Detém a maior mina de ouro nativa da Indonésia, a MGR realiza uma segunda oferta em Hong Kong em resposta ao ciclo econômico

20 de março, a empresa de extração de ouro indonésia PT Merdeka Gold Resources Tbk (adiante, “MGR”) apresentou oficialmente à Bolsa de Valores de Hong Kong um pedido de segunda cotação no Main Board.

Importa salientar que, em setembro do ano passado, a MGR já tinha concluído a sua cotação na Bolsa de Valores da Indonésia, tendo como base principal o projeto da mina de ouro Pani, a maior mina de ouro primário da Indonésia. No entanto, esta mina só arrancará com a primeira produção de ouro em fevereiro de 2026 e concluirá a primeira venda de ouro em março. Neste momento, no contexto de uma forte queda das cotações do ouro a nível global e de uma fraqueza generalizada do sector do ouro nas ações de Hong Kong, a MGR, que ainda se encontra em perdas, está a acelerar rapidamente o seu arranque da segunda cotação em bolsa. Com um lado a ter à mão recursos de ouro de elevada qualidade e, do outro lado, a enfrentar a dupla pressão dos resultados e dos ciclos do mercado, a MGR tornou-se um dos principais alvos em destaque no mercado de IPOs em ações de Hong Kong nos últimos tempos.

O principal ativo: a mina de ouro Pani sustenta o líder das minas de ouro primário na Indonésia

A MGR é uma empresa dedicada à extração de ouro. A empresa foi criada em 2015. Em 2018, o Grupo de Mineração da Indonésia MCG adquiriu 66,7% do capital da empresa, passando a MGR a ser uma subsidiária do MCG. O prospeto indica que a MGR se posiciona como um dos principais produtores de ouro puro da Ásia e que o valor central da empresa se concentra quase totalmente no projeto da mina de ouro Pani.

A mina de ouro Pani está localizada na província de Gorontalo, na Indonésia. É o ativo operacional central da empresa e, com base nos dados de recursos e reservas, trata-se da maior mina de ouro primário da Indonésia. No conjunto das minas de ouro na Ásia, ocupa o 5.º lugar em volume de recursos e o 4.º lugar em reservas. O volume das reservas de ouro está entre os primeiros a nível global. De acordo com a licença de mineração, a área total do direito mineiro do projeto da mina de ouro Pani atinge 14670 hectares; a área de exploração global é ampla e a margem para aumentar reservas no futuro é suficiente.

Pelos dados de recursos, a mina de ouro Pani tem 291,5 milhões de toneladas de recursos minerais, com teor de ouro de 0,75 g por tonelada de ouro, o que corresponde a 7 milhões de onças de ouro (aprox. 218,6 toneladas); as reservas de minério são de 203,1 milhões de toneladas, com teor de ouro de 0,79 g por tonelada, o que corresponde a 5,2 milhões de onças (aprox. 160,5 toneladas). A mina apresenta uma vantagem de custos notável: conta com uma das menores relações médias de decapeamento e lavra (strip ratio) do mundo, apenas 0,7:1, o que significa que é necessário remover uma quantidade muito reduzida de estéril para extrair uma unidade de minério, conseguindo reduzir de forma eficaz os custos de extração. Ao mesmo tempo, entre 2023 e 2025, os custos médios de prospeção de ouro da empresa foram de 21 dólares por onça, muito abaixo do intervalo de 27,9 dólares a 141,3 dólares por onça das empresas congéneres na Indonésia; a competitividade em custos é clara.

Em termos de capacidade produtiva, a mina de ouro Pani atingirá a primeira produção de ouro em fevereiro de 2026 e concluirá a primeira venda de ouro em março, entrando formalmente na fase de operação comercial. A empresa prevê, num ciclo de extração de 15 anos, que o pico de produção anual de ouro da mina possa chegar a 545 mil onças. Estima-se que, em 2030, de acordo com a produção, se situe entre os dois maiores produtores de ouro primário da Ásia; o potencial de crescimento é evidente. Atualmente, a faixa de mineralização conhecida na área de Pani representa apenas uma pequena parte dos cerca de 7400 hectares da área de exploração. A mineralização do jazigo estende-se em profundidade; a zona inferior do corpo mineral ainda não foi identificada, pelo que a exploração futura ainda tem um espaço significativo para incremento de recursos.

Duas vezes por semestre no mercado de capitais

A MGR não é a primeira vez que entra no mercado de capitais. Desta vez, indo para uma segunda cotação em Hong Kong, trata-se da segunda operação de capital que a empresa tem vindo a acelerar desde a sua criação. Por trás disso está um planeamento claro para alargar os canais de financiamento e conectar-se com capital internacional.

Em 23 de setembro de 2025, a MGR concluiu a sua primeira oferta pública inicial na Bolsa de Valores da Indonésia. O preço de emissão esteve próximo do limite superior do intervalo, tendo arrecadado aproximadamente 4,66 triliões de rupias indonésias, o que equivale a 281 milhões de dólares. Tornou-se um dos maiores projetos de IPO do mercado indonésio desse ano. No primeiro dia de negociação, a cotação chegou ao limite de valorização (teto). A aceitação no mercado local foi elevada. Passados apenas seis meses, a 20 de março de 2026, a empresa apresentou o seu pedido à Bolsa de Valores de Hong Kong e deu início ao processo de segunda cotação em ações de Hong Kong, com um ritmo de avanço do capital bastante apertado.

Ao escolher as ações de Hong Kong como destino para a segunda cotação, acredita-se que a MGR tenha essencialmente três considerações. Em primeiro lugar, as ações de Hong Kong, por serem um centro financeiro internacional, dispõem de um “poço” de capitais maior e mais diversificado do que o da Indonésia, capaz de proporcionar apoio financeiro suficiente ao desenvolvimento completo do projeto da mina de ouro Pani e ao ramp-up de capacidade produtiva, satisfazendo necessidades de grandes investimentos de capital, como construção de minas e prospeção. Em segundo lugar, a China e a Índia são os dois maiores países de consumo de ouro do mundo; cotar-se em Hong Kong permite que a empresa se aproxime mais dos mercados de consumo centrais, facilitando a ligação com instituições financeiras asiáticas e empresas de refinação a jusante, e alargando o espaço para cooperação comercial. Em terceiro lugar, a cotação em ações de Hong Kong ajuda a empresa a aumentar a sua notoriedade internacional, alargando a base de investidores globais, otimizando ainda mais a estrutura de capital e apoiando a transição da empresa de uma mineradora regional para um produtor internacional de ouro.

Perspetivas de IPO enfrentam múltiplos desafios

Apesar de a mina de ouro Pani ter uma dotação de recursos bastante atrativa, a MGR encontra-se atualmente ainda na fase de desenvolvimento do projeto e não atingiu a rentabilidade. Somando a queda recente do preço internacional do ouro e o abalo no setor do ouro nas ações de Hong Kong, o IPO da empresa em Hong Kong enfrenta uma pressão de mercado considerável.

Segundo dados financeiros, entre 2023 e 2025 a MGR registou perdas contínuas e o montante de perdas aumentou ano após ano. Em 2023, a receita foi de 1,394 milhões de dólares e a perda líquida foi de 6,837 milhões de dólares; em 2024, a receita foi de 1,75 milhões de dólares e a perda líquida foi de 12,70 milhões de dólares; em 2025, a receita caiu acentuadamente para 0,132 milhões de dólares e a perda líquida aumentou para 27,494 milhões de dólares. No período em análise, a receita da empresa proveio principalmente do aluguer de equipamento pesado, sem receitas de vendas de ouro. As perdas resultaram essencialmente dos elevados investimentos iniciais em prospeção de ouro, trâmites de licenças e construção de minas na fase inicial do projeto da mina de ouro Pani, constituindo uma característica financeira típica da fase de desenvolvimento de uma mina.

Em termos do ambiente de mercado, o momento em que a MGR apresentou o pedido coincide com o “inverno prematuro” no mercado global do ouro. Em março de 2026, o preço internacional do ouro registou uma queda abrupta; o ouro spot chegou a descer abaixo de 4100 dólares/oz por um período. A queda semanal foi a maior desde 1983 e toda a subida acumulada no ano foi anulada. A descida do preço do ouro transmitiu-se rapidamente para o mercado de Hong Kong: as ações do setor do ouro caíram em conjunto e o entusiasmo do mercado pelo investimento na rota do ouro arrefeceu de forma evidente, lançando uma sombra sobre o IPO da MGR em Hong Kong.

No curto prazo, o estado de perdas da MGR, o risco de volatilidade do preço do ouro e o fraco sentimento do mercado afetarão o desempenho do seu IPO na emissão e após a cotação. Porém, no longo prazo, a mina de ouro Pani, por ser a maior mina de ouro primário da Indonésia, tem escala de recursos, vantagem de custos e um plano de capacidade produtiva claramente definidos. Se for possível concretizar com sucesso o ramp-up da capacidade, a empresa poderá concretizar o potencial de crescimento dos resultados. Este IPO em contraciclo é, por um lado, um passo fundamental para a MGR se ligar ao capital internacional e, por outro, um teste ao valor dos seus recursos e às expetativas de crescimento por parte do mercado.

No geral, o IPO da MGR em ações de Hong Kong é um confronto entre dotação de recursos de alta qualidade e o ciclo do capital. O ritmo apertado de produzir ouro em fevereiro, realizar vendas em março e apresentar o pedido em março evidencia a determinação da empresa em acelerar o desenvolvimento. No entanto, se conseguirá obter o reconhecimento do mercado durante o ciclo de queda do preço do ouro, ainda é necessário aguardar a validação do mercado.

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