Ruibo Technology prepara-se para o IPO na bolsa de Hong Kong: prejuízo líquido ampliado em 1041,8% em 2025, com dias de rotação de contas a receber comerciais atingindo 440 dias

Atividades principais e modelo de negócio: Foco em inteligência visual, líder de mercado na aviação civil

A Rewei Technology é uma empresa de inteligência artificial que fornece tecnologia e produtos de inteligência visual para clientes empresariais, baseando-se em um modelo de grande escala visual desenvolvido internamente, técnicas de aprendizado profundo, tecnologia de imagem multiespectral e capacidade de design colaborativo de hardware e software. A empresa oferece uma gama de produtos inteligentes de percepção visual, reconhecimento visual e raciocínio visual, aplicados principalmente em cenários de aviação civil, espaços comerciais e condução segura.

De acordo com dados da Frost & Sullivan, em termos de receita para 2024, a empresa ocupa o primeiro lugar no mercado de produtos de inteligência visual para empresas de aviação civil na China, com uma participação de mercado de 8,9%; ocupa o quarto lugar no mercado de produtos de inteligência visual para empresas de espaços comerciais na China, com uma participação de mercado de 1,7%. A empresa adota um modelo de ativos leves de “Pesquisa e desenvolvimento de tecnologia + design de hardware + fabricação sob contrato”, cujas tecnologias essenciais incluem tecnologia de base, tecnologia de fusão e tecnologia de componentes, formando três inteligências visuais: RecoSee, RecoAware e RecoThink, que apoiam o desenvolvimento de produtos em diversos cenários.

Receita operacional e variação: Crescimento diminui de 63% para 12,1%

A receita da empresa apresentou um crescimento nos últimos três anos, mas a taxa de crescimento desacelerou significativamente. Em 2023, 2024 e 2025, a receita foi de 242 milhões de yuan, 395 milhões de yuan e 443 milhões de yuan, respectivamente, com um crescimento anual de 63,0% em 2024 e uma desaceleração para 12,1% em 2025.

O crescimento da receita em 2025 caiu significativamente, principalmente devido à queda de 24,7% na receita do segmento de aviação inteligente, que caiu de 229 milhões de yuan em 2024 para 172 milhões de yuan, refletindo um arrefecimento no ciclo de licitações de projetos de expansão e reforma de aeroportos domésticos. As receitas dos segmentos de negócios inteligentes e de segurança na condução cresceram 59,3% e 68,0%, respectivamente, compensando parcialmente a queda na aviação civil.

Lucro líquido e variação: Perda líquida em 2025 aumenta para 68,15 milhões de yuan

A situação de lucro da empresa apresenta grande volatilidade, com uma perda líquida de 32,577 milhões de yuan em 2023, lucro líquido de 8,288 milhões de yuan em 2024, e uma nova perda profunda em 2025, com a perda líquida aumentando para 68,149 milhões de yuan, uma queda anual de 1.041,8%.

A perda líquida em 2025 aumentou 1.041,8% em relação ao ano anterior, principalmente devido a: 1) perdas por desvalorização de ativos financeiros e contratuais que totalizaram 70,05 milhões de yuan (1891 milhões de yuan em 2024); 2) aumento de 35,3% nos custos de pesquisa e desenvolvimento, totalizando 71,9 milhões de yuan; 3) aumento de 156,7% nos custos de financiamento, totalizando 4,99 milhões de yuan. Vale destacar que a empresa teve fluxo de caixa negativo nas atividades operacionais por três anos consecutivos, com um fluxo líquido de 125 milhões de yuan em 2025, refletindo preocupações sobre a qualidade dos lucros.

Margem bruta e variação: Margem bruta total cai 3,1 pontos percentuais em três anos

A margem bruta total da empresa mostrou uma tendência de queda ano a ano, caindo de 40,8% em 2023 para 37,7% em 2025, principalmente devido a mudanças na estrutura de produtos e aumento da concorrência no mercado. Analisando por segmento, a margem bruta do negócio de aviação inteligente manteve-se acima de 50%, sendo a principal fonte de lucro; a margem bruta do segmento de segurança na condução é relativamente baixa, alcançando apenas 16,4% em 2025.

A margem bruta total caiu 2,1 pontos percentuais em 2025, principalmente devido a mudanças na estrutura de receitas. Embora a margem bruta de segurança na condução tenha subido de 13,3% para 16,4%, ainda caiu 21,9 pontos percentuais em relação a 2023, refletindo que a capacidade de lucro desse segmento ainda não se recuperou. A margem bruta de aviação inteligente aumentou 7,4 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento da proporção de receitas de produtos de alta margem.

Margem líquida e variação: Cai de 2,1% para -15,4%

Devido à volatilidade do lucro líquido, a margem líquida da empresa apresentou grande oscilação. A margem líquida foi de -13,4% em 2023, passou a ser positiva em 2,1% em 2024, e caiu drasticamente para -15,4% em 2025, refletindo uma capacidade de lucro extremamente instável.

A margem líquida de 2025 caiu 17,5 pontos percentuais em relação a 2024, principalmente devido ao aumento drástico das perdas por desvalorização de ativos, que aumentaram 376%, além do aumento dos investimentos em pesquisa e desenvolvimento. É preocupante que a empresa acumule uma perda líquida total de 98,32 milhões de yuan desde 2023, e que no final de 2025, o caixa e equivalentes de caixa tenham diminuído 30,3% em relação ao início do ano, totalizando 38,14 milhões de yuan, expondo uma pressão de liquidez significativa.

Composição de receita operacional e variação: Proporção do segmento de segurança na condução aumenta 13,7 pontos percentuais em três anos

A estrutura de receita da empresa mostra uma tendência de diversificação: a proporção da receita do segmento de aviação inteligente caiu de 53,2% em 2023 para 38,9% em 2025; o segmento de negócios inteligentes aumentou de 33,5% para 34,9%; e o segmento de segurança na condução aumentou significativamente de 12,5% para 26,2%.

A proporção de receita do segmento de segurança na condução aumentou 13,7 pontos percentuais em três anos, tornando-se a segunda curva de crescimento; a proporção do segmento de aviação inteligente caiu significativamente, refletindo uma mudança no foco da empresa de depender de grandes projetos para uma diversificação. O crescimento da receita de negócios inteligentes em 2025 deve-se principalmente à entrega de soluções de gerenciamento de parques inteligentes ao cliente H, contribuindo com 56,4 milhões de yuan.

Concentração de clientes: Os cinco maiores clientes representam mais de 60% da receita

A empresa enfrenta um sério risco de concentração de clientes, com a receita proveniente dos cinco maiores clientes representando 59,1%, 73,5% e 60,3% em 2023, 2024 e 2025, respectivamente, sendo que a maior cliente representou 24,0%, 31,7% e 14,4% da receita. O maior cliente em 2024 contribuiu com 125 milhões de yuan, representando 31,7% da receita total, indicando uma alta dependência de clientes.

Em 2024, a proporção da receita dos cinco maiores clientes alcançou 73,5%, com um único cliente contribuindo com 125 milhões de yuan, representando 31,6% da receita naquele ano. Embora a concentração tenha diminuído ligeiramente em 2025, ainda ultrapassa 60%, apresentando um risco de dependência de grandes clientes. A empresa explica que o longo ciclo de projetos e grandes montantes no setor de aviação são as principais razões para a alta concentração, mas uma concentração excessiva de clientes pode impactar negativamente o poder de negociação e a estabilidade da receita.

Concentração de fornecedores: Os cinco maiores fornecedores representam 73,7% das compras

A concentração de fornecedores da empresa também é alta, com as compras dos cinco maiores fornecedores representando 43,3%, 68,7% e 73,7% do total de compras em 2023, 2024 e 2025, respectivamente. Em 2025, o maior fornecedor representou 18,0% das compras, indicando um grande risco de dependência na cadeia de suprimentos.

Controles dos acionistas e principais acionistas: Fundador Zhan Donghui controla 36,55% das ações

O acionista controlador da empresa é um grupo liderado pelo Sr. Zhan Donghui, pelo Sr. Su Xiaosheng, pela Sra. Chi Chang, pelo Sr. Han Songguang, e pelas parcerias Ruiyuan Technology, Shenzhen Ruiyuan Technology e Ruiyi Tong Technology, que juntos controlam aproximadamente 43,61% do capital total da empresa. Dentre eles, o fundador Zhan Donghui possui diretamente 27,74% das ações e controla indiretamente 8,81% das ações por meio de três plataformas de participação acionária de funcionários, sendo o controlador efetivo da empresa.

A estrutura acionária da empresa é altamente concentrada, com os dez maiores acionistas incluindo investidores institucionais como Greenland Financial e Wuxi Saitian Zhihang, que juntos detêm 56,4% das ações. A empresa implementou um plano de participação acionária para funcionários, detendo 9,81% das ações por meio de três parcerias, ligando fortemente os interesses da equipe central.

Histórico da equipe de gestão: Fundador com experiência na Huawei lidera, equipe de doutores no comando da tecnologia

• Zhan Donghui: Presidente, Gerente Geral, fundador, com 20 anos de experiência na indústria de tecnologia, já trabalhou em empresas como a Huawei, responsável pela estratégia geral e desenvolvimento de negócios da empresa, recebeu o título de talento de alta classe da província de Fujian em 2023.
• Han Songguang: Diretor Executivo, Gerente do departamento de negócios de veículos inteligentes, com vasta experiência no campo da condução inteligente.
• Su Xiaosheng: Cientista Chefe, especialista em visão computacional, com cerca de 20 anos de experiência em pesquisa de algoritmos de aprendizado de máquina.
• He Yifan: Diretor Técnico, doutor em engenharia elétrica pela Universidade de Tecnologia de Eindhoven, na Holanda, especializado em otimização de algoritmos de inteligência artificial e design de arquitetura de processadores, autor de mais de 70 artigos internacionais e detentor de mais de 30 patentes.
• Li Wenda: Diretor Financeiro, contador registrado, já trabalhou na TCL Technology e na Vision Source Electronics.

Em 2025, o total de salários dos diretores foi de 3,9 milhões de yuan, uma queda de 50,6% em relação a 2023, refletindo medidas de controle de custos da empresa.

Desafios financeiros: Índice de liquidez cai para 1,17, caixa suficiente para operar apenas por 5 meses

A empresa enfrenta múltiplos desafios financeiros: primeiro, a volatilidade dos lucros é enorme, com a perda em 2025 superando de longe os níveis de 2023; segundo, o fluxo de caixa continua a piorar, com o fluxo líquido de atividades operacionais aumentando de 63,36 milhões de yuan em 2023 para 125 milhões de yuan em 2025; terceiro, a liquidez dos ativos diminuiu, com o índice de liquidez caindo de 1,64 em 2023 para 1,17 em 2025, e o índice de liquidez imediata caindo de 1,43 para 1,13; quarto, a estrutura de capital se deteriorou, com o valor líquido dos ativos caindo de 1,22 bilhões de yuan em 2024 para 1,08 bilhões de yuan em 2025.

Em 2025, os dias de giro de contas a receber aumentaram em 178 dias em relação ao ano anterior, principalmente devido a: 1) reconhecimento de receita concentrado no quarto trimestre (representando 77,9% do total anual); 2) prazos de aceitação de projetos de aviação prolongados; 3) alguns clientes usando cartas de crédito para pagamento, resultando em atrasos nos recebimentos. Embora a empresa tenha aliviado a pressão de liquidez estendendo os prazos de contas a pagar (324 dias), a escala das contas a receber atingiu 587 milhões de yuan, representando 43,5% do total de ativos, aumentando a exposição ao risco de inadimplência.

Comparação com empresas do mesmo setor: Líder no mercado de aviação, em desvantagem nas áreas de negócios e segurança na condução

De acordo com os dados de 2024, a empresa ocupa o primeiro lugar no mercado de inteligência visual para aviação, com uma participação de 8,9%, superando a segunda colocada, empresa A (1,6%); no mercado de espaços comerciais, ocupa a quarta posição com 1,7%, atrás das empresas E (7,0%), A (2,8%) e F (2,5%); no mercado de segurança na condução, ocupa a quinta posição, muito abaixo da empresa líder H (20,6%).

Comparando com empresas do setor, a Rewei Technology apresenta características de “alto crescimento, alto investimento em pesquisa e desenvolvimento, baixa lucratividade”: a taxa de crescimento composta de receita de 35,2% de 2023 a 2025 é superior à média do setor de 28%, e a proporção de investimento em pesquisa e desenvolvimento de 16,2% é significativamente maior do que os 12% do setor, mas a margem líquida de -15,4% é inferior à média do setor de -5%.

Fatores de risco: Seis avisos de risco, capacidade de operação contínua em dúvida

2. Risco de perdas contínuas: A perda líquida em 2025 aumentou para 68,15 milhões de yuan, com um fluxo de caixa operacional de 125 milhões de yuan, uma taxa de consumo de caixa de 10 milhões de yuan por mês, com as reservas de caixa atuais apenas permitindo cerca de 5 meses de operação.

3. Risco de concentração de clientes: A receita dos cinco maiores clientes ultrapassa 60%, dependendo principalmente de integradores de sistemas e projetos governamentais; se os principais clientes reduzirem as compras ou atrasarem os pagamentos, isso terá um impacto significativo no desempenho.

4. Incerteza no retorno dos investimentos em P&D: Os investimentos em P&D de 2023 a 2025 foram de 46,63 milhões de yuan, 53,14 milhões de yuan e 71,9 milhões de yuan, com contínuo crescimento, mas sem conversão em lucros estáveis, existindo incerteza na comercialização das tecnologias essenciais.

5. Risco de recuperação de contas a receber: No final de 2025, as contas a receber comerciais atingiram 587 milhões de yuan, um aumento de 90,9% em relação a 2024, e os dias de giro de contas a receber aumentaram de 262 para 440 dias, resultando em perdas por desvalorização de 70,05 milhões de yuan, representando 15,8% da receita daquele ano.

6. Risco de flutuações sazonais: A receita do quarto trimestre historicamente ultrapassa 50% (chegando a 77,9% em 2025), com o desempenho concentrado na confirmação no final do ano, o que pode levar a tensões sazonais no fluxo de caixa.

7. Risco de dependência de fornecedores: A proporção de compras dos cinco maiores fornecedores é de 73,7%, com risco de interrupção no fornecimento de componentes de hardware críticos, e alguns componentes essenciais dependem de importações dos Estados Unidos, apresentando riscos geopolíticos.

Conclusão: Tecnologia avançada, mas riscos elevados, investidores devem avaliar com cautela

A Rewei Technology, como uma empresa de tecnologia especializada em inteligência visual, possui vantagens significativas em nichos como aviação, mas enfrenta múltiplos riscos, como perdas contínuas, concentração de clientes e pressão de fluxo de caixa. A perda líquida aumentou 1.041,8% em 2025, e os dias de giro de contas a receber atingiram 440 dias, acendendo luzes vermelhas nos indicadores financeiros, refletindo deficiências claras no modelo de negócio, qualidade dos lucros e eficiência operacional.

Os investidores devem monitorar de perto a capacidade de comercialização das tecnologias, a otimização da estrutura de clientes e a melhoria do fluxo de caixa, avaliando cautelosamente o valor do investimento. Especialmente nas atuais condições de mercado, a capacidade da empresa de aliviar efetivamente a pressão de liquidez e melhorar a capacidade de operação contínua por meio de captação de recursos via IPO ainda está em observação.

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Declaração: O mercado apresenta riscos, e o investimento deve ser realizado com cautela. Este texto foi automaticamente gerado por um modelo de IA baseado em um banco de dados de terceiros e não representa a opinião da Sina Finance. Quaisquer informações contidas neste texto são apenas para referência e não constituem aconselhamento de investimento pessoal. Em caso de discrepâncias, considere o anúncio real. Para dúvidas, entre em contato através do email biz@staff.sina.com.cn.

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Editor: Xiaolang Rapid News