Dingguo Jichuang aposta de 268 milhões de yuan em mudança de setor: a transformação e a saída de crise por trás de um prémio de 10 vezes

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Recentemente, a empresa líder em mobiliário sob medida, Topsolid, anunciou que pretende adquirir 51,5488% da participação da Xi’an Sidande Information Technology Co., Ltd. por 268 milhões de yuans em dinheiro, após o que a Sidande se tornará uma subsidiária controlada.

Esta aquisição, que abrange um vasto espectro, despertou ampla atenção do mercado devido à taxa de valorização extremamente alta de 1026%, à enorme discrepância entre as promessas de desempenho do alvo e a realidade, bem como à pressão sobre o próprio negócio da Topsolid. Assim que foi divulgada, as ações da empresa atingiram o limite de queda no dia seguinte, refletindo a atitude cautelosa dos investidores.

A controvérsia central desta aquisição concentra-se na avaliação extremamente alta. Com 30 de setembro de 2025 como data de referência para avaliação e utilizando o método de rendimento, o valor de mercado de todos os direitos dos acionistas da Sidande atinge 521 milhões de yuans, em comparação com os 46,2837 milhões de yuans de patrimônio líquido contábil, resultando em um aumento de 475 milhões de yuans e uma taxa de valorização de 1025,67%. A Topsolid explicou que a Sidande, como uma empresa de alta tecnologia com ativos leves, tem seu valor central em tecnologia, talento e recursos de clientes, e o método de ativos não consegue refletir completamente isso, portanto, escolheram o método de rendimento como conclusão de avaliação.

A Sidande, como alvo da aquisição, foi fundada em 2009 e se concentra no setor de informação eletrônica, dedicando-se ao desenvolvimento e venda de sistemas de guiamento preciso, sistemas de comunicação e outros produtos. Embora tenha uma certa barreira técnica, sua situação financeira esconde preocupações.

Os dados mostram que o lucro líquido da Sidande em 2024 foi de apenas 3,7309 milhões de yuans, e o lucro líquido nos três primeiros trimestres de 2025 foi de 9,7139 milhões de yuans, enquanto seus acionistas originais prometeram que o lucro líquido de 2026 a 2028 não deve ser inferior a 37 milhões de yuans, 43 milhões de yuans e 50 milhões de yuans, acumulando mais de 130 milhões de yuans em três anos, o que representa uma discrepância de quase 3 vezes em relação ao desempenho histórico. Além disso, até o final de setembro de 2025, o saldo das contas a receber da Sidande era de 124 milhões de yuans, representando 64,44% do total de ativos, com fluxo de caixa operacional continuamente negativo, levantando preocupações sobre a qualidade do lucro.

A tentativa de diversificação da Topsolid é, na verdade, uma tentativa de ruptura sob a pressão contínua de seu negócio principal.

Como um fornecedor abrangente de soluções de mobiliário na China, a empresa tem visto seu desempenho cair continuamente nos últimos anos, com uma receita de 1,027 bilhões de yuans em 2024, uma queda de 20,06% em relação ao ano anterior, e um prejuízo de 175 milhões de yuans no lucro líquido atribuível, uma queda de 982,54% em relação ao ano anterior. Embora tenha alcançado um lucro líquido atribuível de 11,72 milhões de yuans nos três primeiros trimestres de 2025, revertendo as perdas, o lucro líquido ajustado ainda é negativo, e o negócio principal continua à beira do prejuízo. A previsão de desempenho para 2025 indica que a empresa pode reverter as perdas, mas a lucratividade depende principalmente da reestruturação da dívida, subsídios governamentais e outros ganhos não recorrentes, sem melhorias fundamentais na capacidade de lucro do negócio principal.

Esta aquisição também é um reflexo da onda de fusões e aquisições intersetoriais no mercado de ações A de 2026. Desde o início do ano, várias empresas listadas em setores tradicionais têm buscado novas indústrias emergentes para encontrar novos polos de crescimento. A Topsolid, ao diversificar de mobiliário sob medida para informação eletrônica, é uma manifestação dessa tendência. No entanto, por trás da aquisição de alta valorização e de cruzamento de setores, existem múltiplos riscos ocultos: dificuldade em cumprir as promessas de desempenho, desafios de integração intersetorial, risco de grandes perdas de goodwill e aumento da pressão financeira, que são as principais preocupações dos investidores.

Para a Topsolid, esta aposta intersetorial com uma valorização de 10 vezes é tanto uma tentativa de romper o impasse quanto um jogo de alto risco. Se conseguir cumprir as promessas de desempenho da Sidande e realizar uma integração intersetorial eficiente, poderá talvez criar uma segunda curva de crescimento e escapar da crise no negócio principal; caso contrário, problemas como grandes perdas de goodwill e pressão na cadeia de financiamento podem agravar ainda mais a crise operacional da empresa. Atualmente, esta transação ainda precisa ser submetida à assembleia de acionistas da empresa para aprovação, e sua eficácia final ainda será testada pelo tempo. Em um momento em que a transformação dos setores tradicionais está acelerando, a tentativa de diversificação da Topsolid também oferece um exemplo que merece reflexão para empresas semelhantes.