O impacto da guerra no Irã no mercado do ouro, o mito do "comprador permanente" do banco central começa a abalar-se!

O suporte central do mercado de ouro está a vacilar.

O Banco Central da Turquia vendeu e trocou cerca de 60 toneladas de ouro desde março, um volume que ultrapassa o fluxo de saída de fundos dos ETFs de ouro no mesmo período. A pressão de venda destes últimos já havia sido amplificada significativamente pela turbulência nos mercados financeiros, pelo aumento das taxas de juros dos títulos e pela força do dólar, que gerou a sensação de “dinheiro é rei”.

O preço do ouro já recuou cerca de 18% em relação ao pico de 5000 dólares por onça alcançado no início deste ano. A escalada contínua da guerra no Médio Oriente e o aumento dos custos de energia estão a obrigar mais países importadores de energia a utilizar reservas de ouro para obter dólares, e o consenso de mercado de que os bancos centrais são “compradores de ouro unidirecionais” está a ser desafiado como nunca antes.

A Turquia quebra a tradição de “bancos centrais não vendem ouro”

A magnitude da venda da Turquia chamou a atenção do mercado. O banco central do país vendeu e trocou cerca de 60 toneladas de ouro em apenas duas semanas em março, o que equivale a mais de 8 mil milhões de dólares, com o objetivo de combater a pressão monetária causada pelo aumento dos custos de energia e pela crescente demanda por dólares no mercado.

Este volume já supera a saída líquida de fundos dos ETFs de ouro no mesmo período — e a pressão de venda destes últimos já havia gerado preocupação devido à turbulência geral nos mercados financeiros, ao aumento das taxas de juros dos títulos e à recuperação do dólar.

Nicky Shiels, chefe de estratégia de metais da MKS PAMP SA, afirmou: “A narrativa de que os bancos centrais são compradores unidirecionais permanentes está a ser desafiada.”

A onda de compras de ouro pelos bancos centrais: a pedra angular do mercado em alta de ouro após 2022

Desde a crise financeira global, os bancos centrais têm sido, em geral, compradores líquidos de ouro. No final de 2022, o congelamento das reservas cambiais da Rússia destacou a necessidade de diversificar os ativos em dólares, e o ritmo de compras de ouro pelos bancos centrais acelerou significativamente, com a quantidade anual comprada por compradores soberanos a corresponder a cerca de um quarto da oferta anual global de minas.

Impulsionado por isso, o preço do ouro subiu mais do que o dobro desde 2022, ultrapassando 5000 dólares por onça no início deste ano.

No entanto, o choque geoeconómico provocado pela guerra no Irão está a erodir este suporte. Se mais bancos centrais seguirem o exemplo da Turquia, o ritmo global de compras de ouro diminuirá visivelmente, e a suposição de longa data do mercado de que os bancos centrais “retêm o ouro” será fundamentalmente questionada.

Países importadores de energia e países do Golfo: o dilema das reservas sob pressão dupla

O caminho de transmissão deste risco é claro. Alguns países que acumularam reservas de ouro ao longo do tempo são, eles próprios, importadores de energia, e o aumento acentuado das contas de petróleo e gás significa que os dólares disponíveis para reforçar as reservas de metais preciosos estão a diminuir, reduzindo assim a capacidade de compra de ouro.

Simultaneamente, os países do Golfo também enfrentam pressão. O bloqueio do Estreito de Ormuz à maioria das exportações de energia já comprimido severamente as entradas de dólares do petróleo que sustentam as finanças destes países. Embora os países do Golfo possuam ativos diversificados consideráveis, o esgotamento dos dólares do petróleo ainda impõe restrições à sua gestão de reservas.

Falta de um mecanismo de “último comprador” no mercado de ouro, aumentando o risco de espiral descendente

Ao contrário do mercado de títulos do Tesouro dos EUA, o mercado de ouro não possui uma entidade de gestão unificada que prevaleça sobre todas as partes. Isso significa que os ativos de ouro detidos pelos países não enfrentarão a ameaça de serem congelados, mas também significa que não há uma entidade semelhante ao Federal Reserve que possa atuar como “último comprador” para sustentar os preços em momentos de crise.

Os touros do ouro atualmente esperam que o banco central da China possa preencher a lacuna de demanda. No entanto, de acordo com a análise da Bloomberg, se os mercados emergentes entrarem coletivamente no mercado para vender ouro em troca de dólares durante uma crise, a espiral descendente autorreforçada nos preços será mais difícil de conter.

O preço do ouro já recuou significativamente em relação ao pico, e a incerteza em torno da evolução da guerra e do mercado de energia torna difícil prever quando essa pressão atingirá o fundo.

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