Bubugao, Meihua Venture Capital Wu Shichun entram sucessivamente, ST Zhongzhu "Diretores e Executivos" passam por trocas intensas

问AI · novos investidores podem resolver completamente o problema de utilização de fundos da ST Zhongzhu?

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“Bubugao” fusões e aquisições①

Em apenas um ano, a Suzhou Bubugao Investment Development Co., Ltd. (doravante “Suzhou Bubugao”) e o seu controlador Zhang Yuan têm atuado frequentemente no mercado de ações A, adquirindo consecutivamente o controle de várias empresas listadas, incluindo a Daqian Ecological (603955.SH), Liyuan Co. (002501.SZ) e ST Zhongzhu (600568.SH).

Essas empresas enfrentaram dificuldades devido a fracos desempenhos, fraude financeira e a utilização de fundos por seus controladores. Após a entrada de Zhang Yuan, foram implementadas medidas como a reestruturação estratégica, a troca de gestão, injeções de capital contínuas e o foco em setores emergentes, na tentativa de revalorizar essas empresas.

Atualmente, a Daqian Ecological, ao diversificar para a indústria de animais de estimação, conseguiu dobrar sua receita, com um aumento anual estimado em mais de 179,06%. Os lucros, no entanto, ainda precisam ser recuperados devido ao investimento em novos negócios; a Liyuan Co. está mantendo suas operações básicas através de injeções de capital, mas ainda não se desvencilhou da crise.

Quanto à ST Zhongzhu (Zhongzhu Medical), recentemente, com a entrada de Wu Shichun, que investiu 403 milhões de yuan em dinheiro, parece haver uma nova solução para o problema de ocupação de ações pelos acionistas principais. Com base nas previsões de resultados e no relatório do terceiro trimestre, a situação financeira da empresa também mostra sinais de estabilização e melhoria. Óbvio que, se a empresa conseguirá se livrar de seu fardo histórico e se os negócios de equipamentos médicos e hospitais continuarão a prosperar, precisaremos acompanhar.

Wu Shichun entra com 403 milhões, já trabalhou na Huawei e Baidu

Desde 2026, as duas notificações publicadas pela ST Zhongzhu chamaram a atenção.

A imagem acima foi extraída de um anúncio relacionado à ST Zhongzhu.

Em 13 de março, o “Anúncio da Decisão da Primeira Assembleia Geral de Acionistas de 2026” revelou que Wu Shichun foi eleito como diretor não independente da empresa. Wu Shichun formou-se na Universidade de Jilin, obtendo um diploma de bacharel em ciência dos materiais. Ele atuou como engenheiro técnico na Huawei Technologies Co., Ltd., engenheiro sênior e gerente de testes de pesquisa e desenvolvimento na Baidu Online Network Technology (Beijing) Co., Ltd., fundou a Beijing Shangzhixun Software e é co-fundador da Beijing Kuxun Technology Co., Ltd. e da Beijing Jidiao Network Co., Ltd., possuindo uma sólida formação técnica e experiência na indústria. Além disso, ele é o sócio fundador da Ningbo Meihua Angel Investment Management Co., Ltd. (doravante “Meihua Venture Capital”).

De acordo com o site oficial, a Meihua Venture Capital foi fundada em 2014 e é uma das instituições de investimento inicial mais ativas do país, gerenciando cerca de 10 bilhões de yuan em fundos e cerca de 100 milhões de dólares em fundos em dólares, com foco em novos tipos de energia, semicondutores, indústria militar, digitalização, manufatura inteligente, exploração comercial do espaço e outros setores, já cobrindo mais de 600 empresas, com mais de dez empresas investidas já listadas.

Em 24 de janeiro, a ST Zhongzhu anunciou que a Qiongqing Cheng Meihua Tenglong Qifei Investment Partnership (doravante “Meihua Investment”) adquiriu 10,38% das ações da ST Zhongzhu por um total de 403 milhões de yuan a um preço de 1,95 yuan por ação, tornando-se o segundo maior acionista da empresa. O controlador do Meihua Investment é Wu Shichun.

A combinação desses dois anúncios sugere que Wu Shichun pode não ser apenas um investidor financeiro, mas pode se envolver profundamente na gestão da ST Zhongzhu. As ações do Meihua Investment podem complementar a Meihua Venture Capital, que foca em investimentos iniciais, com a possibilidade de integrar as operações. Contudo, isso é uma consideração futura; a área de saúde não é o principal foco da Meihua Venture Capital e, se houver uma diversificação, haverá novos desafios em termos de integração de recursos.

“Bubugao” adquire ações e dívidas de 0,3 bilhões, enquanto a “direção” passou por uma intensa troca

Em 26 de novembro de 2025, o “Relatório Detalhado sobre a Mudança de Direitos” mostrou que a Suzhou Bubugao adquiriu todas as ações da Shenzhen Landi Technology Development Co., Ltd. (doravante “Landi Technology”) que era o maior acionista da ST Zhongzhu por 0,3 bilhões, passando a deter indiretamente 19,08% das ações listadas.

A Suzhou Bubugao tem uma forte conexão com Duan Yongping. O anúncio da ST Zhongzhu revela que Zhang Yuan já foi diretor da Guangdong Bubugao Electronics Co., Ltd. (doravante “Bubugao Electronics”), a qual foi fundada por Duan Yongping em 1995. Zhang Yuan é atualmente o diretor executivo da Jiangsu Baisheng Electronics Co., Ltd. (doravante “Jiangsu Baisheng”) e diretor não executivo da Jitu Express Global Co., Ltd. A Jiangsu Baisheng é um distribuidor de smartphones da vivo, e o irmão de Duan Yongping, Duan Liping, é o segundo maior acionista da Jiangsu Baisheng. Li Jie, o chefe da Jitu Express, é considerado um “discípulo” de Duan Yongping, que também investiu na Jitu Express.

Zhang Yuan também é visto como um dos discípulos de Duan Yongping. No final de 2024, Zhang Yuan assumiu o controle da Daqian Ecological e tornou-se presidente. No final de 2025, Zhang Yuan renunciou, e Duan Liping assumiu, coincidindo com a Suzhou Bubugao adquirindo a Landi Technology.

Com base nos preços atuais, as ações da Landi Technology na ST Zhongzhu têm um valor de mercado de aproximadamente 1,079 bilhões de yuan, dando a impressão de que Zhang Yuan fez um grande negócio. No entanto, as ações da Landi Technology na ST Zhongzhu estão basicamente em estado de penhor, correspondendo a um saldo de empréstimo de 610 milhões de yuan. Desde setembro de 2024, todas as ações da Landi Technology foram congeladas judicialmente. De acordo com o acordo relevante, após a conclusão da transferência, as dívidas associadas também serão transferidas.

Em fevereiro de 2025, Zhang Yuan, através da sua subsidiária Jiangsu Bubugao Real Estate (doravante “Jiangsu Bubugao”), já havia utilizado a estratégia de “aquisição de ações a baixo preço + assunção de grandes dívidas” ao adquirir ações da Liyuan Co. Desde a conclusão do negócio, a Jiangsu Bubugao já injetou 100 milhões de yuan na Liyuan Co. em quatro parcelas através de empréstimos sem juros, além de fornecer 50 milhões de yuan em empréstimos com juros.

Enquanto as mudanças acionárias ocorriam, a “direção” da ST Zhongzhu passou por uma profunda reformulação nos últimos seis meses.

De acordo com os anúncios, de agosto de 2025 até agora, Zhang Weibin renunciou ao cargo de vice-presidente e secretário do conselho da empresa, Zeng Yucheng renunciou ao cargo de vice-presidente, Chen Jiang deixou o cargo de vice-presidente executivo e não mais atuará como diretor não independente, Wu You não atuará mais como diretor não independente; ao mesmo tempo, Liu Huiping assumiu o cargo de vice-presidente, Fang Weiyi tornou-se diretor não independente, Zheng Yingyi tornou-se diretor independente e Zhang Yusong tornou-se secretário do conselho. Além disso, com a inclusão de Wu Shichun mencionada anteriormente, vários assentos do conselho da ST Zhongzhu e várias posições-chave da gestão já foram substituídos. Além disso, de acordo com as novas leis e regulamentos, em setembro de 2025, a ST Zhongzhu já havia cancelado o conselho de supervisão.

Desempenho da empresa melhora, como resolver os 5,67 bilhões de problemas históricos?

A ST Zhongzhu divide suas principais operações em duas grandes áreas: farmacêutica e imobiliária. Em 2021, 2022, 2023 e 2024, as margens de lucro da sua operação imobiliária foram de 24,27%, 10,16%, 10,46% e -10,66%, apresentando uma queda significativa. Devido a isso, durante os períodos mencionados, a receita da ST Zhongzhu foi de 581 milhões de yuan, 506 milhões de yuan, 638 milhões de yuan e 521 milhões de yuan; o lucro líquido não ajustado foi de -215 milhões de yuan, -778 milhões de yuan, -372 milhões de yuan e -623 milhões de yuan, mantendo-se em estado de perda por um longo período.

Com base nisso, a empresa começou a focar em sua operação principal nos últimos anos, reduzindo ativamente sua divisão imobiliária, acelerando a liquidação de ativos existentes, liberando capital para reinvestir na operação farmacêutica e promovendo a construção de três áreas estratégicas, centradas na fabricação farmacêutica como motor principal, serviços de saúde como suporte crítico, e equipamentos médicos como motor de crescimento inovador.

Nos primeiros três trimestres de 2025, a receita da ST Zhongzhu foi de 433 milhões de yuan, um crescimento anual de 12,82%; a perda foi de 25 milhões de yuan, uma redução de 68,53% em relação ao ano anterior. Além disso, no final do período de relatório, a empresa tinha 437 milhões de yuan em caixa, com empréstimos de curto e longo prazo ambos em zero, o que indica uma situação financeira relativamente confortável. Além disso, segundo as previsões de resultados, em 2025, a empresa espera um prejuízo líquido ajustado de 160 milhões a 110 milhões de yuan, uma redução significativa em comparação ao prejuízo de 623 milhões de yuan no ano anterior.

O lucro líquido ajustado da ST Zhongzhu ao longo dos anos. (Fonte da imagem: Tonghuashun)

Claro, o núcleo do problema para que ST Zhongzhu retorne à trajetória de desenvolvimento normal reside na questão da ocupação de fundos pelos acionistas que perdura há muitos anos.

O principal acionista da Zhongzhu Medical era originalmente a Zhuhai Zhongzhu Group Co., Ltd. (doravante “Zhongzhu Group”). Em 2016, a Zhongzhu Medical adquiriu 100% das ações da Shenzhen Yiti Investment Holding Group Co., Ltd. (doravante “Yiti Group”) por 1,9 bilhões de yuan, tornando-se assim o segundo maior acionista da Zhongzhu Medical.

De 2020 a 2022, o Zhongzhu Group e o Yiti Group enfrentaram crises de dívida, e suas ações na Zhongzhu Medical foram continuamente leiloadas, permitindo que a Landi Technology se tornasse o novo maior acionista. Em 1 de junho de 2020, a Zhongzhu Medical foi diretamente submetida a um aviso de risco de deslistagem devido a perdas contínuas, recebeu um aviso de deslistagem e foi rotulada como “ST Zhongzhu”.

Em abril de 2021, o “Relatório Especial sobre a Ocupação de Fundos pelos Acionistas Controladores e Outras Partes Relacionadas” revelou que, até o final de 2020, o Zhongzhu Group e seus afiliados ocuparam um total de 602 milhões de yuan em fundos da empresa listada através de contas a receber e outras formas. Por isso, em maio do mesmo ano, o aviso de risco de deslistagem da empresa foi retirado, mas ainda assim foi submetido a outros avisos de risco, e o nome das ações foi alterado para “ST Zhongzhu”, permanecendo assim até hoje.

De acordo com o “Anúncio sobre anomalias nas transações de ações” publicado em 11 de março de 2026, até o final de 2024, o saldo da ocupação de fundos pelo Zhongzhu Group e partes relacionadas era de 567 milhões de yuan, sendo 496 milhões em principal.

De acordo com a “Equipa dos Desbloqueadores”, formada sob a liderança do sócio sênior do Escritório de Advocacia Huiye, Wang Shujun, no artigo “Caminho para resolver o problema da ocupação de fundos não operacionais por partes relacionadas a partir da crise da ST Zhongzhu” (doravante “Artigo do Caminho de Resolução”), a situação da ocupação de fundos da ST Zhongzhu apresenta particularidades.

Por um lado, nos relatórios de auditoria de controle interno da empresa de 2022 a 2024, a conclusão de auditoria da Dahua CPA (sociedade de responsabilidade limitada especial) foi que a Zhongzhu Medical manteve um controle interno eficaz sobre relatórios financeiros em todos os aspectos significativos durante o período de auditoria, de acordo com as “Normas Básicas para Controle Interno das Empresas” e normas relacionadas. Isso significa que os avisos de risco devido a problemas de auditoria de controle interno foram eliminados.

Por outro lado, a implementação de outros avisos de risco pela empresa listada não leva necessariamente à deslistagem, mas afeta seriamente a avaliação da empresa e seu financiamento, incluindo limitações de flutuação de preços, limitações de financiamento e margem, bem como investimentos institucionais. E, de acordo com experiências anteriores, a ocupação de fundos só será resolvida após o reembolso.

Fazer com que o Zhongzhu Group pague não é fácil. O Zhongzhu Group já se encontra em uma profunda crise de dívida, e em agosto de 2023, o controlador do Zhongzhu Group foi preso por suspeita de desvio de fundos. Em 28 de agosto de 2025, a ST Zhongzhu anunciou que o Zhongzhu Group e partes relacionadas haviam violado integralmente o compromisso de pagamento à empresa. Em 19 de março de 2026, a ST Zhongzhu anunciou na plataforma de interação da Shanghai Stock Exchange que, uma vez que o Zhongzhu Group não cumpriu as obrigações de pagamento conforme o “Acordo de Mediação Civil”, a empresa já havia solicitado ao tribunal a execução forçada.

O “Artigo do Caminho de Resolução” propõe outra linha de pensamento para resolver a situação - que as duas instituições de investimento, Meihua Investment e Suzhou Bubugao, com base no pagamento do preço das ações, não excluem a necessidade de resolver o problema da ocupação de fundos de partes relacionadas ainda através de “dinheiro real”, utilizando dinheiro ou outros métodos e procedimentos que atendam aos requisitos regulatórios, a fim de eliminar os avisos de risco e alcançar a recuperação da avaliação da empresa listada e a reversão da crise. Caso contrário, os custos reais de investimento para os investidores serão muito superiores aos custos atuais das ações da empresa, e no futuro, independentemente do modo de saída, as expectativas de retorno sobre o investimento serão necessariamente mais altas.

A Caesar Travel Industry (000796.SZ) enfrentou a impossibilidade de reembolso de fundos ocupados devido a sua antiga acionista e partes relacionadas em crise de dívida, e finalmente outros investidores financeiros compensaram 386 milhões de yuan em dinheiro, resolvendo o problema.

Claro, a escolha simultânea das duas instituições de investimento pela ST Zhongzhu como alvo de investimento de reversão de crise pode estar relacionada à estrutura relativamente saudável de ativos e passivos da empresa, bem como ao impacto da crise de dívida do acionista original, Zhongzhu Group, e do problema de ocupação de fundos de partes relacionadas na avaliação atual da empresa. Se for possível resolver com sucesso o problema dos fundos das partes relacionadas e a empresa se livrar da rotulagem, além de integrar ativos existentes da área médica de maneira eficaz, ou até mesmo incorporar outros ativos valiosos, a recuperação da avaliação da empresa listada no futuro poderá ter um grande espaço.

De acordo com os últimos desenvolvimentos, a transação da Suzhou Bubugao ainda precisa resolver questões de penhor e congelamento de ações, enquanto as ações adquiridas pelo Meihua Investment já foram transferidas, e Wu Shichun fez um grande investimento.

Reportagem: Repórter da Nandu N Video, Miao Lingyun