问AI · 沈旺双重身份如何助力公司商业化？

出品 | 子弹财经

作者 | 张珏

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

Com a popularização dos produtos eletrónicos e o envelhecimento da população, a síndrome do olho seco é já considerada a segunda maior patologia na área da oftalmologia, após os erros de refração. Estudos epidemiológicos atuais na China mostram que a prevalência da síndrome do olho seco varia normalmente entre 21% e 52,4%.

Pelo menos uma em cada cinco pessoas sofre de síndrome do olho seco, portanto, o mercado de medicamentos para a síndrome do olho seco na China está a florescer.

Existem medicamentos lubrificantes que dominam o mercado há muito tempo, como as gotas oculares de ácido hialurónico Haile, Aili e Shapais, bem como medicamentos que abordam a inflamação imunológica central em pacientes com síndrome do olho seco moderada a grave.

No campo mais complexo dos medicamentos para a síndrome do olho seco, além de empresas multinacionais como Santen e Alcon que continuam a consolidar suas barreiras em subcategorias como ciclosporina e dexametasona, as empresas farmacêuticas chinesas também estão a acelerar.

Por exemplo, a Hengrui Medicine lançou as gotas oculares “Hengqin” de perfluorohexano, enquanto empresas estabelecidas como a Yanda Pharmaceutical e Xingqi Eye Medicine estão a intensificar as suas estratégias em mecanismos-alvo e modos de administração, tentando conquistar uma fatia deste mercado de bilhões.

Num contexto de competição intensa, a empresa de medicamentos inovadores em oftalmologia Weimou Biotech, fundada em 2016, apresentou oficialmente um pedido de listagem na bolsa de Hong Kong.

1. A empresa ainda não gerou receitas e trouxe o ex-CMO da Zhaoke Ophthalmology.

O pipeline de pesquisa e desenvolvimento da Weimou Biotech inclui dois colírios que atraem a atenção do mercado: VVN001 e VVN461.

VVN001 é um medicamento inovador direcionado para o tratamento da síndrome do olho seco moderada a grave.

Para pacientes com síndrome do olho seco mais grave, as lágrimas artificiais lubrificantes normais conseguem apenas temporariamente repor a umidade. O VVN001, ao bloquear a interação entre LFA-1 e a molécula de adesão intercelular-1 (ICAM-1), inibe a resposta inflamatória mediada por células T, aliviando assim os sinais e sintomas da síndrome do olho seco.

Atualmente, o VVN001 está na fase 3 de ensaios clínicos na China e, segundo o prospecto, a empresa planeja concluir os testes da fase 3 até o final deste ano, tornando-se o primeiro produto a completar o desenvolvimento.

O outro produto central é uma formulação de alta dose de VVN461, destinada a pacientes com uveíte anterior não infecciosa.

(图 / 摄图网，基于VRF协议)

Esta é uma inflamação intraocular anterior causada por uma resposta autoimune, frequentemente manifestando-se como dor ocular, fotofobia e visão turva, podendo levar à perda permanente da visão se não tratada a tempo.

De acordo com dados da Frost & Sullivan, o número de pacientes com esta condição na China deverá atingir 2,9 milhões em 2024. O VVN461 é um novo inibidor de duplo alvo JAK1 e TYK2, já iniciado em ensaios clínicos de fase 3 na China.

O fundador da Weimou Biotech, Shen Wang, trabalhou anteriormente em empresas farmacêuticas internacionais como Abbott e Amgen, onde se dedicou ao desenvolvimento de novos medicamentos. Ele é um dos principais inventores do importante medicamento para a síndrome do olho seco, Xiidra.

Na história do tratamento da síndrome do olho seco, o Xiidra ocupa um lugar de destaque. Em 2016, o Xiidra recebeu aprovação da FDA dos EUA, tornando-se o primeiro colírio prescrito aprovado para melhorar simultaneamente os sintomas e sinais da síndrome do olho seco.

Antes disso, o mercado da síndrome do olho seco foi dominado pelo Restasis da Allergan durante 13 anos, mas este último era definido apenas como um estimulador da secreção lacrimal e tinha um início de ação lento. Em contraste, o Xiidra mostrou uma vantagem significativa, com início de ação em cerca de duas semanas nos ensaios clínicos.

Em 2019, a Novartis adquiriu os direitos globais do Xiidra da Takeda Pharmaceuticals por impressionantes 5,3 bilhões de dólares, um montante que também confirma indiretamente o valor dos medicamentos desenvolvidos sob a liderança de Shen Wang e o potencial do mercado da síndrome do olho seco.

Aproveitando o histórico de sucesso do fundador no desenvolvimento de medicamentos semelhantes, a Weimou Biotech conseguiu completar várias rodadas de financiamento nos últimos anos, atraindo investimentos de várias partes, incluindo Longpan Investment, Beta Pharma e Gaotejia Investment.

A trajetória de financiamento mostra que a empresa completou sua rodada inicial e a rodada A no ano de sua fundação, 2016, e obteve 300 milhões de yuans na rodada D em 2021, seguida pela rodada D2+ em 2025. Até antes da apresentação do pedido de listagem, a avaliação pós-investimento da Weimou Biotech atingiu cerca de 1,8 bilhões de yuans.

O Longpan Investment é um dos seus importantes apoiadores iniciais, tendo continuado a investir através de seus fundos e atualmente detém 13,2% das ações da Weimou Biotech, tornando-se o maior acionista institucional após o fundador Shen Wang (que possui 15,92%).

Além disso, a Weiya Biotech participou do investimento e incubação da Weimou Biotech, possuindo 3,41% das ações através de Weixuchen, e fornecendo serviços de CRO.

Como uma típica empresa que apresentou um pedido de listagem sob o código 18A, a Weimou Biotech ainda não gerou nenhuma receita operacional. Dados financeiros mostram que em 2024, a Weimou Biotech teve uma perda líquida de 202 milhões de yuans, enquanto a perda líquida nos primeiros nove meses de 2025 já atingiu 131 milhões de yuans.

Pouco antes da apresentação do pedido, em novembro de 2025, a Weimou Biotech trouxe o ex-CMO da Zhaoke Ophthalmology, Cai Jianming, para assumir o cargo de diretor médico.

Cai Jianming possui formação em medicina e administração de empresas, e já liderou a aprovação e o lançamento de vários produtos oftalmológicos no mercado global. Portanto, essa mudança de pessoal é vista pela indústria como um sinal importante da transição da empresa da fase de pesquisa e desenvolvimento para a fase de comercialização.

2. O fundador lidera simultaneamente duas empresas farmacêuticas inovadoras

Atualmente, a situação financeira da Weimou Biotech é bastante tensa.

Nos primeiros nove meses de 2025, a perda líquida da empresa, embora tenha diminuído 11,5% em relação ao ano anterior, para 131 milhões de yuans, foi principalmente devido à redução significativa das despesas de pesquisa e desenvolvimento: de 91,23 milhões de yuans no mesmo período de 2024 para 65,18 milhões de yuans, uma queda de 28,5%.

O fluxo de caixa das atividades operacionais da empresa continua a sair, com um fluxo líquido superior a 100 milhões de yuans por ano. Até 30 de setembro de 2025, a empresa tinha apenas 35,76 milhões de yuans em caixa e equivalentes de caixa.

Ao mesmo tempo, a empresa está a enfrentar uma pressão significativa do lado das dívidas, com um montante líquido de dívidas de 663 milhões de yuans. Esta estrutura de dívida inclui uma alta proporção de dívidas de resgate de capital dos acionistas.

As dívidas de resgate de capital da Weimou Biotech aumentaram de 582 milhões de yuans no final de 2024 para 776 milhões de yuans no final de setembro de 2025, um aumento de 33,3%, principalmente relacionado ao financiamento da rodada D2+ concluído nos três primeiros trimestres de 2025. Até o final de janeiro de 2026, esse número continuou a crescer para 846 milhões de yuans.

Para otimizar a estrutura financeira e diversificar o risco de P&D, a empresa atualmente possui duas joint ventures, a Jiangxi Shining Weimou e a Qiyuan Biotech, tentando obter retornos comerciais futuros a um custo mais baixo.

A empresa possui 25% das ações da Jiangxi Shining Weimou, que foi estabelecida em colaboração com a famosa empresa farmacêutica Renhe Pharmaceutical em 2024. Este modelo depende principalmente da vantagem de canal madura da Renhe Pharmaceutical e da notoriedade da marca “Shining” para desenvolver negócios de dispositivos médicos oftalmológicos, como soluções para lentes de contato e lágrimas artificiais.

Através dessa colaboração, a Weimou Biotech pode transformar seu acúmulo de P&D no campo da oftalmologia em expectativas de fluxo de caixa mais garantidas, ao mesmo tempo que evita os riscos associados à construção de fábricas de ativos pesados e à ampla implantação de canais de consumo.

No entanto, o prospecto mostra que, nos primeiros nove meses de 2025, a participação da Weimou Biotech nos lucros e perdas da joint venture Jiangxi Shining Weimou foi de -16,4 mil yuans, indicando que esses arranjos ainda estão em fase de investimento.

Mais preocupante é a profunda ligação entre a Weimou Biotech e a outra joint venture, a Qiyuan Biotech. Os ativos principais da Weimou Biotech estão intimamente ligados a esta empresa.

Em fevereiro de 2021, as duas partes chegaram a um acordo, onde a Weimou Biotech transferiu os direitos de propriedade intelectual de compostos como VVN461 e VVN432 para a Qiyuan, que, por sua vez, concedeu à Weimou Biotech direitos exclusivos de desenvolvimento e comercialização em todo o mundo nas áreas de oftalmologia e otorrinolaringologia.

Por trás deste “circuito interno e externo do pipeline” está uma alta sobreposição na equipe de gestão.

A Qiyuan Biotech foi fundada por Ding Shizhe, filho de Ding Lieming, controlador da Beta Pharma, em 2020, enquanto o fundador da Weimou Biotech, Shen Wang, também é presidente e cientista-chefe da Qiyuan Biotech.

A Qiyuan Biotech também é um destaque no mercado de capitais, tendo completado recentemente uma rodada de financiamento B de quase 200 milhões de yuans em setembro de 2025, focando em doenças autoimunes.

Shen Wang lidera simultaneamente duas empresas farmacêuticas em estágio inicial voltadas para diferentes áreas de doenças, mas os direitos dos ativos principais da Weimou Biotech estão relacionados à Qiyuan Biotech, e a Beta Pharma possui 2,83% das ações da Weimou Biotech através da Beijia Capital, ao mesmo tempo que é a empresa fundadora da Qiyuan Biotech.

Com essa intersecção, a distribuição de energia de Shen Wang entre as duas empresas emergentes e as possíveis questões de alocação de recursos ou interesses merecem atenção.

3. A temperatura do mercado de capitais está a diminuir, a competição na pista está a aumentar

De acordo com a Frost & Sullivan, o tamanho do mercado de medicamentos oftalmológicos na China cresceu de 2,7 bilhões de dólares em 2020 para 4,1 bilhões de dólares em 2024, com uma taxa de crescimento anual composta de 10,8%. Segundo previsões do setor, esse número poderá atingir 6,6 bilhões de dólares em 2029 e chegar a 11,5 bilhões de dólares em 2034.

Embora o mercado de medicamentos oftalmológicos na China apresente um potencial de crescimento significativo, o desempenho das empresas de medicamentos inovadores em oftalmologia no mercado secundário tem sido cauteloso e frio.

Por exemplo, a Bokan Vision, após quatro tentativas de listagem, finalmente fez a sua estreia na bolsa de Hong Kong em 2025, mas a sua oferta pública inicial resultou em perdas. Em 19 de março, a Bokan Vision fechou a 1,97 dólares de Hong Kong por ação, com um valor de mercado de apenas 1,675 bilhões de dólares de Hong Kong.

Mesmo a Eucovision, que está há anos a focar na área oftalmológica e possui uma experiência comercial relativamente madura, não conseguiu evitar esta situação.

Apesar de a Eucovision já ter mais de 20 produtos comercializados, incluindo o Ailida e o Aisaping, e ter conseguido um aumento significativo nas receitas em 2025 através da integração de produtos da Alcon, o seu valor de mercado permanece em torno de 5,7 bilhões de dólares de Hong Kong.

(图 / 摄图网，基于VRF协议)

A baixa valorização das empresas do mesmo setor pode afetar o espaço de avaliação da Weimou Biotech.

Um desafio ainda mais severo vem da crescente concorrência no setor.

Tomando como exemplo o campo da síndrome do olho seco, no final de março de 2026, já existem mais de 30 medicamentos para a síndrome do olho seco em estágio II ou posterior a nível global. Na China, além de 5 medicamentos inovadores já aprovados, ainda existem 10 novos medicamentos inovadores em desenvolvimento em fase II ou superior.

O produto central para a síndrome do olho seco da Weimou Biotech, VVN001, não só tem que enfrentar gigantes multinacionais como Santen e Alcon, que têm décadas de experiência em oftalmologia, mas também concorrentes locais como a Hengrui Medicine.

Em comparação com startups focadas em oftalmologia, empresas farmacêuticas diversificadas geralmente possuem recursos comerciais mais robustos e maior capacidade de penetração de canais.

O novo medicamento para a síndrome do olho seco da Hengrui Medicine, “Hengqin” (gotas oculares de perfluorohexano), foi listado em 2025 com um preço de 468 yuans/caixa (3 ml). Embora o preço seja muito superior ao do ácido hialurónico normal, o produto, com a rede de e-commerce e hospitalar já estabelecida da Hengrui, ultrapassou 5000 caixas em vendas em apenas três meses após seu lançamento na JD Pharmacy, colocando-se entre os primeiros lugares na lista de medicamentos oftalmológicos.

Este ano, o Hengqin foi incluído com sucesso no seguro de saúde, com o preço reduzido para 190 yuans/caixa. O mercado espera, em geral, que as vendas do Hengqin ultrapassem 100 milhões de yuans em 2026.

(图 / 摄图网，基于VRF协议)

Mais cedo, em novembro de 2024, o spray nasal de tartrato de vareniclina, introduzido pela Yanda Pharmaceutical, foi aprovado para venda na China. Este produto aumenta a secreção de lágrimas naturais através da ativação do nervo trigêmeo e do sistema nervoso parassimpático, interrompendo o ciclo fisiopatológico da síndrome do olho seco.

O preço de varejo deste spray nasal é de 599 yuans/caixa (60 sprays), impulsionando a receita do setor de otorrinolaringologia da Yanda Pharmaceutical em 22,6% no primeiro semestre de 2025.

Para a Weimou Biotech, a chave para o sucesso futuro pode estar em saber se o VVN001 pode demonstrar diferenças significativas em eficácia ou segurança, ou se pode apresentar vantagens em preço e canais.

Além do pipeline central, a Weimou Biotech também possui o VVN432, que visa o mercado da sinusite crónica, e o VVN539, que se concentra em glaucoma e hipertensão ocular. No entanto, cada um desses nichos tem muitos concorrentes.

No campo do glaucoma, a Eucovision já tem vários produtos aprovados, com uma vantagem de primeira-mover clara.

A situação geral das empresas de medicamentos inovadores em oftalmologia não é fácil, e se a Weimou Biotech conseguirá navegar na comercialização em um ambiente cheio de concorrentes, ainda está por ver.

O título da imagem no texto é da: 摄图网，基于VRF协议.