Receita de 80,2 bilhões, lucro líquido com aumento de 15%, por que a Anta causa medo e preocupação

Pergunta à IA · Por que o crescimento da marca principal da Anta está muito abaixo do de outras marcas?

A 25 de março, o Grupo Anta divulgou o relatório financeiro de 2025, com receitas de 80,219 mil milhões de yuan, um aumento de 13,3%. Há quatro anos consecutivos, em primeiro lugar no mercado chinês, e no top 3 a nível mundial. Somando ainda a Amer Sports, a receita total ultrapassa 127,8 mil milhões de yuan.

Mas, ao consultar os dados de 2024, o problema aparece: o crescimento das receitas da Anta em 2024 foi superior a 20%, e em 2025 caiu para 13,3%. Com escala maior, o crescimento fica mais difícil, o que é normal. O que vale a pena analisar é que o lucro líquido, na verdade, aumentou ainda mais depressa — o lucro operacional subiu 15% ano contra ano, quase dois pontos percentuais acima do ritmo de crescimento das receitas. Isto indica que a Anta não está a empilhar resultados só abrindo lojas à força, mas sim a melhorar a eficiência operacional. Em 2025, o fluxo de caixa livre foi de 16,106 mil milhões de yuan de entrada, e a empresa tinha 31,719 mil milhões de yuan de caixa líquido. Há muito dinheiro, mas onde gastar faz também toda a diferença.

Por marcas, a FILA teve receitas de 28,469 mil milhões de yuan, com um crescimento de 6,9%. Com este tamanho, ainda continuar a crescer já não é nada fácil. O que realmente assusta é a “outra(s) marca(s)” — Descente, Kelon, etc.: receitas de 16,996 mil milhões de yuan, um salto de 59,2% ano contra ano, e o número de lojas praticamente não aumentou. As receitas da Descente ultrapassaram pela primeira vez os 10 mil milhões de yuan, tornando-se a terceira marca da Anta a atingir a barreira dos “mil milhões”.

Isto traz uma contradição: já que é tão forte, por que razão o ritmo de crescimento das receitas afinal caiu? O problema está na marca principal, a Anta. As receitas da marca Anta atingiram 34,754 mil milhões de yuan, com um aumento de apenas 3,7%. Este ritmo fica quase 10 pontos percentuais abaixo do crescimento global do grupo. A marca principal pesa muito, mas o crescimento está fraco, e isso arrasta diretamente o bolo total para baixo.

Ainda mais digno de reflexão é o rácio de lucro operacional. O rácio de lucro operacional do grupo foi de 23,8%, um aumento de 0,4 pontos percentuais ano contra ano. Mas, quando se separa: o rácio de lucro operacional da marca Anta é de 20,7%, a FILA é de 26,1% e as outras marcas chegam a 27,9%. A marca principal da Anta acaba por ter o rácio de lucro mais baixo — o que também explica porque o grupo está a apostar, a todo o gás, em múltiplas marcas: a marca principal está envelhecida e precisa de um novo motor de crescimento.

A estratégia de múltiplas marcas parece muito bonita, mas o preço não é pequeno. O investimento em I&D subiu de 350 milhões de yuan em 2016 para 2,2 mil milhões de yuan em 2025; em 10 anos, multiplicou-se por 5. Em 2025, a empresa ainda lançou o primeiro grande modelo de design para a indústria do desporto. As sapatilhas de corrida PG7 vendem 4 milhões de pares por ano; as sapatilhas profissionais da “família C” vendem 1,2 milhão de pares. A força de produto certamente melhorou, mas se isso consegue converter-se no ritmo de crescimento da marca principal, é outra questão. Há mais um dado interessante. Em 2025, a Anta abriu várias lojas, mas as que verdadeiramente contribuíram para os resultados foram as linhas de gama alta — desporto competitivo, modelos “de campeão”, lojas com ambiente artístico. Isto sugere que os consumidores estão de facto dispostos a pagar pela profissionalização e pelo design; porém, para a perceção dos consumidores sobre a Anta como “marca antiga”, pode ainda não ter sido totalmente virada a página.

A contradição mais central é: o crescimento da marca principal Anta é de apenas 3,7%, enquanto o crescimento das outras marcas está próximo dos 60%. Esta situação de “calor lá fora, frio por dentro” no curto prazo até pode ficar bem sustentada por múltiplas marcas; mas a longo prazo, e então? A Anta está, de facto, em alta agora, mas talvez esteja a “apostar a mais” num lado.