舍得酒业 em recuperação: o stock começa a regressar a níveis saudáveis e os produtos de grande consumo registam um crescimento elevado

20 de março, a empresa Sichuan Shudegui (舍得酒业) divulgou o seu relatório anual de 2025. Em 2025, a receita de exploração atingiu 4,419 mil milhões de iuanes, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 223 milhões de iuanes, e a queda do desempenho, em termos homólogos, foi significativamente mais estreita. Ao mesmo tempo, a Sichuan Shudegui anunciou um plano de distribuição de dividendos de alta percentagem: prevê pagar 3,10 iuanes de dividendos em dinheiro por cada 10 ações (com impostos), num total de 102 milhões de iuanes (com impostos), o que representa 45,67% do lucro líquido atribuível aos acionistas.

Nos últimos anos, a indústria do baijiu entrou num período de ajustamento profundo; as empresas foram obrigadas a reduzir a velocidade de escoamento do stock e a fazer uma limpeza de inventários em excesso, e as empresas listadas de baijiu foram afetadas em graus diferentes. Contudo, após uma ronda de ajustamento proativo, a Sichuan Shudegui tem a sua estratégia em andamento em áreas como vinhos antigos, produtos de gama média/大众, e canais de diversificação, o que está a impulsionar a recuperação do desempenho da empresa.

No ano passado, apoiando-se na força da marca, conseguiu estabilizar as encomendas dos principais produtos; o Zhácào Shìdé (藏品舍得) de 10 anos manteve a estabilidade do patamar de preços; as vendas do “Shèdé Qìngdiǎn” (舍得庆典) duplicaram; e “Shě zhī dào” (舍之道) registou crescimentos duplos de vendas e de aberturas de garrafas (动销开瓶). Por outro lado, o rendimento da gama大众 em preços médios cresceu 5,75% em sentido inverso, tornando-se um importante motor de crescimento.

Resultados faseados na limpeza de inventários; a gama大众 alcança crescimento elevado

Em 2025, a indústria do baijiu enfrentou o impacto de fraqueza do consumo e contração do volume total, e “limpeza de inventários” tornou-se um problema comum a toda a indústria. A Sichuan Shudegui mantém a estratégia de “manter os preços, controlar os inventários e fortalecer as vendas no canal”, impulsionando ativamente a digestão do stock nos canais por meio de uma série de medidas.

Do ponto de vista operacional, a Sichuan Shudegui aproveitou as oportunidades de desenvolvimento do mercado de gama大众 e realizou otimização da estrutura de produtos, alcançando avanços por meio de grandes produtos singulares. No ano passado, o grande produto estratégico Taòpái T68 (沱牌特级T68) teve crescimento contínuo e acelerado nos dados de vendas e de aberturas de garrafas, bem como nos dados de colocação nas prateleiras (上柜). Já o produto de gama média Shě zhī dào alcançou também crescimento duplo de vendas e de aberturas de garrafas; ao descer para os mercados de municípios e aldeias, o Shě zhī dào ocupou o cenário de consumo em convívios e banquetes. Atualmente, a receita total de vendas de vinho comum atingiu 733 milhões de iuanes, um aumento de 5,75% em termos homólogos, tornando-se um importante motor de crescimento.

No lado dos canais, a empresa tem vindo a aprofundar continuamente a intensidade da penetração e a capacidade de alcance nos canais, ao mesmo tempo que se concentra no cultivo de consumidores. Para além dos canais tradicionais, a Sichuan Shudegui desenvolveu canais diversificados como e-commerce, streaming em direto e vendas diretas em grupo (团购直销). No ano passado, a receita de vendas do canal de e-commerce atingiu 604 milhões de iuanes, um crescimento acentuado de 35,46% em termos homólogos, tornando-se uma importante complementação dos canais tradicionais. De acordo com dados dos relatórios de pesquisa do Guotai Junan Securities (国金证券研报), o crescimento do canal de e-commerce no 4.º trimestre de 2025 ainda foi de mais de 20%; as principais atividades incrementais de negócios, como e-commerce emergente e bases de streaming em direto, prevê-se que mantenham uma boa capacidade de crescimento no futuro.

A Sichuan Shudegui, ao mesmo tempo que procede à eliminação de distribuidores ineficientes, tem vindo a dar forte apoio aos canais: ajusta políticas de despesas e a cadência de recebimentos, acelerando a rotação de capital dos distribuidores e garantindo assim o lucro dos distribuidores, reforçando a confiança no canal. Pelas informações atuais, os resultados da limpeza de inventários da Sichuan Shudegui são evidentes. Segundo informações públicas, os inventários nos canais da empresa, antes do Festival da Primavera, estavam há cerca de 3 meses, já numa condição relativamente saudável, e o preço unitário por atacado do principal produto estável.

Em termos financeiros, no ano passado, a queda da receita e do lucro líquido da Sichuan Shudegui estreitou-se significativamente em termos homólogos: a empresa recebeu 4,82 mil milhões de iuanes em dinheiro de mercadorias vendidas, e a taxa de recebimento de caixa (收现比) continua acima de 100%, com boa situação de cobrança. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais melhorou em termos homólogos; as despesas de gestão diminuíram 12,39% em termos homólogos, mostrando que o controlo de custos foi ainda mais otimizado.

De onde vem a resiliência da Sichuan Shudegui?

Atualmente, a indústria do baijiu já passou da fase de “expansão de incremento” para a fase de “competição em mercados com volume estabilizado”; e, nesta fase de “competição em mercados com volume estabilizado”, a principal competitividade das empresas de baijiu são as barreiras de marca.

A Sichuan Shudegui é uma das “seis flores douradas” de Sichuan (川酒“六朵金花”); sob a sua alçada, as duas marcas “Shudegui” (舍得) e “TuoPai” (沱牌) foram continuamente selecionadas, por 22 anos consecutivos, como “as 500 marcas com maior valor na China” (中国500最具价值品牌). Em 2025, o valor total das duas marcas atingiu 1906,98 mil milhões de iuanes.

Na realidade, o desenvolvimento da Sichuan Shudegui tem-se mantido sempre acompanhado de inovação de produtos e valorização da marca. No início da fase de cotação, abriu rapidamente o mercado através da TuoPai; em 2001, durante o período de ajustamento do setor, lançou a marca “Shudegui” para entrar no mercado de gama média-alta; em 2010, propôs a estratégia de duas marcas “Shudegui + TuoPai”, delineando a atualização do consumo. Em 2019, no contexto em que a concorrência por homogeneização na indústria já se tornava mais intensa, lançou oportunisticamente a estratégia “vinhos antigos” (“老酒”); como ponto de venda diferenciador, começou a aperfeiçoar a sua abordagem para vinhos de garrafa transparente de linhas altas e para a faixa de preços de mil iuanes. Para a Sichuan Shudegui, este foi um升级 crucial da marca.

Nos últimos anos, os vinhos antigos começaram a mudar de “colecionismo de nicho” para “consumo de massas”, e a dimensão do mercado tem vindo a expandir-se gradualmente. Segundo a Associação Chinesa da Indústria de Bebidas Alcoólicas (中国酒业协会), em 2024, a dimensão do mercado de vinhos antigos envelhecidos ultrapassou 1500 mil milhões de iuanes, tornando-se um importante segmento de mercado de bebidas alcoólicas.

Para as empresas de baijiu, a maior barreira na disputa do mercado de vinhos antigos é o inventário. A partir de 1976, a Sichuan Shudegui reservou uma certa percentagem dos melhores lotes de base para armazenamento estratégico, formando um enorme inventário de vinhos antigos; esta é a maior vantagem da empresa.

Até 2025, o stock de semiclasses (酒半成品) da Sichuan Shudegui (incluindo vinhos base) atingiu 182.100 mil litros (18,21 万千升), dos quais cerca de 12-13 mil toneladas são reservas de vinhos antigos envelhecidos de alta qualidade; a proporção de vinhos antigos de alta qualidade excede 80%. A idade do vinho reservado abrange dezenas de anos de forma contínua, fornecendo um recurso escasso para a estabilidade do perfil de sabores e a melhoria de qualidade dos produtos de vinhos antigos de gama alta.

No nível da inovação de produtos, a Sichuan Shudegui lançou vinhos com baixo teor alcoólico como “Shudegui Zìzài” (舍得自在), “mini-bebidas em blind box” (盲盒小酒) e “Miǎnchàngyǒu Shudegui” (马上有舍得), atingindo o público jovem. O “Shudegui Zìzài” é o “primeiro vinho antigo para beber de forma descomplicada com baixo teor alcoólico” no setor; durante a fase de pré-venda, já conquistou um grande volume de pedidos. Outro produto clássico, o “Colecionável Shudegui de 10 anos” (藏品舍得10年), após entrar no mercado, teve um desempenho sólido, e o preço unitário anual manteve-se estável, estabelecendo uma base para o desenvolvimento futuro.

No ano passado, o “Colecionável Shudegui de 10 anos” ganhou o prémio de ouro na 2025 International Spirits Challenge (ISC), e o “grande prémio” na 2025 International Spirits (China) Grand Prix (ISGC); o TuoPai especial T68 (沱牌特级T68) também ganhou o prémio de ouro no 2025 International Spirits Challenge (ISC).

Com o avanço da estratégia de vinhos antigos, a influência da Sichuan Shudegui dentro da indústria tem vindo a aumentar. Em 2023, a empresa liderou a elaboração de dois padrões coletivos: “Requisitos para produção e rastreabilidade de vinhos antigos armazenados em坛” (《坛贮老酒生产与追溯要求》) e “Vinhos antigos ecológicos, Parte 2: bebidas alcoólicas de estilo baijiu com aroma de chenxiang” (《生态老酒第2部分：陈香型白酒》). Em 2025, em conjunto com a Universidade de Jiangnan (江南大学), organizou novamente o 7.º Encontro Académico de Baijiu da China e a 1.ª Cimeira de Alimentos e Tecnologia para Vinhos Antigos Ecológicos (首届生态老酒学术与技术高峰论坛).

De forma geral, atualmente o consumo de vinhos antigos continua concentrado em marcas líderes; no entanto, a Sichuan Shudegui já conseguiu entrar nos mercados de vinhos antigos de gama média-alta e de consumo popular com base no reconhecimento da marca e nas vantagens de qualidade, e no futuro deverá ser capaz de partilhar os benefícios do crescimento do setor.

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Responsável: Observação da empresa