Mudança de vento! Sob a nuvem de guerra, o dólar dispara, os vendedores a descoberto de Wall Street são massacrados, os seus $BTC e $ETH ainda estão seguros?

Observadores de mercado apontam que o dólar está a ter o seu melhor desempenho mensal desde julho do ano passado. O índice do dólar à vista da Bloomberg acumulou uma subida de mais de 2% desde março, uma reversão que surpreendeu muitas instituições de Wall Street. Não muito tempo atrás, o dólar acabava de terminar quatro meses consecutivos de queda.

Os conflitos geopolíticos no Médio Oriente são o principal motor desta mudança. Eles trouxeram duas consequências diretas: os preços da energia dispararam e as expectativas do mercado sobre cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve esfriaram rapidamente. Estas duas forças empurraram o dólar para cima, contrastando fortemente com o sentimento do mercado antes do início do conflito.

Esta onda de recuperação apanhou os vendedores a descoberto de surpresa. Os estrategas do JPMorgan mudaram para uma perspetiva otimista sobre o dólar pela primeira vez em um ano. Os especuladores no mercado de futuros também estão a mudar rapidamente, passando das maiores posições vendidas em cinco anos, em meados de fevereiro, para apostas na valorização do dólar. Steven Englander, chefe de pesquisa de câmbio G10 do Standard Chartered, comentou que as posições vendidas em dólares estabelecidas no início do ano foram apanhadas de surpresa.

Ao entrar este ano, as opiniões predominantes de instituições como Goldman Sachs e Deutsche Bank previam amplamente uma fraqueza do dólar, com a lógica central baseada na contínua redução das taxas de juros pelo Federal Reserve. Dados históricos parecem apoiar este julgamento — o índice do dólar da Bloomberg caiu cerca de 8% no ano passado, marcando a maior queda anual desde 2017.

No entanto, os eventos geopolíticos mudaram completamente a narrativa. Steven Englander mantém a sua perspetiva otimista desde o início do ano, prevendo que o dólar em relação ao euro suba para cerca de 1,12 até ao final do ano, superior ao nível atual de cerca de 1,15. Os dados do mercado de opções também corroboram esta força, com as posições apostando na valorização do dólar nos próximos doze meses a dominarem durante o horário de negociação em Londres na sexta-feira.

Alguns analistas apontam que a escassez de energia no mercado à vista está a trazer uma procura contínua pelo dólar. A procura imediata por petróleo físico se transforma diretamente em procura imediata pelo dólar, enquanto o efeito de retorno dos fluxos de capital reforça ainda mais a posição dos ativos em dólares.

Apesar da valorização do dólar a curto prazo, muitas instituições permanecem cautelosas em relação a previsões de correção, principalmente devido à incerteza sobre a duração e a direção final do conflito. A chefe de estratégia cambial da TD Securities, Jayati Bharadwaj, escreveu num relatório que o atual ambiente de risco é favorável ao dólar, e que se o conflito escalar, o banco mudará para uma perspectiva otimista.

No entanto, ela também afirmou que, se as partes em conflito chegarem a um acordo de paz nas próximas semanas, o dólar poderá enfraquecer. Ela acredita que, nesse cenário, a vantagem relativa do crescimento económico dos Estados Unidos diminuirá, o prémio de risco diminuirá e o recente “hedge against the US” poderá ser reforçado, tudo isso exercendo pressão sobre o dólar.

Erica Camilleri, analista sénior de macroeconomia global da Manulife Investment Management, também mantém uma posição pessimista a médio prazo sobre o dólar, embora a empresa tenha encerrado posições vendidas em dólares este mês. O seu argumento é que o pessimismo sobre o crescimento em mercados fora dos Estados Unidos foi exagerado, e que o Federal Reserve ainda tem espaço para cortes. Ela afirma que ainda espera que o euro se valorize até ao final do ano.

Para além da competição de mercado a curto prazo, este conflito também reativou uma discussão mais profunda: a posição dominante do dólar a longo prazo enfrenta desafios. A Deutsche Bank publicou este mês que esta guerra está a testar a posição do dólar como moeda de liquidação para o comércio global de petróleo, e mencionou a tendência potencial de aumento do uso do renminbi.

Preocupações mais amplas referem-se ao fato de que a guerra pode gerar ansiedade sobre a trajetória fiscal dos Estados Unidos, levando a uma saída gradual de fundos dos mercados e ativos denominados em dólares. No entanto, estrategistas do Goldman Sachs apontaram esta semana que, uma vez que a atenção do mercado se desloque para os riscos que os altos custos de energia representam para o crescimento económico, isso poderá conter a valorização geral do dólar em relação às moedas G10. A opinião do Morgan Stanley é ainda mais direta, considerando que, à medida que as preocupações económicas aumentam, o dólar se enfraquecerá.

Elias Haddad, chefe de estratégia de mercados globais da Brown Brothers Harriman, resumiu que os fundamentos macroeconómicos relativos passaram para segundo plano, com as manchetes relacionadas com a guerra a dominarem a direção do mercado. Ele prevê que a tendência de queda do dólar acabará por se restabelecer, enfatizando que este é um mercado tático que requer reações rápidas.

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