Estreia fácil e saudável do relatório financeiro: ajuste de estrutura, "criação de lagostas", qual é o impacto da transformação?

Na noite de 23 de março, a plataforma de gestão de saúde digital LeXing Health (2661.HK) divulgou o seu relatório de resultados anuais do ano fiscal de 2025, que também foi a primeira demonstração anual de desempenho operacional apresentada desde a estreia na bolsa da LeXing Health.

De acordo com o relatório de resultados, em 2025 a receita da LeXing Health foi de 1,256 mil milhões de yuanes, um aumento de 32,9% em termos homólogos. As perdas provenientes das operações contínuas ascenderam a 3,8 mil milhões de yuanes. Ainda assim, em 2025 a LeXing Health apresentou um lucro líquido ajustado que cresceu 9% ano após ano, para 92 milhões de yuanes.

Além disso, o relatório de resultados mostra que em 2025 a margem bruta da LeXing Health foi de 4,35 mil milhões de yuanes, um aumento de 20,3%, com a margem bruta a descer de 38,3% em 2024 para 34,6% no final de 2025.

Com a forte aceleração da receita, fica a pergunta: que tipo de planeamento estratégico e mudanças na estrutura do negócio estão por detrás da LeXing Health? No processo de fusão acelerada entre a IA (inteligência artificial) e a gestão de saúde, que ajustamentos é que a LeXing Health também realizou?

Limpeza de custos de listagem

Mudança de rota na estrutura do negócio

Pelo relatório de resultados anual de 2025 mais recentemente divulgado pela LeXing Health, verifica-se em termos contabilísticos um cenário de “aumento da receita sem aumento do lucro”, mas por que razão é que isso acontece? A este respeito, a empresa explicou no seu relatório anual que a perda proveniente das operações contínuas em 2025 se deve principalmente à variação do justo valor das ações preferenciais conversíveis e resgatáveis.

Os dados também mostram que a variação do justo valor das ações preferenciais conversíveis e resgatáveis da LeXing Health aumentou de 50,37 milhões de yuanes no ano de 2024 para 404 milhões de yuanes em 2025, principalmente porque essas ações preferenciais conversíveis e resgatáveis foram convertidas em ações ordinárias após a bem-sucedida listagem da LeXing Health.

Analistas do setor apontam que, como a LeXing Health se listou em dezembro de 2025, a empresa precisava de reavaliar a um justo valor com base na avaliação antes da listagem as ações preferenciais conversíveis e resgatáveis emitidas antes da abertura. O aumento da avaliação levou a uma subida acentuada do justo valor das ações preferenciais, o que, por sua vez, gerou uma perda elevada e não monetária de variação do justo valor numa única vez. Isso afetou a volatilidade do lucro líquido contabilístico de 2025, mas não significa que o desempenho operacional da empresa tenha deteriorado.

Para além do fator da variação do justo valor das ações preferenciais, o Zhongbao Xinzhi notou também que as despesas com taxas e custos de listagem, bem como o crescimento das despesas de vendas e de marketing, tornaram-se “itens de custos principais” para a LeXing Health. No relatório anual, consta que, à medida que a empresa foi bem-sucedida na sua listagem, os seus custos de listagem aumentaram de 12,09 milhões de yuanes em 2024 para 55,02 milhões de yuanes em 2025.

No mesmo período, as despesas de vendas e marketing da LeXing Health aumentaram 34,6% de 159 milhões de yuanes em 2024 para 213 milhões de yuanes. A empresa explica no relatório anual que isso se deve principalmente ao facto de, com a expansão do negócio, as despesas de promoção terem aumentado e o número de colaboradores nas áreas de vendas e marketing ter crescido.

Claro que, comparativamente aos custos de curto prazo como a variação do justo valor das ações preferenciais conversíveis e resgatáveis e as despesas de listagem, o setor presta ainda mais atenção ao desempenho das receitas do negócio que afeta o desenvolvimento operacional de longo prazo da LeXing Health.

Os dados mostram que, em 2025, a receita da LeXing Health foi de 1,256 mil milhões de yuanes, face aos 945 milhões de yuanes de 2024, um aumento de 32,9% em termos homólogos. Em termos de composição da receita, a empresa tem principalmente dois grandes segmentos: serviços de saúde e serviços de seguros.

Entre estes, o negócio de serviços de saúde tornou-se o principal motor de contribuição de receita, crescendo de forma acentuada 50,2% para 926 milhões de yuanes, com uma participação na receita de 73,76%; a receita do negócio de serviços relacionados com seguros aumentou 1,6% para 326 milhões de yuanes.

Quanto à estrutura do negócio, importa referir que a LeXing Health, que teve origem no negócio de financiamento coletivo via Internet, mudou a sua estrutura do negócio principal estreitamente relacionada com o desinvestimento do negócio de LeXing Chou em 2024. Atualmente, a sua orientação de desenvolvimento é a de uma plataforma integrada de base tecnológica, focada em fornecer soluções abrangentes de serviços de saúde e de seguros de saúde.

Serviço de saúde com forte crescimento

Mas a margem bruta global é relativamente baixa

Ao aprofundar, verifica-se que, atualmente, os serviços de saúde da LeXing Health se dividem em quatro grandes áreas: marketing digital (serviços de divulgação científica), serviços de apoio à investigação médica digital, pacotes de serviços integrados de saúde e serviços de promoção e consulta relacionados com rastreio de doenças numa fase inicial.

Entre estes, o serviço de marketing digital tornou-se o principal pilar em termos de receita e também o principal motor de crescimento. Em 2025, gerou uma receita de 713 milhões de yuanes, um aumento significativo de 52,1% em termos homólogos.

Contudo, em termos do indicador-chave “margem bruta”, que mede a capacidade de rentabilidade das empresas, embora o segmento de serviços de saúde da LeXing Health mantenha uma tendência de crescimento elevado, a margem bruta global é baixa. O relatório anual indica que a margem bruta da empresa caiu de 38,3% no ano de 2024 para 34,6%. Isto deve-se principalmente ao aumento da participação da receita proveniente de serviços relacionados com saúde, e também ao facto de que, em geral, a margem bruta desse segmento ser mais baixa.

No que diz respeito ao segmento de serviços de seguros, que tem uma margem bruta mais elevada na contribuição, em 2025 a margem bruta do serviço de corretagem de seguros da LeXing Health diminuiu de 55,7% em 2024 para 49,7%, mas a margem bruta do serviço de tecnologia de seguros aumentou de 96,4% para 97%. O relatório anual refere que a diminuição da margem bruta do serviço de corretagem de seguros tem relação com a redução do número de apólices concretizadas e da sobretaxa média de prémio por apólice.

No relatório anual, a LeXing Health admite francamente que a redução do número de apólices se deve ao aumento da dificuldade de captação de novos clientes; já a queda do prémio médio por apólice resulta do facto de a empresa ter lançado produtos com prémios mais baixos para atrair novos clientes, o que levou a uma diminuição do prémio anualizado dos produtos destinados à captação de novos clientes.

Confronto na corrida da IA

Já começou a “criar camarões”

Dá para ver que um dos grandes motores por detrás do desempenho da LeXing Health aponta para a capacidade em IA. De facto, o setor de IA nunca está isento de players; nos últimos anos, muitas instituições de seguros têm disputado este mercado, e a LeXing Health também é uma delas.

Em termos tecnológicos, ao longo dos últimos dois anos, o grupo LeXing tem aparecido frequentemente com a sua própria stack tecnológica de IA “AIcare”. Segundo o relatório financeiro mais recente, o AIcare inclui cinco módulos centrais; cada módulo é aplicado em negócios específicos e já gerou receita diretamente.

Por exemplo, no apoio à investigação médica digital, utiliza-se a plataforma de digitalização médica (i-Magellanic) para fornecer serviços de ciclo de vida completo às empresas farmacêuticas, cobrindo o desenho dos planos de investigação, a educação dos médicos, a investigação clínica e estudos pós-listagem. Em 2025, a receita relacionada com os serviços de apoio à investigação médica digital ultrapassou 41 milhões de yuanes, um aumento de 29,5% face ao ano anterior.

A sustentação por trás de utilizar a tecnologia como pilar da plataforma está no investimento contínuo em I&D. O relatório financeiro mostra que, em 2025, as despesas de I&D da LeXing Health foram de 75,589 milhões de yuanes, um aumento de 5%. No final do período coberto pelo relatório, a equipa de I&D a tempo inteiro representava 40,4% do total de colaboradores. De acordo com as informações divulgadas no prospeto anterior, nos últimos três anos a LeXing Health aumentou significativamente o investimento em I&D: de 52,8 milhões de yuanes em 2022 para 72 milhões de yuanes em 2024, demonstrando a importância contínua que o grupo atribui ao desenvolvimento tecnológico.

Em março deste ano, o agente inteligente chamado OpenClaw (vulgarmente “camarão”) varreu a Internet na China; “criar camarões” tornou-se outra expressão de moda em torno de IA, depois do DeepSeek, e a LeXing Health também já incorporou esta tecnologia de IA no seu negócio.

No relatório financeiro, o grupo divulgou que, em março, lançou um agente de IA médica chamado “QSevidence” (com base em metodologia de medicina baseada em evidências), e em simultâneo lançou o “QSevidence·MedClaw colaborative body” — através da integração profunda entre o QSevidence e a framework de agentes múltiplos OpenClaw, constrói um sistema colaborativo de IA médica que cobre cenários essenciais, como suporte à decisão clínica baseada em evidências, comparações de consistência entre múltiplas diretrizes, discussão de casos e apoio à investigação científica. Este sistema concretiza um ciclo fechado completo, desde a decomposição de tarefas, pesquisa de evidências, comparação de diretrizes, geração de conclusões e arquivamento do processo.

Alguns profissionais do setor afirmam que, para os mercados de capitais, esta relação incremental tem mais significado do que publicar isoladamente um produto de IA. Porque mostra que a IA da LeXing Health evolui de forma contínua, passando por conteúdos, marketing, gestão de utilizadores e apoio à investigação — até chegar a agentes inteligentes para medicina.

Convicção no potencial de crescimento do setor

Novo impulso na estratégia de motor duplo “Saúde + IA”

À medida que os serviços relacionados com a saúde continuam a ganhar escala, e que as capacidades de IA são transformadas em produtos e em plataformas, a LeXing Health está a entrar numa nova fase, passando de “crescimento da escala de plataforma” para “concretização das capacidades de plataforma”. No entanto, o grupo também enfrenta novos testes e escrutínio, por exemplo questões de distribuição de dividendos pelos acionistas após a listagem e como manter a rentabilidade contínua. No relatório financeiro de 2025, o grupo afirma que, até aos anos encerrados a 31 de dezembro de 2025 e de 2024, a empresa não pagou nem recomendou o pagamento de quaisquer dividendos a acionistas de ações ordinárias.

Perspetivando o futuro, a LeXing Health afirma que, apesar de existirem variáveis no ambiente macroeconómico, continua confiante no potencial de crescimento do setor de serviços de saúde digital na China.

Quanto ao seu planeamento para o próximo passo, no relatório anual a LeXing Health afirma que, em 2026, vai continuar a impulsionar a estratégia do motor duplo “Saúde + IA”, concentrando-se em cinco direções: incluindo a atualização contínua da stack tecnológica AIcare, aprofundando a aplicação de IA generativa em cenários como divulgação científica em saúde, apoio à investigação médica, consultoria inteligente de saúde; enriquecer ainda mais os pacotes integrados de serviços de saúde, alargando cenários de seguros e de serviços de saúde para empresas; aumentar a escala do marketing digital e dos serviços de divulgação científica; reforçar a capacidade de construção de investigação do mundo real e serviços de dados clínicos; e, ao mesmo tempo, melhorar a eficiência operacional e as capacidades de rentabilidade através de uma plataforma de operações inteligente impulsionada por IA.

“Temos de responder com prudência aos desafios trazidos pela incerteza macroeconómica, incluindo a oscilação na vontade dos consumidores em gastar com cuidados médicos e de saúde, bem como as mudanças de políticas dentro do setor farmacêutico e de medicamentos. Vamos continuar a monitorizar as alterações no ambiente externo, ajustando de forma dinâmica as estratégias do negócio, para garantir um crescimento sólido e o desenvolvimento sustentável a longo prazo.” — afirma o grupo LeXing.