Brian Armstrong Não Comentou o Novo Texto da Lei CLARITY. Suas Posições Anteriores Contam a História.

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O texto sobre o rendimento de stablecoins da Lei CLARITY está publicado. Brian Armstrong não disse uma palavra sobre isso.

Esse silêncio é notável. Armstrong não é um executivo silencioso. Em janeiro, publicou publicamente no X na noite anterior à apreciação agendada da Comissão de Banca do Senado, anunciou que a Coinbase não podia apoiar o projeto de lei na sua forma atual e causou, sozinho, o adiamento da audiência. A publicação demorou minutos. As consequências duraram meses.

Na segunda-feira, líderes da indústria cripto analisaram o novo texto de compromisso numa sessão à porta fechada no Capitólio. O projeto proíbe o rendimento de stablecoins de forma direta, indireta e através de qualquer coisa economicamente ou funcionalmente equivalente a juros bancários. Recompensas baseadas em atividade ligadas a transações e uso da plataforma continuam permitidas. A SEC, a CFTC e o Tesouro têm doze meses para definir exatamente o que isso significa.

Armstrong não publicou nada.

O que Ele Disse em Janeiro

O recuo de Armstrong foi específico. O rascunho da Comissão de Banca do Senado na altura teria restringido o rendimento de stablecoins de formas que ele descreveu como protegendo os lucros dos bancos à custa dos consumidores dos EUA. O argumento: o programa de recompensas em USDC da Coinbase não é um produto de depósito. É partilha de receitas dos juros obtidos pelos títulos do Tesouro detidos nas reservas em USDC — uma estrutura fundamentalmente diferente de uma conta poupança que paga juros.

Os interesses comerciais por trás desse argumento estão documentados. A receita relacionada com stablecoins representou aproximadamente 20% da receita total da Coinbase no terceiro trimestre de 2025 .

O que Mudou — E o que Não Mudou

Em fevereiro, Armstrong sinalizou uma mudança. Descreveu conversas de seguimento na Casa Branca como construtivas e indicou que a Coinbase estava a trabalhar para um compromisso. A empresa não endossou formalmente o projeto de lei, mas deixou de se opor ativamente.

O texto divulgado na segunda-feira coloca-se numa posição que Armstrong poderá achar mais difícil de aceitar do que os sinais de fevereiro sugeriam. O critério de equivalência económica — vedando qualquer coisa equivalente, de forma funcional, a juros de depósito — é mais amplo do que os rascunhos anteriores.

A janela de doze meses para que os reguladores definam recompensas permissíveis é a cláusula que mais importa para o planeamento da Coinbase. Se as recompensas baseadas em atividade em USDC se qualificam ao abrigo do critério que seja produzido em conjunto pela SEC, CFTC e Tesouro não é determinável a partir do texto atual. Essa incerteza é o problema comercial. A Coinbase não consegue modelar as suas projeções de receita face a uma definição regulatória que ainda não existe.

O Investimento Político

O recuo de Armstrong teve um peso particular porque a Coinbase tinha mobilizado capital político para levar o projeto de lei até aqui. Conforme a análise do FinTech Weekly constatou, o próprio Armstrong e figuras associadas à Coinbase fizeram contribuições diretas para vários dos senadores que agora estão a decidir o destino do projeto de lei na Comissão de Banca do Senado — um padrão que se estende à operação mais ampla da Fairshake PAC que a empresa financia.

Porque é que o Silêncio Faz Sentido Hoje

Os representantes dos bancos estão a analisar o mesmo texto hoje. A reação deles será tão decisiva como a da indústria cripto. Se os bancos recuarem e exigirem uma linguagem mais apertada, o compromisso desfaz-se antes mesmo de a posição de Armstrong sobre o rascunho atual importar. Se os bancos aceitarem, a pressão passa totalmente a saber se a Coinbase vai apoiar ou bloquear o projeto de lei uma segunda vez.

O silêncio de Armstrong mantém as suas opções em aberto.

Nota do editor: Estamos empenhados na exatidão. Se identificares um erro ou tiveres informações adicionais sobre a posição da Coinbase sobre a Lei CLARITY, por favor envia um email para [email protected]. Este artigo será atualizado se Armstrong comentar publicamente o novo texto de rascunho.