Xinda Securities: Atribuído o rating de compra à New Energy Group

A China Securities New Star Co., Ltd. realizou recentemente uma análise da Xinjiyuan Energy e publicou um relatório de pesquisa intitulado “A melhoria contínua dos custos de venda de carvão no 4.º trimestre, o pico dos investimentos de capital aproxima-se e a subida das distribuições de lucros é promissora”, atribuindo à Xinjiyuan Energy uma recomendação de “Comprar”.

Xinjiyuan Energy (601918)

Evento: Em 27 de março de 2026, a Xinjiyuan Energy divulgou o seu relatório anual de 2025. Em 2025, a empresa alcançou uma receita de exploração de 12,280 mil milhões de yuans, -3,51% em termos homólogos; obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas de 2,136 mil milhões de yuans, -10,73% em termos homólogos; após dedução dos itens não recorrentes, o lucro líquido foi de 2,140 mil milhões de yuans, -10,37% em termos homólogos. O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 3,104 mil milhões de yuans, -10,25% em termos homólogos. Entre os quais, no 1.º trimestre, a empresa alcançou, em termos unitários do Q4, uma receita de 3,271 mil milhões de yuans, -7,56% em termos homólogos, e +2,24% em termos sequenciais; obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas de 660 milhões de yuans, +15,99% em termos homólogos, e +18,59% em termos sequenciais. No que respeita à distribuição de dividendos, a proposta de distribuição de lucros relativa ao exercício de 2025 prevê pagar 1,20 yuan de dividendo em dinheiro por cada 10 ações (com impostos), num total de 311 milhões de yuans em dividendos em dinheiro.

Comentários:

Setor do carvão: A melhoria sequencial da receita e dos custos tem sido contínua, e a subida do nível central dos preços do carvão no 1.º trimestre poderá manter-se favorável aos resultados. Em termos de produção e vendas de carvão, em 2025 a empresa produziu 221,696 milhões de toneladas de carvão bruto, +3,01% em termos homólogos; a produção de carvão comercial foi de 197,582 milhões de toneladas, +3,69%; as vendas de carvão comercial foram de 196,929 milhões de toneladas, +4,35%. Entre os quais, no Q4 isolado, a produção de carvão bruto foi de 53,659 milhões de toneladas, -9,74% em termos homólogos, e -4,30% em termos sequenciais; a produção de carvão comercial foi de 50,775 milhões de toneladas, -1,81% em termos homólogos, e +7,04% em termos sequenciais; as vendas de carvão comercial foram de 52,244 milhões de toneladas, +2,72% em termos homólogos, e +3,77% em termos sequenciais. Em termos de preço, em 2025 o preço médio de venda do carvão foi de 532,48 yuan/tonelada, -6,16% em termos homólogos. Entre os quais, no Q4 isolado, o preço médio de venda do carvão foi de 558,15 yuan/tonelada, -4,11% em termos homólogos, e +8,75% em termos sequenciais. Em termos de custos, em 2025 o custo do carvão comercial foi de 322,76 yuan/tonelada, -4,98% em termos homólogos. Entre os quais, no Q4 isolado, o custo do carvão comercial foi de 309,89 yuan/tonelada, -7,88% em termos homólogos, e -5,50% em termos sequenciais. No conjunto, observa-se que no Q4 a empresa atingiu uma melhoria sequencial contínua, em dois trimestres consecutivos, na receita e nos custos do setor do carvão; a melhoria conjunta da receita e dos custos impulsiona significativamente o aumento em termos sequenciais da margem bruta do setor do carvão da empresa no trimestre, +39,01%. À medida que a situação no Médio Oriente se intensifica no 1.º trimestre, o nível central dos preços da energia a nível global continua a subir; acreditamos que os preços do carvão doméstico têm potencial para alcançar novamente uma melhoria sequencial contínua, e que os resultados do setor deverão acompanhar essa tendência de forma favorável.

Setor da eletricidade: O desempenho do volume de eletricidade vendida num único trimestre foi fraco; a produção em massa das unidades dos períodos 1 a 2 (Q1~2) poderá compensar eficazmente a descida dos preços da eletricidade. Em 2025, beneficiando-se do arranque da central de Belai II, a geração anual de eletricidade apresentou crescimento em termos homólogos. Em termos de eletricidade, em 2025 a empresa gerou 13,791 mil milhões de kWh de eletricidade vendida à rede, +12,53% em termos homólogos; entre os quais, no Q4 isolado, a eletricidade vendida à rede foi de 3,411 mil milhões de kWh, -17,59% em termos homólogos, e -16,85% em termos sequenciais. Em termos de preço, em 2025 o preço médio de eletricidade vendida à rede foi de 0,3762 yuan por MWh, -7,45% em termos homólogos. No conjunto, observa-se que no Q4 da empresa o volume de eletricidade vendida à rede diminuiu de forma evidente em termos homólogos e sequenciais, com desempenho fraco; e em 2026, o preço médio global do comércio anual de energia elétrica da província de Anhui foi de 369,91 yuan por MWh, cerca de -4,2 fen por unidade (kWh) em termos homólogos face aos 412,35 yuan por MWh de 2025, com maior pressão sobre a queda dos preços da eletricidade. No entanto, a empresa deverá ver a produção em massa das unidades em construção no 1.º semestre de 2026. Até 27 de março, a central de Shangrao e a central de Chuzhou já foram colocadas formalmente em operação comercial, e a unidade 1 da central de Lu’an teve o primeiro acendimento bem-sucedido. Prevemos que as unidades em construção da empresa possam concluir totalmente a colocação em operação no 1.º semestre e que consigam compensar eficazmente a pressão causada pela descida dos preços da eletricidade. Além disso, acreditamos que a queda dos preços nesta ronda poderá causar um impacto superior ao esperado nos rendimentos razoáveis da indústria das centrais térmicas; à medida que o nível central dos preços do carvão estabilizou e voltou a subir desde o 1.º trimestre, é possível que o ciclo vicioso anterior de “queda dos preços do carvão—queda dos preços da eletricidade” termine em 2027. No horizonte de médio e longo prazo, os preços da eletricidade têm potencial para recuperar para um intervalo razoável, impulsionando novamente os ganhos do setor de eletricidade da empresa para um novo patamar.

Vantagens centrais: Desenvolvimento coordenado “carvão-eletricidade” integrado, e após o pico dos investimentos de capital, espera-se aumentar a capacidade de distribuição de dividendos. A capacidade das unidades a carvão em construção da empresa é de 4,64 milhões de kW, distribuída em locais como Anhui e Jiangxi. Entre eles, a central de Shangrao em Jiangxi, a central de Chuzhou e a central de Lu’an deverão concluir a colocação em operação em 2026. Em 2026, a capacidade instalada controlada no segmento carvão-eletricidade poderá atingir 7,96 milhões de kW, impulsionando um crescimento acelerado do desempenho do setor. Quando todas as centrais em construção estiverem em operação, prevemos que o combustível (carvão) para as centrais passará a ser fornecido principalmente pelo carvão produzido internamente da empresa, formando um modelo de “integração carvão-eletricidade”, o que deverá permitir obter lucros mais estáveis. Ao mesmo tempo, os principais projetos das centrais em construção da empresa deverão estar todos em operação em 2026, sem projetos de aprovação em curso posteriormente. Após o pico de investimentos de capital, o fluxo de caixa livre da empresa deverá melhorar significativamente, e a empresa deverá progressivamente ter potencial para aumentar os dividendos e realizar distribuições elevadas.

Previsões de lucro e classificação de investimento: A Xinjiyuan Energy, como líder em integração carvão-eletricidade sob o grupo China Coal, possui ativos de carvão de elevada qualidade e forte capacidade de controlo de custos; com rápido crescimento da capacidade instalada das centrais e um desenvolvimento coordenado de integração carvão-eletricidade, combina um potencial robusto de operação e um potencial de crescimento elevado de desempenho. Ajustámos as previsões de lucro líquido atribuível aos acionistas para 2026-2028 para 21,42/24,36/24,87 mil milhões de yuans, respetivamente; para os PE correspondentes ao preço de fecho de 27 de março, são 9,66/8,50/8,32 vezes, respetivamente, mantendo a classificação de “Comprar”.

Fatores de risco: Risco de uma queda acentuada dos preços do carvão; risco de descida dos preços da eletricidade e do número de horas de utilização de carvão-eletricidade; risco de que o progresso da construção do projeto não cumpra o esperado; risco de acidentes de produção segura nas minas de carvão.

A seguir estão os detalhes mais recentes da previsão de lucros:

Nos últimos 90 dias, esta ação recebeu classificações de 5 instituições no total; entre elas, 5 recomendações foram “Comprar”; nos últimos 90 dias, o preço-alvo médio das instituições foi de 9,16.

O conteúdo acima foi compilado pela Securities Star a partir de informações publicamente disponíveis, gerado por algoritmo de IA (Registo de rede e informação 310104345710301240019), e não constitui aconselhamento de investimento.