Várias construtoras com perdas "viram o lucro"｜Observatório do Mercado Imobiliário

Nos últimos tempos, várias promotoras imobiliárias com dificuldades financeiras divulgaram sucessivamente previsões de resultados para 2025 e conseguiram virar de prejuízo para lucro através de reestruturações de dívida. Apesar de, excluindo o impacto dos ganhos da reestruturação, o desempenho operacional destas empresas ainda não ter revertido, na perspetiva de profissionais do setor, a passagem de prejuízo para lucro nas demonstrações financeiras continua a transmitir sinais positivos. Ainda assim, para que a empresa recupere verdadeiramente a sua capacidade de gerar liquidez e alcance uma exploração sustentável, continua a ser necessário que as empresas adotem medidas concretas.

Recentemente, a Country Garden (碧桂园) divulgou informações internas e uma previsão de lucros. No anúncio, a empresa anunciou que os seus resultados viraram de prejuízo para lucro, prevendo registar um lucro líquido de cerca de 1.000 a 2.200 milhões de yuan em 2025, enquanto no mesmo período de 2024 registou um prejuízo de cerca de 35,145 mil milhões de yuan. A China Evergrande (佳兆业) divulgou uma previsão de lucros para 2025, prevendo que em 2025 registe um lucro líquido atribuível aos acionistas não inferior a 50.000 milhões de yuan, virando de prejuízo para lucro face ao prejuízo líquido de 28,5 mil milhões de yuan no mesmo período de 2024. A Sunac também assinalou no seu anúncio que, em 2025, espera que a empresa alcance uma viragem de prejuízo para lucro, com um lucro líquido atribuível aos acionistas entre 17.000 e 19.000 milhões de yuan, sendo que no período homólogo do ano anterior registou um prejuízo de 7,076 mil milhões de yuan. Quanto à viragem para lucro, a Sunac explicou que se deve principalmente aos ganhos gerados pela reestruturação da sua dívida no exterior concluída em 2025, no valor de aproximadamente 40.000 milhões de yuan.

O “mérito” por trás destas promotoras que “viraram de prejuízo” é a “festa” da reestruturação da dívida. Por exemplo, no caso da Country Garden, anteriormente, os nove planos de reestruturação de dívida interna, com uma escala acumulada de cerca de 13,77 mil milhões de yuan, foram aprovados na íntegra. Os planos de reestruturação de dívida no exterior, com uma escala de cerca de 177 mil milhões de dólares, também entraram oficialmente em vigor em 30 de dezembro de 2025. Estima-se que a redução total da dívida ascenda a cerca de 90.000 milhões de yuan. Após a reestruturação, o custo de financiamento das novas dívidas baixou drasticamente para 1% a 2,5%, oferecendo à Country Garden a janela crítica para, nos próximos cinco anos, aliviar o peso, arrancar com mais leveza e recuperar a vantagem.

O diretor-geral do departamento de investigação de empresas do Instituto China Index (中指研究院), Liu Shui, afirmou que, na reestruturação da dívida, o devedor gera a diferença resultante do facto de o valor contabilístico da dívida reestruturada ser superior ao montante de caixa de compensação, ao valor justo dos ativos não monetários ou ao valor contabilístico da dívida após a reestruturação; esta diferença tem de ser registada de uma só vez no lucro do período, formando um “ganho com a reestruturação da dívida”. Com base nas previsões de resultados destas empresas, a viragem de prejuízo para lucro deve-se sobretudo aos ganhos gerados pela reestruturação da dívida; após excluir os ganhos da reestruturação, todas continuam em prejuízo.

No que diz respeito à vertente operacional, estas empresas continuarão sob pressão no curto prazo. Liu Shui sublinhou que a conclusão da reestruturação da dívida não significa que a empresa esteja verdadeiramente “em águas seguras”. Se as vendas subsequentes não forem satisfatórias e a operação não melhorar, ainda pode existir o risco de voltar a falhar o fluxo de caixa. Por isso, a empresa deve encarar a reestruturação da dívida como um novo ponto de partida, e não como um ponto final. Esta medida resolve principalmente o risco de liquidez no curto prazo, ganhando tempo precioso para reparar o balanço patrimonial. No entanto, para recuperar verdadeiramente a capacidade de gerar liquidez e alcançar uma exploração sustentável, a empresa ainda precisa de adotar medidas concretas. As tarefas centrais são acelerar a recuperação das cobranças das vendas e desbloquear ativos existentes; além disso, a empresa deve ajustar a estrutura do negócio, concentrar-se nas vantagens centrais, reforçar uma gestão mais pormenorizada, e migrar para um modelo de desenvolvimento que dê maior ênfase à qualidade dos ativos, à estabilidade operacional e à segurança financeira. Além disso, o esforço próprio da empresa também precisa de ser apoiado por uma melhoria do ambiente externo.

O repórter verificou que as promotoras imobiliárias em dificuldades estão, em massa, à procura de saídas, e a maioria escolhe começar por negócios com menor intensidade de ativos. Recentemente, realizou-se em Guangzhou a conferência de lançamento de inovação da indústria “Digital New Shore · Início Hongmeng” (数字新岸·鸿蒙启航), na qual se realizou a conferência de lançamento de inovação industrial da plataforma Hongmeng no distrito de Baiyun. A Country Garden, como parceiro central de cooperação de ecossistema para a inteligência em todo o território (全域智慧生态) na primeira leva, assinou formalmente com a Administração de Serviços Governamentais e Gestão de Dados do distrito de Baiyun um quadro de cooperação para o ecossistema. Segundo foi informado, a Country Garden irá integrar os recursos e capacidades centrais das suas áreas de negócios de gestão por delegação e construção por delegação, tecnologia de construção e serviços de propriedade, entre outras, e integrar-se profundamente no plano de construção do “cérebro urbano” (智城) do distrito de Baiyun.

Bai Wenxi (柏文喜), vice-presidente da China Enterprise Capital Alliance (中国企业资本联盟), afirmou que a “viragem de prejuízo” apenas nos números contabilísticos das promotoras em dificuldades é apenas uma hemostasia a nível financeiro; a verdadeira renascença precisa de concretizar três passagens: do restauro contabilístico ao restauro operacional, alcançando o mais rapidamente possível a viragem para fluxo de caixa de atividades operacionais positivo; da reestruturação da dívida à reconfiguração do modelo, abandonando o modelo de alta alavancagem e alta rotação, estabelecendo um modelo comercial sustentável com ativos leves e operação forte; de garantir a entrega de casas (保交楼) para garantir o crédito (保信用), reconstruindo a confiança do mercado e retomando a capacidade normal de financiamento e vendas.

Revisão: Tao Qian (陶谦)

(Editor responsável: Dong Pingping (董萍萍))

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