Novo ciclo na indústria impulsionado por IA, múltiplas lógicas em ressonância, apresentando oportunidades de investimento

问AI · AI como pode transformar o ciclo de investimento na indústria de semicondutores?

No contexto atual do mercado, por que o design de chips de tecnologia inovadora oferece boas oportunidades de investimento. A razão principal é que estamos atualmente em um ciclo de alta na indústria de semicondutores impulsionado pela inteligência artificial, e estamos na primeira metade deste ciclo ascendente.

Aqui, vamos reestruturar a lógica de referência de investimento na indústria de semicondutores. A indústria de semicondutores possui uma clara propriedade cíclica de investimento, e suas flutuações são influenciadas pela sobreposição de três ciclos: ciclo de produto, ciclo de capacidade e ciclo de inventário. Com base na experiência histórica, a indústria de semicondutores passa por um ciclo completo a cada 4 a 5 anos, com o ciclo de alta normalmente durando de 1 a 3 anos. Identificamos os fatores que impulsionaram cada onda de crescimento global de semicondutores desde o ano 2000: a primeira onda foi nos cinco anos anteriores a 2000, impulsionada pela bolha da internet, pertencendo ao crescimento liderado por produtos, onde a lógica de investimento central era a expansão da capacidade; após 2000, durante a segunda década, que abrange o período da crise financeira, o crescimento dos produtos diminuiu, o ritmo da expansão da capacidade desacelerou, continuando a pertencer ao ciclo de expansão da capacidade liderado por produtos; e na década seguinte, ainda foi um ciclo de expansão da capacidade liderado por produtos, principalmente impulsionado pela atualização de smartphones de 3G para 4G. Após a expansão da capacidade liderada por produtos, a indústria entra em uma correspondente fase de diminuição da capacidade, o que também confirma que a indústria de semicondutores possui uma significativa propriedade cíclica de investimento.

Por que se diz que a partir de 2023, o ciclo da cadeia industrial de chips impulsionado pela inteligência artificial passou por mudanças importantes? Porque o ciclo de inteligência artificial iniciado em 2023, ao contrário dos ciclos anteriores impulsionados pela iteração de produtos, é uma revolução da produtividade trazida pela IA, e apenas o ciclo de expansão da construção de infraestrutura de IA pode durar de 5 a 10 anos. Desde o treinamento de grandes modelos na nuvem até a aplicação gradual da IA em dispositivos como smartphones e condução inteligente, o espaço de crescimento contínuo deste ciclo de semicondutores pode ser muito maior do que qualquer um dos ciclos anteriores.

Em 2023, as vendas globais de semicondutores experimentaram um crescimento exponencial, e atualmente essa tendência de crescimento não mostra sinais de desaceleração, o que significa que a vitalidade de toda a cadeia industrial de semicondutores continua a se propagar para cima. Os grandes modelos de IA estão levando os fornecedores de nuvem a aumentarem seus investimentos em centros de dados, e essa demanda está gradualmente se propagando para a cadeia industrial de semicondutores upstream, até mesmo se estendendo ao design de chips, que determina a capacidade de cálculo e o limite, como o núcleo do motor de inovação tecnológica, que é a lógica central da demanda das aplicações downstream se propagando para o design de chips upstream.

Fonte de dados: Instituto de Pesquisa da Securities Changjiang, wind

A seguir, vamos analisar detalhadamente por que a IA pode impulsionar uma transformação da produtividade básica, com potencial para alcançar a prosperidade a médio e longo prazo na indústria. De acordo com estimativas da IDC, os gastos globais com inteligência artificial devem atingir 13 trilhões de dólares até 2029, dos quais os gastos relacionados a servidores e armazenamentos de IA devem ultrapassar 750 bilhões, com uma taxa de crescimento anual superior a 40% entre 2024 e 2029. A Nvidia também acredita que o mercado relacionado à construção de infraestrutura de inteligência artificial deve alcançar entre 3 a 4 trilhões de yuans até 2030, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 45% entre 2025 e 2030.

O fim da Lei de Moore impulsionou um desvio dos modos de computação para a construção de infraestrutura de inteligência artificial, e o desenvolvimento nas áreas relacionadas passou de um crescimento previsível para uma expansão exponencial. Reiteramos a importância das oportunidades de investimento na cadeia de semicondutores, pois a margem de lucro na área de chips é bastante volátil. As empresas de design de chips têm lucros líquidos que flutuam significativamente; em tempos de baixa vitalidade da indústria, as margens de lucro podem ser relativamente baixas, mas atualmente, durante a fase de alta vitalidade da indústria, as margens de lucro podem ultrapassar 70%.

No campo da fabricação de chips, que é altamente relevante para o design de chips, a TSMC prevê que a taxa de crescimento anual entre 2024 e 2029 pode atingir cerca de 50% a 60%, o que significa que nos próximos anos, os GPUs podem continuar a crescer. Essa taxa de crescimento gerou altas expectativas de crescimento dos lucros na área de potência computacional de IA, especialmente no campo do design de chips, que é impulsionado pela inovação no design de chips, criando uma expectativa de aumento significativo na margem líquida da cadeia industrial, bem como um aumento na avaliação, tornando-se um fator importante para atrair investimentos.

Continuamos a análise, a alta vitalidade da indústria de inteligência artificial é, em essência, impulsionada pela demanda. A alta vitalidade da indústria de inteligência artificial leva os fornecedores de nuvem a aumentar ainda mais seus gastos de capital com base na demanda do mercado para expandir a capacidade. De acordo com previsões do Morgan Stanley, os gastos de capital globais de centros de dados devem ultrapassar 734 bilhões de dólares até 2026, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 60%. Ou seja, a expansão da demanda por inteligência artificial gerou altos investimentos de capital de empresas estrangeiras, estabelecendo a base para a contínua elevação da vitalidade da indústria de inteligência artificial.

Para a vitalidade da inteligência artificial e o setor mais avançado de potência computacional, o campo do design de chips, como um fator central de inovação, tem potencial para experimentar um crescimento com alta certeza, devido à transmissão da demanda da cadeia industrial. Todas as análises acima têm como objetivo demonstrar o impacto positivo e a promoção da alta vitalidade da indústria de inteligência artificial na área de design de chips.

Como podemos saber, ou existe um dado intuitivo que nos permita entender a proporção do design de chips em toda a área da inteligência artificial? Usamos uma divisão de gastos de capital de uma plataforma de computação direcionada para estabelecer um conceito de proporção de dados mais intuitivo.

O modelo da Nvidia representa atualmente o nível de liderança dos clusters de potência computacional que a Nvidia pode oferecer; esse armário pode funcionar como uma plataforma de computação independente, equipada com 72 chips GPU e 36 chips CPU. Através da divisão de seus gastos de capital, podemos ter uma noção mais direta: construir um dispositivo avançado de potência computacional de IA, a proporção de lucro bruto do design de chips se destaca. À direita, apresentamos os dados relevantes, onde a proporção de lucro bruto do design de GPU atinge 31,5%. A proporção dos gastos de capital do design de chips nos clusters de potência computacional de liderança alcança um nível bastante elevado.

Em geral, o design de chips representa cerca de 40% dos gastos de capital em toda a plataforma de potência computacional avançada, afirmando que o design de chips é a parte com a maior proporção de gastos de capital em todo o dispositivo de potência computacional avançada. Essa proporção de gastos também confirma que, na era da IA, onde a potência é essencial, o design de chips é uma área de valor extremamente importante.

Fonte de dados: Bernstein (Nota: a proporção de valor de armazenamento e HBM atinge 7,6%, pois, além dos servidores de armazenamento, os GPUs e CPUs também contêm uma certa quantidade de armazenamento.)

Depois de discutir o mercado externo, vamos fazer uma análise mais detalhada do mercado interno. Na verdade, o desenvolvimento de grandes modelos nativos está seguindo de perto os passos globais, possuindo uma alta competitividade na área de grandes modelos de inteligência artificial, e até alcançando liderança em alguns campos. Atualmente, a ressonância entre software e hardware de IA na América do Norte está acelerando a formação de um ciclo fechado para o desenvolvimento da inteligência artificial. Olhando para o futuro, a melhoria contínua do nível de inteligência dos grandes modelos de IA deve gerar uma demanda por maior capacidade de cálculo, o que, sem dúvida, representa um benefício direcionado para as empresas de design de chips no mercado interno. Sob os efeitos benéficos, sabemos que as áreas relacionadas à capacidade de cálculo, após serem rigorosamente controladas por empresas estrangeiras, estão forçando ainda mais as empresas de design de chips nacionais a desenvolverem pesquisa e desenvolvimento autônomos, realizando a transição de “usável” para “bom de usar”, e até mesmo, em alguns pontos críticos, tendo a oportunidade de competir com empresas estrangeiras. Essa é a razão central pela qual o ETF de design de chips de tecnologia inovadora pode captar oportunidades de investimento em substituição nacional.

Agora, vamos olhar para o final da aplicação de IA, ou seja, a área de ponta. O mercado geralmente acredita que 2026 pode se tornar o ano de comercialização dos agentes inteligentes. As aplicações de inteligência artificial estão se estendendo gradualmente da nuvem para a borda, que, por definição, é uma expansão ainda maior das fronteiras das aplicações de IA. O rápido desenvolvimento das aplicações downstream continuará a impulsionar a iteração e atualização das etapas de design e fabricação de chips, explorando continuamente os limites das tecnologias de ponta, enquanto também ajuda as empresas de design de chips a liberarem ainda mais capacidade, formando um ciclo virtuoso de “demanda downstream puxando a atualização do design e fabricação upstream”, com a indústria de design de chips entrando gradualmente em um importante ciclo de crescimento.

O empoderamento da IA não está apenas presente no campo mais conhecido da nuvem, mas também está se infiltrando cada vez mais em dispositivos inteligentes de borda. Assim, podemos concluir: na nuvem, a escalabilidade do poder computacional nativo está levando a um rápido crescimento da demanda por chips, especialmente com a contínua alta na demanda por potência e armazenamento; na borda, grandes modelos têm o potencial de redefinir o valor dos dispositivos inteligentes, e a IA na borda não se limita apenas a veículos, mas diversos dispositivos, incluindo smartphones, também têm potencial para se tornarem importantes portadores de capacidade de cálculo.

A seguir, vamos resumir a lógica central de investimento em design de chips de tecnologia inovadora, que pode ser caracterizada pela ressonância de quatro fatores: ciclo, empoderamento, elasticidade e substituição nacional:

Primeiro, do ponto de vista cíclico, a indústria de semicondutores está entrando em um novo ciclo de alta impulsionado pela IA.

Segundo, a IA está empoderando toda a cadeia industrial; GPUs e ASICs, como infraestrutura de capacidade de cálculo, beneficiam-se do alto aumento nos gastos de capital dos fornecedores de nuvem estrangeiros, com uma expectativa de crescimento de cerca de 60% até 2026; a demanda por chips de armazenamento essenciais continua tensa, impulsionando os preços de armazenamento, com uma expectativa de que a demanda por chips de cálculo atinja níveis históricos até 2026.

Terceiro, a indústria de design de chips possui características de alta elasticidade, com propriedades de ativos leves e altas margens de lucro. Em condições normais, a margem de lucro pode atingir 60%; durante a fase de alta vitalidade da indústria, a margem de lucro pode até ultrapassar 70%, significativamente mais alta do que outras etapas centrais da cadeia de semicondutores, o que também estabelece uma base para a alta elasticidade de desempenho do setor de design de chips durante o ciclo de alta vitalidade da IA.

Quarto, no contexto da substituição nacional, frente ao controle rigoroso das tecnologias externas, a indústria nacional está continuamente promovendo a autonomia tecnológica, com a capacidade de inovação autônoma em constante aumento. O desenvolvimento contínuo de grandes modelos nacionais, representados por empresas como Deepseek e Alibaba, está continuamente impulsionando a demanda por potência de cálculo nacional; as principais empresas de design de chips locais estão avançando da fase de “usável” para “bom de usar”, com uma expectativa de aumento contínuo na participação de mercado. Juntamente com o mecanismo de flutuação de 20% do Sci-Tech Innovation Board, isso amplifica ainda mais a elasticidade de negociação do setor.

De maneira geral, as empresas do setor de design de chips possuem características de ativos leves, apresentando uma maior elasticidade de desempenho e avaliação durante a fase de alta vitalidade da indústria, e o fortalecimento do mecanismo de negociação do Sci-Tech Innovation Board destaca ainda mais essa vantagem de elasticidade. O ETF de design de chips de tecnologia inovadora (código de subscrição: 589263) seleciona os melhores alvos de design de chips do Sci-Tech Innovation Board, oferecendo aos investidores uma ferramenta eficiente para posicionar-se no ciclo de alta da IA e captar a alta elasticidade do design de chips impulsionada pela IA.

O ETF de design de chips de tecnologia inovadora (código de subscrição: 589263) beneficia-se de múltiplas lógicas, como o ciclo de IA, a substituição nacional e a alta elasticidade, capturando de forma precisa os dividendos de crescimento na área de design de chips, sendo um alvo de configuração de alta potencial no setor tecnológico em 2026.

Aviso de risco:

Os investidores devem entender completamente as diferenças entre investimentos regulares e de montante fixo em fundos e outros métodos de poupança. O investimento regular é uma maneira simples e acessível de guiar os investidores para investimentos de longo prazo, média de custo de investimento. No entanto, o investimento regular não pode evitar os riscos inerentes ao investimento em fundos, não garante que os investidores obtenham lucros e não é uma alternativa equivalente a métodos de gestão financeira.

Quer se trate de ETFs/LOFs de ações, todos pertencem a categorias de fundos de investimento em valores mobiliários com expectativas de risco e retorno mais elevadas, cujo nível de risco e retorno esperado é superior ao de fundos mistos, fundos de obrigações e fundos do mercado monetário.

Os ativos do fundo investidos em ações do Sci-Tech Innovation Board e do ChiNext enfrentarão riscos específicos devido a diferenças nos alvos de investimento, normas de mercado e regras de negociação, alertando os investidores para a atenção a isso.

A flutuação de curto prazo dos setores/fundos listados é apresentada apenas como material auxiliar para a análise do artigo, apenas para referência, não constituindo garantia de desempenho do fundo.

Os desempenhos de curto prazo mencionados para ações individuais são apenas para referência e não constituem uma recomendação de ações, nem uma previsão ou garantia de desempenho do fundo.

As opiniões acima são apenas para referência e não constituem aconselhamento ou compromisso de investimento. Para adquirir produtos de fundos relacionados, por favor, observe as regulamentações sobre a adequação do investidor, faça uma avaliação de risco antecipada e compre produtos de fundos com níveis de risco que correspondam à sua própria capacidade de suportar riscos. Investir em fundos envolve riscos, e os investidores devem agir com cautela.

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