O choque de oferta de mineradores de Bitcoin ainda não chegou, sugerem novos dados

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A imagem da oferta de mineradores de Bitcoin permanece mais apertada do que em ciclos passados, mas não apertada o suficiente para chamar isso de um verdadeiro choque de oferta. Novos dados do mais recente Bitcoin Morning Brief de Axel Adler Jr. sugerem que os mineradores ainda mantêm uma reserva significativa no mercado de balcão, mesmo com a pressão de venda direcionada para as exchanges permanecendo elevada.

Mineradores de Bitcoin Enviam Sinal Misturado

O argumento central de Adler repousa sobre dois indicadores separados, mas relacionados. Um rastreia a média móvel de 30 dias dos fluxos de BTC dos mineradores para as exchanges, que serve como um proxy direto para a pressão de venda realizada que entra no mercado. O outro mede o saldo agregado de BTC mantido em endereços de OTC associados a mineradores, oferecendo uma visão de quanto inventário ainda pode ser vendido fora dos livros de ordens públicos.

Juntas, as cartas apontam para um mercado que está absorvendo a distribuição contínua dos mineradores, não um que de repente esgotou a oferta oculta. Como Adler colocou, “Para o mercado, isso é um sinal misturado: o excesso oculto de OTC é limitado em comparação com ciclos passados, mas a pressão tática no canal de mercado ainda não foi removida.”

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Essa distinção é importante. Um baixo saldo de OTC pode ser interpretado como construtivo porque implica que os mineradores têm menos inventário à disposição para grandes negócios fora das exchanges. Mas se as moedas que os mineradores estão atualmente produzindo ainda estão sendo direcionadas para as exchanges a um ritmo elevado, a pressão imediata do mercado permanece intacta.

Os dados de influxo para as exchanges são centrais para esse argumento. De acordo com Adler, os influxos de mineradores para as exchanges aumentaram notavelmente após o Halving #4 em relação ao período inicial pós-halving, e a tendência acelerou ainda mais a partir do outono de 2025. Até 2026, a média móvel de 30 dias permaneceu em um que ele descreveu como um regime elevado, indicando que “uma parte significativa da oferta recém-minerada ainda está sendo direcionada para o mercado, e a pressão atual dos mineradores não pode ser considerada removida.”

Influxo total de mineradores de Bitcoin para todas as exchanges 30DMA | Fonte: Axel Adler

As últimas semanas mostraram alguma moderação em relação aos máximos mais recentes, mas Adler não vê isso como decisivo. “Nas últimas semanas, o gráfico mostra um retrocesso local em relação aos picos recentes,” escreveu ele. “Mas, contra o pano de fundo de um forte crescimento nos últimos meses, isso ainda não parece uma reversão descendente confirmada – mais uma pausa dentro de um regime de influxo elevado para as exchanges. Para se falar de uma real redução na pressão dos mineradores, é necessária uma queda mais sustentada da média móvel de 30 dias a partir da zona elevada atual, não uma oscilação curta dentro dela.”

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O lado OTC da imagem é mais nuançado. Os saldos de OTC associados a mineradores atualmente estão em cerca de 152,6K BTC, bem abaixo do pico histórico próximo de 595K BTC em 2018 e apenas modestamente acima do mínimo da série de cerca de 146,9K BTC registrado em julho de 2025. Por padrões de longo prazo, isso deixa a reserva de OTC comprimida.

Saldo do grupo de endereços de OTC de Bitcoin | Fonte: Axel Adler

Ainda assim, Adler se opõe explicitamente à ideia de que a reserva está efetivamente esgotada. “O nível atual está próximo do limite inferior da faixa histórica, mas afirmar que o buffer está ‘quase totalmente esgotado’ seria uma exagero: mais de 150K BTC ainda é um volume significativo,” escreveu ele. “Nos últimos meses, o saldo de OTC tem oscilado dentro de uma faixa relativamente estreita, e em fevereiro houve até um pico ascendente notável. Isso se parece mais com um regime de reserva baixa, mas persistente, do que com uma fase final de completa exaustão do buffer.”

Essa estrutura é a chave do texto. O relatório não argumenta que a oferta de mineradores é abundante. Ele argumenta que o pano de fundo da oferta se tornou estruturalmente mais apertado do que em ciclos anteriores sem ainda cruzar para a escassez absoluta. Os mineradores têm “substancialmente menos inventário de OTC do que em ciclos passados,” disse Adler, mas a reserva “não desapareceu.” Em vez disso, “não parece mais grande o suficiente para criar o mesmo excesso de oferta oculta que o mercado podia ver anteriormente.”

No momento da publicação, o BTC era negociado a $