Breves comentários do Governador Barr sobre as perspetivas económicas e a política monetária

Obrigado ao Brookings pelo convite para falar convosco esta noite. Antes de nos sentarmos, pensei que poderia oferecer algum contexto para a nossa conversa, delineando as minhas opiniões sobre as perspetivas para a economia dos EUA e as implicações para a política monetária.1 Também vou abordar brevemente questões regulatórias.

Como sabem, o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) reuniu-se na semana passada e decidiu manter a configuração atual da política monetária—uma decisão que eu apoiei. A economia dos EUA tem, até agora, permanecido resiliente, apesar de ter experienciado uma série de choques ao longo do último ano. Mas estes choques complicaram os esforços do Comité para devolver a inflação ao nosso objetivo de 2 por cento, ao mesmo tempo que se apoia o máximo emprego.

O pano de fundo para estes desenvolvimentos tem sido uma economia que continuou a crescer a um ritmo sólido, suportada por um consumo robusto, um crescimento substancial da produtividade ao longo dos últimos anos e um investimento empresarial excepcionalmente forte em inteligência artificial (IA) e centros de dados. O aumento da produtividade após a pandemia de COVID-19 foi provavelmente impulsionado por melhorias tecnológicas e de processos empresariais que economizam mão de obra, assim como pela forte formação de novas empresas, que, tanto diretamente como através da concorrência, aumentam a produtividade. Na minha opinião, os investimentos em IA provavelmente contribuirão no futuro para um forte crescimento da produtividade à medida que estas tecnologias são integradas nos processos empresariais e se tornam mais generalizadas. Embora a longo prazo a IA provavelmente contribua para uma economia mais forte, isso pode ocorrer após algumas perturbações significativas no mercado de trabalho.2

Deixe-me agora passar aos choques na economia dos EUA que mencionei. O mais recente destes desenvolvimentos tem sido o conflito atual no Médio Oriente, que afetou tanto a produção de petróleo como o transporte em grande parte da região, aumentando os preços da energia e afetando outras mercadorias também. Se o conflito terminasse em breve, é possível que os seus efeitos sobre a inflação e a atividade económica fossem limitados. Mas se continuar por algum tempo, o aumento dos preços da energia e de outras mercadorias poderia ter implicações mais amplas tanto para os preços como para a atividade económica. Já temos cinco anos de inflação em níveis elevados, e as expectativas de inflação a curto prazo aumentaram novamente, por isso estou particularmente preocupado que mais um choque de preços possa aumentar as expectativas de inflação a longo prazo. Os consumidores e as empresas incorporam a inflação futura nas suas decisões económicas atuais, por isso há o risco de que esta dinâmica possa levar à persistência da inflação, tornando mais difícil devolver a inflação a 2 por cento. Precisamos de estar especialmente vigilantes. A incerteza sobre como estes desenvolvimentos se desenrolarão é apenas uma das razões pelas quais achei necessário manter a política inalterada na reunião do FOMC da semana passada.

Um fator chave com o qual temos lidado ao longo dos últimos 12 meses é o impacto das tarifas na inflação. As tarifas aumentaram os preços dos bens. A inflação elevada dos bens contribuiu significativamente para um estancamento no processo de desinflação. Embora a taxa de tarifa efetiva tenha estado a flutuar a um nível alto, mas variável, há cerca de um ano, a recente decisão da Suprema Corte levou a uma taxa reduzida de cerca de 10 por cento—um nível ainda elevado. E medidas adicionais poderiam aumentar novamente as tarifas. Estas flutuações adicionam incerteza sobre os efeitos finais das tarifas na inflação. Um caso base razoável é que os efeitos das tarifas sobre a inflação diminuam mais tarde este ano, mas há algum risco de que os efeitos das tarifas demorem mais a dissipar.

Uma terceira força que afeta a economia tem sido a desaceleração significativa no crescimento da força de trabalho, causada principalmente por uma redução acentuada na imigração líquida e por alguma redução na participação da força de trabalho. O crescimento da força de trabalho está perto de zero. A criação de empregos também tem estado perto de zero no último ano, uma experiência altamente incomum fora de uma recessão. Estamos num ambiente de “poucas contratações, poucas demissões”. Até agora, os baixos níveis de criação de empregos e a falta de crescimento da força de trabalho têm estado aproximadamente equilibrados, o que pode ser visto pelo desemprego a manter-se relativamente baixo e estável desde o outono passado. No entanto, os baixos níveis de contratações provavelmente deixam o mercado de trabalho vulnerável a choques, por isso uma vigilância contínua sobre as condições do mercado de trabalho permanece justificada.

Ao mesmo tempo, uma preocupação chave neste momento é a trajetória da inflação. Separadamente dos efeitos das tarifas sobre a inflação dos bens, a inflação dos serviços não habitacionais também se manteve elevada. A inflação subjacente, que exclui os preços voláteis dos alimentos e da energia e é um bom guia para a inflação futura, foi provavelmente de 3 por cento em fevereiro, aproximadamente onde estava há um ano. Quanto mais tempo a inflação permanecer acima de 2 por cento, maior o risco de que se torne entranhada nas expectativas, tornando mais difícil alcançar o objetivo do FOMC.

Dada a considerável incerteza sobre os potenciais efeitos dos desenvolvimentos no Médio Oriente sobre a nossa economia, assim como os outros fatores que mencionei, faz sentido dedicar algum tempo a avaliar as condições. A nossa posição política atual coloca-nos numa boa posição para manter a estabilidade enquanto avaliamos os dados que chegam, a previsão em evolução e o equilíbrio de riscos.

Por último, deixe-me dizer uma breve palavra sobre regulação. Como sabem, eu dissenti de várias ações que o Conselho da Reserva Federal tomou ao longo do último ano que, no meu julgamento, enfraquecem a segurança e solidez das firmas individuais e aumentam os riscos para a estabilidade financeira.3 Os efeitos combinados das alterações nos testes de stress, desvios para baixo do padrão Basel III, reduções na sobretaxa para bancos globalmente sistemicamente importantes e reduções na razão de alavancagem suplementar aumentada deixarão o sistema bancário com menos resiliência. Tem havido discussões sobre o enfraquecimento da regulação de liquidez a seguir. O pessoal de supervisão no Conselho está a ser reduzido em mais de 30 por cento, e outras mudanças enfraqueceram as práticas de supervisão prudencial. A segurança e solidez do sistema bancário são construídas sobre a confiança, e temo que estamos a erodir essa confiança.

Obrigado.

1. As opiniões expressas aqui são as minhas e não são necessariamente as dos meus colegas no Conselho da Reserva Federal ou no Comité Federal de Mercado Aberto. Retornar ao texto

2. Veja Michael S. Barr (2026), “O que a Inteligência Artificial Significará para o Mercado de Trabalho e a Economia?” discurso proferido na Associação de Economia Empresarial de Nova Iorque, Nova Iorque, 17 de fevereiro; Michael S. Barr (2025), “IA e Bancos Centrais,” discurso proferido no Festival Fintech de Singapura, Singapura, 11 de novembro; Michael S. Barr (2025), “Inteligência Artificial e o Mercado de Trabalho: Uma Abordagem Baseada em Cenários,” discurso proferido na Conferência Económica de Reikiavique 2025, Banco Central da Islândia, Reikiavique, Islândia, 9 de maio. Retornar ao texto

3. Veja Michael S. Barr (2025), “Declaração sobre a Proposta de Teste de Stress do Governador Michael S. Barr,” comunicado de imprensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Declaração sobre o Quadro de Avaliação de Grandes Instituições Financeiras do Governador Michael S. Barr,” comunicado de imprensa, 5 de novembro; Michael S. Barr (2025), “Declaração sobre a Regra Final da Razão de Alavancagem Suplementar Aumentada do Governador Michael S. Barr,” comunicado de imprensa, 25 de novembro; Michael S. Barr (2026), “Declaração sobre Propostas de Capital Bancário do Governador Michael S. Barr,” comunicado de imprensa, 19 de março. Retornar ao texto