O BTC está preso na faixa: o alavancagem dos touros foi liquidada, o risco de falso breakout é muito alto

O desvio de alavancagem está a prejudicar o rali do BTC

Recentemente, numa vela de 15 minutos, o BTC subiu temporariamente para $69,039, com uma flutuação de mais de 1% numa única vela, parecendo que iria romper o nível redondo. Mas os dados dos derivados contam uma história diferente: nos últimos 24 horas, os longos liquidaram cerca de $90M, enquanto os curtos foram apenas cerca de $10M, uma proporção de 8.5:1 que parece mais com longos muito alavancados a serem forçados a fechar, não com compras reais a empurrar. Esta flutuação foi principalmente causada pela tensão na situação entre os EUA e o Irão, que levou a uma liquidez mais reduzida, e não por compras organizadas no mercado à vista.

Em termos de dados on-chain, as baleias aumentaram as suas participações líquidas em cerca de 61.568 BTC no último mês, mas os retalhistas também estão a aumentar as suas posições. Quando não há diferenciação entre detentores de longo prazo e detentores de curto prazo (LTH/STH), este tipo de “compra coletiva” normalmente não tem valor preditivo. Os indicadores técnicos também estão a dizer a mesma coisa: múltiplos ADX de períodos estão entre 15-27, indicando que não há tendência; o preço está abaixo da média móvel de 20 períodos (hora $69,154, dia $70,398); o RSI está a oscilar entre 40-47, com a momentum sem força.

Isto indica que o apetite por risco está a contrair. A taxa de financiamento está próxima de zero (0-0.35%), mas a proporção de longos é de 69% (relação long/short de 2.23). O volume em aberto permanece estável em $99.7B, mas a estrutura de liquidações está claramente inclinada para os longos, com o capital marginal a preferir apostar em “convergência/ consolidação” em vez de “expansão/ tendência”. Num ambiente macroeconómico adverso (aumento da taxa de desemprego, aumento dos preços do petróleo, sinais de recessão mencionados por Benjamin Cowen), o mercado está a precificar o risco de queda de forma otimista. Historicamente, quebras de níveis redondos em ambientes de baixo ADX, se não confirmadas por volume, têm mais de 70% de probabilidade de retrair-se e tornar-se quebras falsas.

• A neutralidade do capital, aliada a um NVT razoavelmente aceitável (26.3), indica que “a avaliação ainda está razoável”, mas SOPR=0.99 parece mais uma “venda por rendição”, ainda sem confirmação de fundo.
• MVRV (1.267) e NUPL (0.21) correspondem à chamada “fase de esperança” - já saíram da euforia, mas ainda não entraram na coleta profunda de capital.
• Historicamente, aumentos rápidos no preço do ouro frequentemente ocorrem antes de subidas significativas do BTC, mas normalmente é após o preço quebrar o preço de realização dos detentores de longo prazo (cerca de $48k).

Quanto à ideia de que “as baleias estão a acumular”, parece-me mais uma configuração defensiva num ambiente de baixa liquidez. Sem que os retalhistas liquidem e sem diferenciação entre LTH/STH, não se pode concluir nada apenas com este indicador.

O ruído geopolítico está a encobrir a fraqueza cíclica

Vendo de forma ampla, o mercado parece estar no final do período de digestão no topo. Se o suporte de $67,800 do VPVR for quebrado, a mudança na dominância do BTC pode levar a uma queda passiva das altcoins. As flutuações recentes foram amplificadas por “notícias sobre os EUA e o Irão + $16.4B de opções a expirar”, mas a lógica subjacente é que a relação custo-benefício on-chain não está claramente subavaliada (MVRV voltou para perto do justo), tornando difícil sustentar uma estrutura de subida assimétrica. As posições longas estão sobrecarregadas, mas ainda estão a ser pressionadas, indicando que a precificação do sentimento está errada - a fase de topo tende a ser líquida e, no entanto, a taxa de financiamento não está quente.

A minha estratégia: considerar vendas a descoberto em lotes na área de $71,300. O fortalecimento do índice do dólar, juntamente com a fraqueza das ações dos EUA, está a pressionar a narrativa do BTC como “ativo de refúgio”. A probabilidade de cair abaixo de $65,000 antes do final do Q2 é de cerca de 60%.

Conclusão: a fraqueza do intervalo continua, o apetite por risco está a contrair, a probabilidade de quebras falsas é alta, e o centro de gravidade do preço está ligeiramente inclinado para baixo.

Avaliação: as vendas a descoberto em alta e as negociações de média reverte ainda estão na “fase de vantagem inicial”, enquanto os longos em alta já estão “atrasados”; atualmente, os traders de curto prazo têm a maior vantagem (tendência para vender a descoberto em alta/ operar na reversão dentro do intervalo), enquanto os detentores de longo prazo e os fundos baseados em fundamentos devem observar e gerir as suas posições.