O CBN arrecada N3trilhão em duas semanas de leilões de Títulos do Tesouro

O Banco Central da Nigéria (CBN) prepara-se para angariar 1,05 biliões de nairas num leilão de Bilhetes do Tesouro (NTBs) hoje, 18 de março, elevando o montante total de empréstimos de curto prazo do governo federal para quase 3 biliões de nairas no espaço de duas semanas.

O desenvolvimento foi divulgado num convite oficial para propostas emitido pela autoridade máxima em nome do Debt Management Office (DMO) e obtido pela Nairametrics.

De acordo com o aviso, o leilão seguirá o sistema de leilão holandês, permitindo que os rendimentos sejam determinados pela procura dos investidores e pelas condições de liquidez vigentes. O leilão mais recente realça a continuidade da dependência do governo dos mercados de dívida interna face a pressões fiscais.

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O que os dados estão a dizer

De acordo com o aviso do concurso, o Governo Federal irá disponibilizar 1,05 biliões de nairas em Bilhetes do Tesouro em três maturidades, prevendo-se a liquidação no dia seguinte.

• Um total de 100 mil milhões de nairas será emitido em bilhetes de 91 dias, enquanto 150 mil milhões de nairas serão oferecidos em bilhetes de 182 dias, e 800 mil milhões de nairas serão alocados a instrumentos de 364 dias, refletindo uma procura mais forte por títulos com prazos mais longos.
• Os dealers do mercado primário são obrigados a submeter propostas eletronicamente através do Scripless Securities Settlement System (S4) do CBN entre as 8:00 e as 11:00, com propostas definidas em múltiplos de 1,000 e uma subscrição mínima de 50.001 milhões de nairas.
• Os Dealers Autorizados do Mercado Monetário podem submeter múltiplas propostas para si próprios e para clientes, enquanto os resultados serão anunciados no mesmo dia, com os proponentes bem-sucedidos a receberem cartas de alocação a 19 de março e pagamentos devidos antes das 11:00 no dia da liquidação.
• O sistema de leilão holandês a ser utilizado permite que os rendimentos sejam determinados pela procura dos investidores e pelas condições de liquidez vigentes, reforçando a natureza orientada pelo mercado da emissão.

Mais conclusões

A emissão mais recente surge num contexto de uma tendência mais ampla de empréstimos agressivos de curto prazo, com o governo já a angariar aproximadamente 2 biliões de nairas através de leilões de NTB no início deste mês.

• A 4 de março, o CBN angariou 1,01 biliões de nairas a taxas mais elevadas, com os rendimentos de curto prazo a aumentarem para 15.95% face a 15.8% e as maturidades mais longas a subirem para 16.73% face a 15.9%, enquanto o meio do prazo permaneceu inalterado em 16.65%.
• A 11 de março, foram angariados mais 933.92 mil milhões de nairas, com as taxas amplamente estáveis, exceto por uma ligeira descida no prazo mais longo, indicando procura sustentada dos investidores apesar dos rendimentos elevados.
• Se hoje for alocado o montante total de 1,05 biliões de nairas, o endividamento total através de NTBs entre 4 de março e 18 de março atingirá exatamente 2,99 biliões de nairas, destacando a dimensão e o ritmo das emissões recentes.

Os especialistas dizem que este padrão sugere uma situação de stress fiscal persistente face a obrigações em maturação que têm de ser refinanciadas, e não uma absorção de liquidez pelas autoridades monetárias, bem como uma forte procura institucional por títulos do governo que oferecem rendimentos relativamente elevados.

Perspetivas de especialistas

Os especialistas afirmam que, embora a cifra principal sugira um aumento acentuado no endividamento, as dinâmicas subjacentes podem ser mais matizadas e podem não refletir inteiramente a acumulação de nova dívida.

• “A primeira coisa a examinar é o perfil de maturidades da dívida pública existente. Se o governo estiver a captar fundos principalmente para rolar obrigações com vencimento, então o impacto líquido no endividamento total pode não ser tão significativo quanto parece,” disse Olubunmi Ayokunle, Chefe de Ratings de Instituições Financeiras na Augusto & Co.
• “Quando os ministérios defenderam os seus orçamentos, muitos queixaram-se de atrasos na disponibilização das dotações de capital. Isso sugere que a situação fiscal pode não estar tão forte quanto inicialmente apresentado,” acrescentou.
• “Isto não é financiamento de rotina. É um sinal—um sinal de pressão, um sinal de urgência, um sinal de um sistema esticado,” disse Blakey Okwudili Ijezie, organizador da Conferência Económica Nacional da Blakey.
• “As taxas de juro vão subir porque volumes desta dimensão não podem ser absorvidos de forma barata. Quando as taxas sobem, as empresas contraem menos empréstimos, a expansão abranda e os empregos ficam em risco,” salientou ainda.

Analistas concordam, de forma geral, que embora os Bilhetes do Tesouro continuem a ser uma ferramenta fiscal-chave, a dimensão e a frequência das emissões apontam para pressões estruturais contínuas dentro da economia.

O que deve saber

O CBN emite estes Bilhetes do Tesouro em nome do Governo Federal através do Debt Management Office, que gere o crescente perfil de dívida da Nigéria num contexto de défice fiscal em alargamento.

O orçamento da Nigéria para 2026 assenta num défice fiscal estimado em 20.12 biliões de nairas, refletindo uma diferença significativa entre as receitas projetadas e a despesa planeada.

• O endividamento interno deverá corresponder a cerca de 14.30 biliões de nairas, representando mais de 70% do défice, sublinhando uma forte dependência do mercado local de dívida.
• As fontes adicionais de financiamento incluem empréstimos externos, financiamento multilateral e bilateral, bem como os proveitos de privatizações e vendas de ativos para colmatar a brecha de financiamento.
• A estrutura deste plano de financiamento levanta preocupações quanto ao aumento das taxas de juro e ao potencial efeito de afastamento (crowding-out) do crédito do setor privado, à medida que os bancos canalizam cada vez mais fundos para títulos do governo sem risco.

A dependência de Bilhetes do Tesouro e de outros instrumentos internos destaca o esforço contínuo do governo para equilibrar o financiamento do défice, a gestão de liquidez e a sustentabilidade da dívida, mesmo com persistência das pressões económicas.

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