O volume de captação pública ultrapassa os 38 trilhões, e os fundos sólidos tornam-se a âncora de estabilidade para a expansão

Pergunte à IA · Porque é que a rentabilidade dos fundos de moeda está a descer, mas a dimensão aumenta?

【Relato financeiro e económico geral do Global Times】Os dados mais recentes do mercado de fundos públicos divulgados a 25 de março pela Associação de Investimento em Fundos de Valores Mobiliários da China (designada abreviadamente por “CFAF”) têm suscitado grande atenção no mercado. Até ao final de fevereiro, a dimensão total dos fundos públicos na China atingiu 38,61 biliões de yuan, ultrapassando pela primeira vez, na história, a marca das 38 biliões de yuan e estando já há 11 meses consecutivos em máximas históricas. Num contexto de intensificação do ambiente macroeconómico atual e da volatilidade nos mercados de capitais, a dimensão dos fundos públicos conseguiu continuar a subir, demonstrando uma forte vitalidade das necessidades dos residentes em gestão de património. Em termos por tipo, em fevereiro verificou-se uma divisão claramente distinta no desempenho de cada tipo de fundo: os fundos de moeda aumentaram 5795,11 mil milhões de yuan em dimensão, contribuindo para o maior incremento de dimensão; os fundos de obrigações aumentaram 2167,34 mil milhões de yuan no mês, os fundos mistos aumentaram 933,41 mil milhões de yuan, e os FOF (fundos dentro de fundos) e QDII (investidores institucionais qualificados no estrangeiro) também alcançaram um pequeno crescimento de dimensão; em comparação, a dimensão dos fundos de ações diminuiu 790,35 mil milhões de yuan. Um gestor de fundos indicou que o crescimento da dimensão dos fundos deve-se principalmente à continuação da tendência de “transferência de depósitos”: num contexto de baixas taxas de juro, a atratividade da poupança tradicional enfraquece e a afetação do património dos residentes está a passar por uma reestruturação sistémica, de “depositar no banco” para “investir em fundos”.

Os fundos de moeda e de obrigações assumem o papel de força motriz do crescimento; o atributo de evitar o risco é valorizado

Em fevereiro, os fundos de moeda e os fundos de obrigações, mais estáveis, tornaram-se a força absoluta para impulsionar a inovação em máximas históricas da dimensão dos fundos públicos. Em termos concretos, no fim de fevereiro, a dimensão dos fundos de moeda atingiu 15,85 biliões de yuan, tendo disparado 5795,11 mil milhões de yuan face ao fim de janeiro, com uma subida de 3,80%. Apesar de, no contexto de “escassez de ativos” (asset scarcity), a rentabilidade dos fundos de moeda ter permanecido continuamente em patamares baixos, o seu valor raro como instrumento de gestão de caixa está a tornar-se cada vez mais evidente. Até 25 de março, entre os mais de 300 fundos de moeda incluídos na estatística, a média da rentabilidade anualizada nos últimos 7 dias é de cerca de 1,14%, e a rentabilidade anualizada nos últimos 7 dias do Tianhong Yu’ebao, que está no topo em dimensão, é apenas 1,001%, ficando a um passo de romper o patamar inteiro de “1%”.

No que diz respeito ao fenómeno de a rentabilidade dos fundos de moeda estar a descer, mas a dimensão a aumentar fortemente, o gestor de fundos do China Europe Fund, Guan Zhiyu, analisou que os fundos de moeda investem principalmente em depósitos, commercial paper (certificados de depósitos interbancários) e obrigações de curto prazo, entre outros ativos; recentemente, o ponto central das taxas de juro de política monetária desceu e as taxas de depósitos bancários foram reduzidas por diversas vezes, o que levou à queda da rentabilidade dos ativos de curto prazo. Para assegurar a linha de base de rentabilidade positiva do produto, vários fundos de moeda reduziram proativamente, nos últimos tempos, as comissões de gestão: a redução máxima passou de 0,90% para 0,25%, de forma a manter a competitividade do produto. Zhu Yanqiong, gestora de fundos da equipa de investimento em rendimento fixo da Taiping Fund, considera que, num ambiente em que a volatilidade aumenta tanto nos mercados de ações como de obrigações, o dinheiro necessita urgentemente de um “porto seguro”; os fundos de moeda, graças à sua elevada liquidez e estabilidade de rentabilidade, estão a absorver grandes volumes de fundos com intenção de evitar o risco. Além disso, os fundos de obrigações aumentaram em fevereiro 2167,34 mil milhões de yuan, para 10,75 biliões de yuan, com uma subida de 2,06%. As análises do mercado apontam que, em fevereiro, após tocar máximos de curto prazo, o Ações A (A股) continuou a oscilar, levando alguns fundos a optar por realizar ganhos ou a virar-se para uma postura mais defensiva; o crescimento dos fundos de moeda e de obrigações evidencia a escalada da procura por evitar incerteza do mercado.

东方IC

Os FOF aumentam acentuadamente em cadeia mensal; os canais bancários impulsionam a “febre do rendimento fixo+”

Para além dos produtos tradicionais mais estáveis, o desempenho dos FOF em fevereiro também foi notável, tendo contribuído, no mês, com um incremento de dimensão de 345,36 mil milhões de yuan. A procura dos investidores pelos produtos FOF reflete-se sobretudo no fenómeno de “produtos de sucesso” no mercado de emissão. Até 25 de março, os FOF emitidos ao longo do ano, no total, já captaram mais de 650 mil milhões de yuan; vários produtos, como Bosei Yingtai Zhenxuan e China Europe Yingxin Jiankang, tiveram dimensões de constituição superiores a 50 mil milhões de yuan. A análise da Nord Fund indica que o calor na fase de emissão dos FOF é resultado da elevada correspondência entre a estrutura dos clientes; os canais retalhistas dos bancos tornaram-se a força-chave nesta expansão.

Nos últimos anos, os bancos têm acelerado a sua implantação, em conjunto com empresas de fundos, lançando planos FOF exclusivos; a oferta passou de simples distribuição para uma operação mais personalizada. Um responsável do setor retalhista de um banco por ações revelou que, este ano, vão caducar mais de 50 biliões de yuan em depósitos a prazo; com o período de detenção de três meses, os FOF com o modelo de alocação diversificada do “rendimento fixo+” permitem obter rentabilidades superiores às dos depósitos e, ao mesmo tempo, ter em conta a liquidez, tornando-se um dos principais alvos recomendados pelos gestores de tesouraria bancária. As estatísticas da Lide Fund também descobriram que, atualmente, a oferta de produtos FOF apresenta um padrão claro de “domínio de baixo risco”, que corresponde de forma precisa à preferência dos investidores por rendimentos estáveis e controlo de perdas em ambientes de baixas taxas de juro, consolidando ainda mais a sua posição central como ferramenta para substituir depósitos e servir de recetor para gestão de património.

Os fundos de ações (FOFO?) apresentam uma ligeira descida; a disputa de capitais tende para a defesa

Em contraste direto com o calor dos fundos mais defensivos, a dimensão dos fundos de ações registou uma certa desaceleração em fevereiro, com uma descida de cerca de 790 mil milhões de yuan. Analistas da indústria apontaram que isso se deve principalmente à redução das cotas dos fundos ETF. Segundo as estatísticas, em fevereiro o mercado de ETF prolongou a tendência de queda, tendo diminuído 741 mil milhões de yuan no mês; entre eles, os ETF do SSE/SZSE 300 e os ETF do CSI A500 registaram, em termos de saída líquida, ambas dimensões superiores a 200 mil milhões de yuan. A análise da Citic Securities considera que, recentemente, a combinação de perturbações do risco geopolítico a nível global e a retoma da inflação a nível doméstico levou a um arrefecimento da procura por negociação de índices de grande dimensão; ao mesmo tempo, aumentou o grau de sobrelotação no comércio estrutural, pelo que o capital tende mais a fazer apostas de curto prazo entre a cadeia de aumentos de preços, ativos de baixa valorização e ativos defensivos.

Relativamente ao rumo nos próximos tempos, os gestores de fundos têm, de forma geral, demonstrado uma atitude cautelosamente otimista. Cui Shutián, diretor do departamento de pesquisa de ações da Okd Bigland & Trust Fund, afirmou que, nos últimos dois anos, o mercado de Ações A foi sobretudo uma fase de correção de valuation (valorização); historicamente, é raro acontecer uma situação em que o mercado mantenha por 3 anos consecutivos um cenário contínuo, e em 2026 o espaço para expansão do valuation será limitado; os lucros empresariais passarão a ser a variável central para determinar o rumo do mercado. O CaiTong Fund também indicou que a lógica central de negociação do mercado atual está no impacto contínuo de preços elevados do petróleo na inflação e nos fundamentos económicos; nesse contexto, os segmentos com tendências industriais e níveis de conjuntura claramente definidos terão maior resiliência. A via da IA poderá ainda ser uma direção de alocação prioritária. No geral, por trás da ultrapassagem dos 38 biliões de yuan de dimensão dos fundos públicos está uma profunda mudança na lógica de afetação do património dos residentes; à medida que o ambiente de mercado evolui, a tendência de o dinheiro se inclinar para ativos mais estáveis poderá manter-se no curto prazo. (Wenxin)