21 Editorial | Enfrentar as mudanças financeiras globais sob a volatilidade do ouro com firmeza na política

问AI · Como a política da China pode responder às flutuações do ouro?

Recentemente, o mercado internacional de ouro experimentou grandes flutuações. Após o preço do ouro à vista ter registrado a maior queda semanal em 43 anos, e ter chegado a cair abaixo de 4100 dólares/onça no dia 23 de março, o ouro à vista subiu novamente para acima de 4500 dólares no dia 25 de março. A rápida queda e subida em poucos dias chamou a atenção dos investidores do mercado global.

No atual contexto de conflitos geopolíticos no Oriente Médio, esta onda de queda dos preços do ouro rompeu a percepção tradicional de que o ouro é um “ativo de refúgio”. Os fatores que impulsionam esta queda do ouro não são uma reversão dos fundamentos de oferta e demanda do próprio ouro, mas sim a escalada do conflito geopolítico que elevou os preços internacionais do petróleo, desencadeando uma crise de liquidez nos mercados de capitais globais, juntamente com uma reversão drástica nas expectativas em relação à política monetária do Federal Reserve, provocando vendas irracionais. Por trás disso, está a reconfiguração da geopolítica global e a volatilidade do sistema de crédito em dólares, que trazem mudanças profundas na lógica de precificação dos ativos.

Em primeiro lugar, a cadeia de transmissão dos riscos de estagflação nos EUA. Conflito geopolítico — aumento dos preços do petróleo — alta inflação — reversão das expectativas de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve — fortalecimento do dólar — desvalorização do ouro, é a principal razão para a queda do ouro nesta rodada. A escalada do conflito geopolítico no Oriente Médio impulsionou os preços internacionais do petróleo acima de 100 dólares por barril, revertendo as expectativas do mercado para a queda da inflação nos EUA e rompendo a lógica de precificação anterior para múltiplos cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve durante o ano. As expectativas do mercado mudaram rapidamente de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve para discussões sobre aumentos, e o índice do dólar fortaleceu-se, ultrapassando a marca de 100,1 e alcançando um novo pico do ano, pressionando os preços do ouro para baixo. Além disso, os preços elevados do petróleo continuam a exacerbar o risco de estagflação na economia dos EUA, criando um dilema nas políticas do Federal Reserve entre “combater a inflação” e “estabilizar o crescimento”, ampliando ainda mais a incerteza na precificação dos ativos globais.

Em segundo lugar, a queda sincronizada dos mercados de capitais globais ampliou a magnitude da queda do ouro. Três efeitos combinados impulsionaram a continuação da queda do ouro: primeiro, a mudança nas oportunidades de investimento. O aumento dos preços do petróleo abriu oportunidades de alocação em recursos cíclicos, como petróleo e gás, fazendo com que a relação custo-benefício do ouro, que estava em níveis historicamente altos, começasse a se enfraquecer, resultando em uma clara dispersão de fundos; segundo, o efeito de “realização de lucros”. O ouro passou por um ciclo de alta de 40 meses, acumulando um enorme aumento, e a correção de preços desencadeou uma realização concentrada de lucros, formando um ciclo negativo de “queda — fuga de capitais — aceleração da queda”; terceiro, a alta liquidez e capacidade de conversão acentuaram a magnitude da queda do ouro. As flutuações nos preços internacionais do petróleo levantaram preocupações sobre a recessão econômica na Europa e nos EUA, causando oscilações nos mercados de ações e commodities globais, sendo o ouro, com alta liquidez, o ativo mais prontamente vendido pelos investidores para conversão.

Em termos de impacto, as flutuações extremas do mercado de ouro estão transmitindo ao mundo um sinal desafiador sobre a liquidez global.

Primeiro, a lógica de precificação dos ativos tradicionais de refúgio está mudando, o que continuará a impactar a confiança do mercado global. O ouro, como um ativo de refúgio reconhecido globalmente, caiu drasticamente em meio ao aumento do conflito geopolítico, desafiando a lógica de alocação de ativos que o mercado manteve por muito tempo e aumentando, em certa medida, as preocupações dos investidores sobre a segurança dos ativos, levando a uma contínua contração do apetite por risco em todo o mercado.

Em segundo lugar, a disseminação da crise de liquidez intensificará a vulnerabilidade dos mercados financeiros globais. Os problemas de liquidez do mercado global por trás das vendas de ouro, juntamente com as expectativas de fortalecimento do índice do dólar, exporão os mercados emergentes ao duplo desafio de fuga de capitais e desvalorização das moedas, colocando em risco a estabilidade financeira global.

Diante da enorme turbulência do mercado global de ouro e do complexo e severo ambiente externo, o nosso país deve manter o tom político de “tudo sob nosso controle”, usando a determinação política para responder às mudanças no mercado global e proteger rigorosamente a linha de base contra riscos financeiros sistêmicos.

Primeiro, manter uma política monetária prudente, ancorada nos fundamentos da economia doméstica para manter a determinação política. O foco deve ser sempre o crescimento estável da economia doméstica e a estabilidade dos preços, mantendo a liquidez em níveis razoavelmente abundantes, aumentando o apoio à economia real e consolidando continuamente os fundamentos do desenvolvimento econômico de alta qualidade, o que é a garantia fundamental do nosso país para lidar com qualquer choque externo. Ao mesmo tempo, é necessário prevenir os riscos associados à diminuição das expectativas de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve e ao fortalecimento do índice do dólar.

Em segundo lugar, aprimorar o sistema de controle de riscos transfronteiriços, fortalecendo a linha de defesa contra riscos externos. Reforçar a monitorização e o alerta dinâmico sobre as mudanças na liquidez global e nos fluxos de capitais transfronteiriços, melhorar a caixa de ferramentas de gestão macroprudencial, prevenir com precisão os riscos externos resultantes de oscilações drásticas do mercado e manter a estabilidade básica do mercado de câmbio e da taxa de câmbio do renminbi em níveis razoáveis e equilibrados, protegendo a linha de base contra riscos financeiros transfronteiriços.

Em terceiro lugar, regular o funcionamento do mercado de ouro doméstico, reforçando a proteção dos investidores e a orientação das expectativas. Devem ser reforçadas a supervisão dos mercados de ouro à vista, futuros e produtos derivados relacionados, com a severa repressão a comportamentos de especulação ilegal, mantendo o funcionamento estável e ordenado do mercado; ao mesmo tempo, reforçar a educação dos investidores, orientando os participantes do mercado a ver racionalmente as flutuações dos preços do ouro, alertando para os riscos de especulação unilateral e protegendo efetivamente os direitos legítimos dos pequenos e médios investidores.

Além disso, promover de forma constante a abertura institucional de alto nível, melhorar continuamente o sistema de reservas e liquidações diversificadas, o sistema de precificação, impulsionar gradualmente a internacionalização do renminbi e aumentar a resiliência para enfrentar as mudanças no sistema monetário global, são questões que nosso país deve tratar de forma contínua e persistente a médio e longo prazo.

SFC

Produzido pela 21财经客户端 21世纪经济报道