Ruijie Networks: Lucro líquido de 2025 com crescimento de 21,3% ano a ano, a potência de IA impulsiona o crescimento de quase 44% na receita de vendas diretas a grandes clientes, mas a margem bruta geral caiu 3,14 pontos percentuais

Pergunta ao AI · Por que o crescimento do negócio de capacidade de cálculo de IA não conseguiu impedir a queda da margem de lucro?

Jornalista do Daily Economic News: Cai Ding Editor do Daily Economic News: Chen Junjie

Ruijie Networks (SZ301165, preço das ações 82,06 yuans, valor de mercado 65,275 bilhões de yuans) divulgou na noite de 27 de março o relatório anual de 2025, no qual a empresa registrou uma receita de 14,316 bilhões de yuans em 2025, um aumento de 22,37% em relação ao ano anterior; um lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa de 696 milhões de yuans, um aumento de 21,30%; um lucro líquido deduzidos itens não recorrentes de aproximadamente 656 milhões de yuans, um aumento de 23,68%; e um lucro básico por ação de 0,8754 yuan. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 5,25 yuans por 10 ações (incluindo impostos) a todos os acionistas, e realizar uma bonificação de 4 ações para cada 10 ações, usando reservas de capital.

Fonte da imagem: Relatório anual da Ruijie Networks

Dados compilados pelo terminal financeiro Wind mostram que oito instituições financeiras têm uma expectativa unânime de cerca de 1,032 bilhões de yuans para o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa em 2025. Os 696 milhões de yuans divulgados pela empresa ficam abaixo dessa expectativa, representando uma diferença de 32,52% em relação à previsão dos analistas. Ainda assim, o relatório anual da Ruijie Networks apresenta vários pontos positivos.

Fonte da imagem: Wind

Receita do modelo de vendas diretas cresce 43,61% ano a ano, enquanto a margem bruta total diminui 3,14 pontos percentuais

Em 2025, a onda global de grandes modelos de IA generativa continua, e a atualização da infraestrutura de capacidade de cálculo tornou-se uma das maiores fontes de crescimento com certeza para o setor de TIC (Tecnologia da Informação e Comunicação). A Ruijie Networks continua lançando produtos relacionados na pista de IA. Segundo o relatório anual, a empresa lançou durante o ano um switch óptico de 51,2T CPO (encapsulamento óptico) compatível com treinamento de IA e grandes clusters de computação, além de uma nova geração de módulos ópticos de 1,6T/800G. Essas reservas tecnológicas se traduziram diretamente na aceleração na concretização de pedidos de grandes clientes, e suas soluções de rede para centros de inteligência artificial já atendem em escala empresas líderes de internet como Alibaba, ByteDance, Baidu e Tencent.

A conquista de clientes-chave também se reflete na estrutura de vendas e receita da empresa. Em 2025, a receita do modelo de vendas diretas atingiu 7,782 bilhões de yuans, um aumento de 43,61% em relação ao ano anterior, representando 54,36% do total da receita. A enorme demanda de gigantes da internet por switches de data center tornou-se o principal motor para um crescimento acelerado da receita.

Ao expandir sua escala, a margem bruta geral da empresa, no entanto, diminuiu. Segundo o relatório financeiro, a margem bruta total de 2025 foi de 35,48%, uma queda de 3,14 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Quanto aos produtos, a principal linha de receita, “equipamentos de rede”, apresentou uma margem bruta de 33,53%, uma redução de 4,33 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Fonte da imagem: Relatório anual da Ruijie Networks

Comparando os modelos de venda, frente às gigantes da internet e operadoras, a margem bruta do negócio de vendas diretas da Ruijie foi de 27,19%, uma queda de 2,46 pontos percentuais em relação ao ano anterior, e significativamente inferior à margem de 45,36% do modelo de distribuição tradicional. Além disso, durante o período do relatório, a empresa constituiu uma provisão para depreciação de estoques de 66,09 milhões de yuans.

Subsidiária integral Shanghai Ruishan registra queda de 47,45% na receita

Por outro lado, enquanto o espaço de lucro é comprimido, a margem de segurança operacional da Ruijie realmente se fortalece. Durante o período, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa aumentou 735,17% em relação ao ano anterior, atingindo aproximadamente 1,828 bilhões de yuans. A empresa afirma que isso se deve principalmente ao aumento nas receitas de vendas e ao fortalecimento da gestão do giro de estoques, levando à redução do volume de estoques e ao menor uso de capital.

Fonte da imagem: Relatório anual da Ruijie Networks

No entanto, o repórter do Daily Economic News também observou que a inclinação para vendas diretas a grandes clientes já começou a impactar de forma substancial a estrutura interna de negócios e a coordenação das subsidiárias. O relatório anual também revelou que a subsidiária integral Shanghai Ruishan teve uma receita operacional 47,45% menor do que no ano anterior, devido à mudança do canal de compras de um grande cliente de “comprar na Shanghai Ruishan” para “comprar diretamente na Ruijie Networks”, resultando em prejuízo significativo na demonstração financeira da subsidiária. Essa mudança na rota de compras dos clientes, levando a uma “internacionalização de volume” e oscilações nos resultados das subsidiárias, é consequência do ajuste do sistema de vendas e da adaptação ao mecanismo de vendas diretas a grandes clientes.

Fonte da imagem: Relatório anual da Ruijie Networks

Além disso, no que diz respeito ao investimento em P&D, a proporção de gastos com pesquisa e desenvolvimento em relação à receita caiu de 18,74% no ano anterior para 14,57% em 2025. Ao mesmo tempo, a taxa de capitalização dos gastos de P&D caiu de 13,99% para 4,2%, e a contribuição do valor capitalizado para o lucro líquido do período reduziu-se de 53,43% para 12,59%. Do ponto de vista contábil, isso indica que os projetos de pesquisa e desenvolvimento de grande escala, como o “sistema de rede original”, foram concluídos e passaram à produção em massa, adotando uma abordagem financeira mais conservadora, o que, objetivamente, também enfraquece o efeito de aumento do lucro no curto prazo.

Em 2025, a receita da Ruijie Networks cresceu, e o fluxo de caixa operacional aumentou significativamente. No futuro, a recuperação da margem bruta e a otimização da coordenação interna de negócios continuam sendo temas importantes.

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