Pike New Materials Comentário ao Relatório Anual de 2025

来源：逸柳投研笔记

声明：Este artigo é apenas para fins de pesquisa e discussão, não constitui qualquer conselho de investimento. O mercado de ações tem riscos, decisões devem ser tomadas com pensamento independente, construindo um próprio sistema lógico e de controle de riscos, evitando seguir a opinião dos outros.

A Pike New Materials publicou hoje o relatório anual de 2025, este ativo teve uma onda de valorização no final do ano passado devido ao espaço comercial da aviação, e, segundo a análise de avaliação tradicional, a avaliação atual não é barata. Mas vamos acompanhar suas últimas mudanças.

O relatório abaixo não usou botões, ele ocasionalmente me fornece mecanismos de busca na internet, procurando algumas informações que não estão nos relatórios anuais e as coloca no relatório, por isso utilizei a plataforma de código aberto deer-flow da ByteDance, obtendo o seguinte comentário (criei um banco de dados local, converti o pdf em txt e então forneci ao modelo grande, os dados encontrados foram relativamente precisos). Claro, fiz uma pequena personalização no código-fonte da plataforma (como adicionar um banco de dados local e desativar a pesquisa na internet), e criei uma habilidade (skill) para comentar relatórios financeiros - agora, na arquitetura da plataforma de agentes inteligentes, o que se destaca é essa nova configuração de skill, incluindo o openclaw que também utiliza o design de skills.

I. Resumo financeiro: crescimento estável da receita, ligeira queda nos lucros

Em 2025, a Pike New Materials alcançou uma receita operacional de 3,543 bilhões de yuan, um aumento de 10,28% em relação ao ano anterior, mantendo a tendência de crescimento estável dos últimos anos, com o crescimento da receita proveniente principalmente do aumento da produção no setor de forjados elétricos e da expansão de outros novos negócios. O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 252 milhões de yuan, uma ligeira queda de 4,37% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido, excluindo ganhos e perdas não recorrentes, foi de 216 milhões de yuan, uma queda de 13,13% em relação ao ano anterior, com a redução dos lucros principalmente afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas, pressão sobre a margem bruta e o atraso na entrega de alguns pedidos de alta margem.

O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa em 2025 alcançou 829 milhões de yuan, um aumento significativo de 39,49% em relação ao ano anterior, com uma melhoria significativa no fluxo de caixa, principalmente devido ao aumento da eficiência na cobrança de vendas, aceleração na rotatividade das contas a receber e redução das despesas financeiras resultantes de ganhos cambiais. Durante o período do relatório, a política de dividendos em dinheiro da empresa manteve-se estável, com um total acumulado de dividendos em dinheiro de 94,513 milhões de yuan, representando 37,45% do lucro líquido atribuível aos acionistas, continuando a gerar retornos estáveis para os acionistas.

II. Estrutura de negócios: setor elétrico lidera o crescimento, expansão internacional acelerada

Por produto, os forjados para uso elétrico representam a principal fonte de receita da empresa, com receita de 1,389 bilhões de yuan em 2025, um aumento de 25,37% em relação ao ano anterior, crescimento que se beneficia principalmente da alta demanda nos setores de energia eólica e energia nuclear, especialmente com o início concentrado de projetos de energia eólica offshore e de terceira geração de energia nuclear, gerando uma grande demanda por forjados. Os forjados para a indústria aeroespacial geraram receita de 904 milhões de yuan, um aumento de 7,6%, mantendo uma tendência de crescimento estável, suportando principalmente projetos-chave de motores de aviação domésticos e grandes aeronaves, com uma demanda bastante certa. Os forjados para a petroquímica geraram receita de 550 milhões de yuan, uma queda de 10,93%, principalmente devido ao ciclo de baixa da indústria petroquímica e à desaceleração dos gastos de capital. Outros forjados geraram receita de 298 milhões de yuan, um aumento de 30%, com resultados significativos na expansão de novos campos.

Por região, o mercado doméstico alcançou receita de 2,412 bilhões de yuan, um aumento de 13,13%, beneficiando-se da onda de investimentos em energia nova e da aceleração da substituição de equipamentos de alta tecnologia, mantendo uma demanda robusta. O mercado internacional alcançou receita de 729 milhões de yuan, um aumento de 9,99%, com a empresa já passando pela certificação da cadeia de suprimentos de grandes empresas internacionais como Rolls Royce do Reino Unido, GE Aviation dos EUA e Siemens da Alemanha, expandindo gradualmente a escala de exportação; embora atualmente a margem bruta dos negócios internacionais seja ligeiramente inferior à do mercado doméstico, a longo prazo, o espaço no mercado global de forjados de alta qualidade é amplo, e os negócios internacionais se tornarão um novo polo de crescimento para a empresa.

Em termos de capacidade, em 2025, a produção total de todos os tipos de forjados da empresa alcançou 238,8 mil toneladas, um aumento de 17,88%, com vendas totais de 233,1 mil toneladas, um aumento de 20,44%, mantendo uma taxa de utilização da capacidade em um nível elevado. Com a gradual entrada em operação dos projetos de investimento, a capacidade de produção de forjados de ligas especiais da empresa será ainda mais liberada, proporcionando suporte ao crescimento futuro dos negócios.

III. Situação de pesquisa e desenvolvimento: investimento contínuo crescente, barreiras tecnológicas profundas

Em 2025, o investimento em P&D da empresa atingiu 168 milhões de yuan, representando 4,73% da receita operacional, com 380 pessoas na equipe de P&D, representando 31,2% do total de funcionários, e a proporção de pessoas com mestrado ou superior na equipe de P&D aproximando-se de 15%, com uma reserva de talentos suficiente. Durante o período do relatório, a empresa apresentou 29 novos pedidos de patentes, dos quais 18 são patentes de invenção; até o final do período do relatório, a empresa possuía um total acumulado de 105 patentes autorizadas, das quais 58 são patentes de invenção, com um forte acúmulo de tecnologia.

A empresa domina várias tecnologias centrais, como a conformação precisa de anéis de seção não padrão, forjamento de anéis especiais e forjamento de anéis de grande diâmetro, sendo uma das poucas empresas privadas na China capazes de fornecer forjados de ligas especiais para equipamentos de alta tecnologia como motores de aviação, foguetes de transporte espacial, turbinas a gás e dispositivos de fusão nuclear controlada, apresentando barreiras tecnológicas elevadas. Durante o período do relatório, a empresa participou da redação e implementação de 6 normas da indústria, recebendo sucessivamente honrarias como empresa modelo de campeão único na manufatura, centro tecnológico empresarial nacional e empresa nacional especializada e nova de pequeno gigante.

O investimento contínuo em pesquisa e desenvolvimento reserva energia suficiente para o futuro da empresa; atualmente, a empresa já antecipou o desenvolvimento tecnológico em áreas de forjados para grandes aeronaves, componentes centrais de motores de aviação domésticos e forjados especiais para dispositivos de fusão nuclear controlada, à medida que o processo de substituição de equipamentos de alta tecnologia avança, a vantagem tecnológica da empresa será gradualmente convertida em impulso de crescimento de desempenho.

IV. Competitividade central: recursos de clientes de alta qualidade, vantagens de capacidade destacadas

A empresa possui recursos de clientes de alta qualidade, já integrada nas cadeias de suprimentos de grandes empresas nacionais como China Aviation Engine Group, Aerospace Science and Technology Corporation, Shanghai Electric e Dongfang Electric, além de ter obtido certificação de cadeias de suprimentos globais de grandes empresas internacionais como Rolls Royce do Reino Unido, GE Aviation dos EUA e Mitsubishi Electric do Japão. O ciclo de certificação de clientes na indústria de forjados de alta qualidade pode durar de 3 a 5 anos, apresentando barreiras de certificação extremamente elevadas; uma vez que se entra na cadeia de suprimentos, estabelece-se uma relação de cooperação de longo prazo e estável, atualmente a empresa possui um número suficiente de pedidos em mãos, com forte capacidade de resistência a flutuações cíclicas.

Em termos de equipamentos de produção, a empresa possui mais de 400 máquinas de produção, incluindo prensas de várias especificações de 3600T a 7000T, máquinas de rolos de precisão CNC de 0,6m-10m e prensas de forjamento de 4MN-220MN, podendo produzir forjados anelares com diâmetro externo de 200-10000mm e altura de 30-1600mm, com capacidade de atender diversos tipos de negócios em diferentes indústrias e especificações, apresentando vantagens claras de capacidade, capazes de atender às demandas diversificadas de diferentes clientes downstream.

Na gestão, em 2025, a empresa promoveu amplamente a aplicação da tecnologia de IA na gestão de produção, alcançando controle digitalizado em todo o processo, com o nível de operação enxuta em contínua melhoria, aumentando a eficiência de produção enquanto controla efetivamente os custos. A capacidade de controle de fluxo de caixa da empresa é excelente, com a relação dívida/ativo mantida em um nível razoável, destacando-se na resistência a riscos.

V. Aviso de risco: flutuação nos preços das matérias-primas, pressão de atualização tecnológica

A empresa enfrenta o risco de flutuação nos preços das matérias-primas, uma vez que os materiais diretos necessários para a produção, como aço carbono, aço inoxidável e ligas de alta temperatura, representam mais de 65% dos custos das operações principais; flutuações nos preços das matérias-primas têm um impacto significativo no desempenho operacional da empresa. Se no futuro os preços das matérias-primas upstream aumentarem drasticamente e a empresa não conseguir transmitir rapidamente a pressão dos custos para os clientes downstream, isso comprimirá diretamente a margem de lucro, impactando negativamente o desempenho operacional.

Os riscos de atualização tecnológica não devem ser subestimados, uma vez que os setores downstream de aviação e energia nova têm uma rápida velocidade de atualização tecnológica, aumentando continuamente os requisitos de desempenho e precisão dos forjados, exigindo que a empresa continue investindo em P&D para acompanhar as atualizações tecnológicas. Se a capacidade de P&D da empresa não conseguir corresponder às necessidades de atualização de produtos dos clientes downstream e não resolver rapidamente as dificuldades técnicas relevantes, poderá enfrentar o risco de perda de clientes, afetando a participação de mercado e os níveis de lucro da empresa.

Os riscos de incerteza no ambiente macroeconômico também existem, com frequentes conflitos geopolíticos internacionais em 2025, o que pode impactar negativamente a expansão dos negócios internacionais da empresa, e a volatilidade cambial também pode causar flutuações nas perdas e ganhos cambiais. Além disso, se o progresso dos investimentos em projetos de energia nova no país não corresponder às expectativas, isso pode levar à demanda por pedidos no setor de forjados elétricos abaixo do esperado, afetando a velocidade de crescimento da empresa.

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