Citibank: A crise do Estreito de Ormuz irá remodelar a fixação de preços das commodities e os preços do petróleo podem disparar para 180-210 dólares por barril

23 de março, a Citigroup, num relatório de perspetivas para o mercado de matérias-primas do 2.º trimestre de 2026 que publicou, indicou que a interrupção da cadeia de abastecimento no Estreito de Ormuz, causada pelo conflito no Irão, está a desencadear um choque energético comparável ao da crise do petróleo dos anos 1970, afectando profundamente os mercados globais de matérias-primas. O relatório refere que, no cenário de referência, o preço do Brent poderá subir a curto prazo para 120 dólares por barril, o ouro tem tendência de alta no médio e longo prazo até 5000 dólares por onça, enquanto os metais industriais estão pressionados a curto prazo devido à aversão ao risco. O relatório alerta que, se a interrupção do abastecimento se mantiver, o preço do petróleo poderá disparar para 180-210 dólares por barril. Em termos de estratégia de investimento, a Citigroup recomenda alocar-se em matérias-primas para se proteger do risco de subida da inflação e salienta que o timing dos investimentos em ouro depende do percurso de evolução do conflito geopolítico.

Neste momento, o petróleo bruto e os produtos com interrupção no transporte médio diário através do Estreito de Ormuz ascendem a 11 a 16 milhões de barris, o que representa 20% do volume do comércio global; esta enorme lacuna de oferta está a remodelar directamente o centro de preços do mercado energético. Actualmente, o custo do petróleo a nível global já representa 4,2% do PIB global, mais dois pontos percentuais do que no início do ano, estando perto dos níveis verificados aquando da segunda crise do petróleo.

O mercado do petróleo é o núcleo deste choque. A Citigroup, no relatório, estabelece três cenários: referência, optimista e pessimista. No cenário de referência (probabilidade de 50%), prevê-se que o preço do petróleo Brent suba para pelo menos 120 dólares por barril no prazo de um mês, que a média do 2.º trimestre de 2026 seja 95 dólares por barril e que, no final do ano, recua para o intervalo de 70-80 dólares por barril. Contudo, no cenário optimista (probabilidade de 30%), se o conflito geopolítico fugir ao controlo e a interrupção de abastecimento se prolongar até junho, o preço do Brent poderá atingir 150 dólares por barril; o preço total, incluindo prémios de refinação, poderá ser tão elevado quanto 180 a 210 dólares por barril. Já no cenário pessimista (probabilidade de 20%), assume-se que o conflito arrefece rapidamente e que o preço do petróleo recua para 65-70 dólares por barril.

No domínio das metais preciosos, observa-se uma divergência entre a trajetória a curto prazo e a médio e longo prazo do ouro. A Citigroup reduziu o preço-alvo do ouro para 0-3 meses para 4300 dólares por onça, mas, em simultâneo, aumentou o preço-alvo para 6-12 meses para 5000 dólares por onça. No cenário de referência, o preço do ouro poderá cair primeiro e depois subir, acabando por atingir 5000 dólares por onça. O relatório refere que o desempenho actual do ouro se assemelha mais ao de um activo de risco, estando sujeito a pressões a curto prazo decorrentes das vendas dos investidores de retalho e do fortalecimento do dólar. No entanto, ao recuar aos tempos do choque do petróleo nos anos 1970, o ouro mostrou-se forte durante a correção no mercado acionista, servindo de referência histórica para o seu valor de refúgio no longo prazo. As perspetivas para a prata passam de superar o ouro para ficar aquém: a cotação-alvo para 0-3 meses é pessimista em 60 dólares por onça, e a cotação-alvo para 6-12 meses é de 80 dólares por onça, o que se deve sobretudo ao estreitamento das lacunas de oferta de prata a nível global e à previsão de que a procura de prata para painéis solares diminua 16% em 2026.

O sector dos metais industriais está, de forma geral, sob pressão no curto prazo. A Citigroup prevê que, durante o encerramento do Estreito de Ormuz, o recuo dos preços dos metais industriais resultará de os investidores reduzirem a exposição ao risco e de ajustarem em baixa as perspetivas de crescimento. O preço-alvo para o cobre em 0-3 meses é de 11000 dólares por tonelada, e em 6-12 meses é de 12000 dólares por tonelada. Embora a construção de data centers possa contribuir, em 2026-2027, com um crescimento médio anual de cerca de 200 mil toneladas para a procura de cobre, este tema impulsionado pela IA deverá abrandar no final dos anos 2020. O alumínio é a matéria-prima que a Citigroup considera relativamente mais promissora: o preço-alvo para 0-3 meses é de 3300 dólares por tonelada, e para 6-12 meses é de 3500 dólares por tonelada. No cenário de referência, o mercado de alumínio em 2026 já tem por si uma escassez de cerca de 1,3 milhões de toneladas; somando a isso o facto de a interrupção no Estreito de Ormuz poder afectar o transporte de bauxite no Médio Oriente, o preço do alumínio poderá subir para 4000 dólares por tonelada. Outros metais como níquel, zinco, chumbo, estanho, etc., enfrentam pressões a curto prazo, enquanto o preço do lítio deverá continuar a descer; o preço-alvo para o lítio carbonatado na China em 6-12 meses é apenas de 15000 dólares por tonelada.