Relatório de resultados de 2026 | A antiga loja de ouro dobrou as vendas anuais: 16 bilhões em estoque, será que apenas com o valor de marca será possível atravessar com segurança o ciclo de oscilações do preço do ouro?

26 de março, o preço do ouro internacional continua a oscilar repetidamente, tendo tocado o nível mais baixo de 4415 dólares/oz. No meio do alarido vivido pelo mercado do ouro, com uma sequência de oscilações ao estilo “montanha-russa”, a marca de joalharia e ouro de gama alta Lao Pu Gold divulgou o seu relatório de resultados anuais de 2025, apresentando um cenário bem diferente do comportamento de curto prazo do preço do ouro.

O relatório mostra que a empresa alcançou resultados de vendas no valor de 31,375 mil milhões de yuan, um aumento de 220,3% face ao ano anterior; a receita operacional atingiu 27,303 mil milhões de yuan, um aumento de 221,0%; e o lucro líquido foi de 4,868 mil milhões de yuan, tendo crescido substancialmente 230,5% em termos homólogos. Perante a forte volatilidade do preço de um bem altamente cíclico como o ouro, a Lao Pu Gold afirma que o motor principal do seu crescimento de resultados não é a subida do preço do ouro, mas sim o prémio de marca.

Risco de stock elevado por trás da explosão dos resultados

O grande pano de fundo para a eclosão dos resultados de 2025 da Lao Pu Gold foi a subida acentuada do preço do ouro internacional, o que, sem dúvida, elevou o interesse global do ouro como ativo e a expectativa de preservação de valor, criando objetivamente um ambiente macro favorável para todas as marcas de joalharia e ouro.

A administração da Lao Pu Gold tem enfatizado várias vezes que a lógica do seu crescimento elevado não se limita à subida do preço do ouro. O fundador e presidente, Xu Gaoming, já afirmou: “A Lao Pu, em grande medida, consegue escapar da associação com o preço do ouro.” A empresa explica que o crescimento dos resultados provém principalmente de uma vantagem absoluta criada pela expansão contínua da influência da marca, que impulsiona um aumento significativo da receita total das lojas online e offline.

Em paralelo com o salto dos resultados, também disparou a dimensão do stock da Lao Pu Gold. No final de 2025, o saldo de inventários da empresa era de 16,044 mil milhões de yuan, um salto de 292,5% face aos 4,088 mil milhões de yuan no final de 2024, atingindo o nível mais elevado de sempre desde a sua cotação.

As demonstrações financeiras explicam que o stock é principalmente um aumento substancial de matérias-primas, produtos semiacabados e produtos acabados, destinado a responder ao incremento de procura de produtos para o pico de vendas da época do Ano Novo. Devido ao rápido crescimento das vendas nas mesmas lojas, bem como aos planos de expansão de lojas em grande escala na segunda metade do ano e à abertura de novas lojas, a empresa necessita de aumentar antecipadamente a carga de materiais para garantir o fornecimento, o que também levou a que o número de dias de rotação de inventários subisse de 195 para 216 dias.

No ciclo de alta do preço do ouro, um stock elevado significa potenciais ganhos com reavaliação de valor; porém, quando o preço do ouro entra num canal de descida ou de oscilações intensas, um inventário tão volumoso transforma-se num pesado fardo de custos e numa fonte de risco de imparidade. Esta é uma das preocupações centrais do mercado sobre o modelo de negócios da Lao Pu Gold.

A estratégia de prémio de marca para construir uma vala-forte

Face ao problema agudo de “como ganhar dinheiro no ciclo de queda do preço do ouro”, a Lao Pu Gold apresentou uma resposta clara na reunião de apresentação de resultados de 24 de março: prémio de marca.

Xu Gaoming afirmou com confiança: “Não pense que a Lao Pu só ganha dinheiro quando o preço do ouro sobe; não ganha dinheiro quando ele desce.” Ele explicou que, na fase de queda do ouro, a empresa vai manter um desempenho de vendas único no mercado apoiando-se nas quatro capacidades centrais: capacidade do produto, força da marca, capacidade de canais e capacidade de atendimento ao cliente.

Construir uma marca de luxo local chinesa que possa competir em pé de igualdade com marcas topo internacionais é a narrativa central que a Lao Pu Gold mantém de forma consistente. As bases para sustentar a sua capacidade de cobrar prémio foram resumidas em quatro aspectos: o valor de consumo real e o artesanato dos produtos; o núcleo cultural e o elevado nível de estética incorporados nos produtos; um sistema de serviço pós-venda único e de alta reconhecibilidade; e uma rede de canais de gama alta em iteração e otimização contínuas.

Correspondente à sua narrativa central está o layout dos seus canais offline (lojas), que é a manifestação mais direta da estratégia de prémio.

Em 2025, a Lao Pu Gold adicionou 10 novas lojas e otimizou e expandiu 9 lojas. Até ao fim do ano, a empresa contava com 45 lojas próprias em 16 cidades em todo o mundo, todas localizadas em 34 centros comerciais de alta gama conhecidos que têm requisitos rigorosos de entrada, incluindo os que pertencem ao grupo SKP e ao grupo de Vientiane City, estando todas adjacentes a marcas de luxo internacionais de primeira linha.

Esta estratégia de seleção de local é vista pela administração como “competitividade central distinta de outras marcas”. Para apoiar a expansão dos canais e a preparação de stock correspondente, em 2025 a Lao Pu Gold angariou, através de duas colocações, mais de 5,4 mil milhões de HKD, sendo que a grande maioria foi claramente destinada à expansão de lojas, à otimização e ao armazenamento de matérias-primas de ouro.

No nível dos produtos, a Lao Pu Gold continua a aprofundar a sua “ouro tradicional” como vala-forte. Em 2025, a empresa inovou técnicas de ouro tradicional, lançando o novo produto “ouro de lata laca com madrepérola” (“金胎漆器螺钿”), que funde o artesanato de ouro de 24k (足金) e o de lacagem com madrepérola (漆器螺钿), reforçando o reconhecimento de “primeira marca especializada em artesanato manual de ouro tradicional chinês”.

Em simultâneo, os clientes de maior valor tornam-se a “pedra de estabilidade” para a sua resistência às oscilações do mercado. Segundo o relatório, em 2025 a Lao Pu Gold adicionou 260 mil novos membros, elevando o total de membros para 610 mil, com uma taxa de recompra de 35%. Ainda mais notável é a eficiência de geração de receitas por loja: em 2025, as vendas nas mesmas lojas cresceram 161% ano contra ano; entre elas, o desempenho de vendas de um único centro comercial ultrapassou 3 mil milhões de yuan (30 mil milhões de HKD), e a administração afirmou que este desempenho já superou algumas marcas internacionais de primeira linha.

O modelo de prémio enfrenta testes da realidade do mercado

Embora a Lao Pu Gold tenha construído uma lógica de negócio centrada no prémio de marca, tentando separar diretamente o desempenho das oscilações do preço do ouro, a sua operação continua, na base, firmemente dependente deste produto especial que é o ouro. Assim, a alegada capacidade de “atravessar ciclos” continua a enfrentar testes reais por parte do mercado.

Um indício direto é que, mesmo adotando o modelo de “preço fixo por unidade” (一口价), as fortes oscilações do preço do ouro continuam a afetar a margem bruta da empresa. As demonstrações financeiras mostram que nos três primeiros trimestres de 2025, apesar de a empresa já ter feito duas revisões de preços, devido à subida contínua e rápida do preço do ouro, a margem bruta ainda caiu para cerca de 37,6%; apenas depois de concluir a terceira revisão de preços em outubro é que a margem bruta voltou a ficar acima de 40%. Isto revela a natureza de atraso da adaptação da sua estratégia de preços face às variações dos preços das matérias-primas, e que a transmissão dos custos não é isenta de pressão.

Neste momento, o mercado do ouro encontra-se num ambiente de elevada incerteza. Recentemente, a recuperação do preço do ouro não dissipou as preocupações do mercado; vários bancos comerciais têm divulgado de forma intensiva avisos de risco para o trading de metais preciosos, apontando que a volatilidade dos preços é intensa e que a incerteza aumentou significativamente. Para a Lao Pu Gold, cujo inventário atinge 16,044 mil milhões de yuan e em que os dias de rotação do stock aumentaram, se a tendência do preço do ouro descer de forma sustentada ou se houver uma oscilação ampla e prolongada, a gestão de inventários, o fluxo de caixa e a capacidade de rentabilização sofrerão uma pressão enorme.

Xu Gaoming mostra a força da marca com a previsão de resultados de vendas de 19 mil milhões a 20 mil milhões de yuan e de lucro líquido de 3,6 mil milhões a 3,8 mil milhões de yuan no primeiro trimestre de 2026, mas esta previsão ainda precisa de passar na verificação final do mercado.

O modelo de negócio da Lao Pu Gold depende em grande medida de manter e melhorar continuamente o prémio de marca. Isso exige que a empresa invista de forma contínua e construa barreiras difíceis de ultrapassar em inovação de produtos, nível de processos/artesanal, serviço ao cliente e experiência de canais. Qualquer falha na qualidade, no design ou no serviço pode prejudicar a imagem premium cuidadosamente construída e, por conseguinte, abalar as bases do prémio.

Até ao fecho de 26 de março, o preço das ações da Lao Pu Gold era de 618 HKD por ação, com uma capitalização de mercado de 109 mil milhões de HKD. Em comparação com agosto do ano passado, quando o preço das ações subiu para 1100 HKD por ação, agora caiu mais de 40%. Isto também reflete que, enquanto os investidores reconhecem o potencial da sua história de crescimento, mantêm uma postura prudente quanto à sua capacidade de se desvincular verdadeiramente das características do ciclo do ouro.