Radar IPO | A líder em agentes de IA industrial, Simo Technology, duplicou a receita nos últimos três anos, mas as perdas continuam a aumentar

问AI · 思谋科技亏损扩大是否与高昂股权激励相关？

界面新闻记者 | 郭净净

A empresa de inteligência artificial industrial SmartMore Inc. (abreviada como “思谋科技”) apresentou recentemente os documentos de pedido de listagem à bolsa principal de Hong Kong.
Fundada há apenas 6 anos, a empresa já ultrapassou 1 bilhão de yuans em receita anual, com uma margem bruta em constante aumento, atingindo 37,3%; no entanto, as perdas da empresa aumentaram ainda mais, totalizando quase 2,3 bilhões de yuans nos últimos três anos.

A SmartMore foi fundada em setembro de 2019 por Jia Jiaya, um especialista nas áreas de visão computacional e inteligência artificial, e oferece principalmente produtos de inteligência artificial industrial, incluindo robôs, sensores AI de borda e sistemas de software de inteligência.

De acordo com um relatório da Zhaoshang Consulting, o tamanho do mercado da indústria de inteligência artificial industrial na China deve crescer de 5,8 bilhões de yuans em 2023 para 14,8 bilhões de yuans em 2025, e espera-se que chegue a 90,6 bilhões de yuans em 2030.

Em 2025, a SmartMore ocupará a primeira posição no mercado de inteligência artificial industrial na China, com uma participação de mercado de 5,8%, sendo a primeira empresa a realizar uma implantação em larga escala, inter-regional e em múltiplos cenários.

No entanto, a SmartMore não se destacou muito em relação aos concorrentes. O prospecto mostra que as empresas do segundo ao quinto lugar no mercado de inteligência artificial industrial na China têm participações de mercado de 5,3%, 4,7%, 4,1% e 3%, respetivamente.

Fonte: Prospecto da SmartMore para ações em Hong Kong

A inteligência artificial industrial é a principal fonte de receita da SmartMore, representando 62,4%, 73,8% e 78,5% da receita total nos anos de 2023 a 2025; a infraestrutura de AI é seu segundo maior segmento de receita, com participações de receita de 28,4%, 25,3% e 20,1%, respetivamente.

Analisando o segmento de inteligência artificial industrial:

• De 2023 a 2025, o preço dos produtos robóticos utilizados em tarefas de detecção e operação será de 1,826 milhões de yuans, 2,626 milhões de yuans e 3,63 milhões de yuans, com o número de clientes crescendo de 77 para 120, e a receita correspondente aumentando de 141 milhões de yuans para 294 milhões de yuans e 436 milhões de yuans;
• O preço dos sensores AI de borda será de 206 mil yuans, 240 mil yuans e 298 mil yuans, com o número de clientes crescendo de 65 para 251, e a receita passando de 13,379 milhões de yuans para 31,021 milhões de yuans e 74,883 milhões de yuans;
• O preço dos sistemas de software de inteligência será de 2,399 milhões de yuans, 3,022 milhões de yuans e 2,806 milhões de yuans, com o número de clientes crescendo de 62 para 122, gerando receitas de 149 milhões de yuans, 233 milhões de yuans e 342 milhões de yuans.

Fonte: Prospecto da SmartMore para ações em Hong Kong

Além disso, segundo o prospecto, a taxa de utilização da capacidade da SmartMore não é alta, com a taxa de utilização da capacidade dos robôs e sensores AI de borda na fábrica de Shenzhen prevista para ser de 48% e 63%, respetivamente, e a taxa de utilização da capacidade dos robôs na fábrica de Jiaxing prevista para ser de 63%.

Fonte: Prospecto da SmartMore para ações em Hong Kong

Até 31 de dezembro de 2025, a SmartMore já entregou cerca de 140 mil unidades de inteligência artificial industrial de ponta, tendo os robôs realizado mais de 17 bilhões de detecções de produtos ou componentes, servindo mais de 730 clientes em todo o mundo, incluindo empresas líderes como Tesla, Carl Zeiss, Luxshare Precision e Goertek.

O prospecto mostra que, de 2023 a 2025, a receita total gerada pelos cinco principais clientes da SmartMore será de 191 milhões de yuans, 226 milhões de yuans e 239 milhões de yuans, correspondendo a 39,3%, 29,9% e 22% da receita do ano; entre eles, a maior participação de receita do cliente corresponde a 15,1%, 7,7% e 6,5%.

Com a expansão do tamanho do negócio, a receita da SmartMore continua a crescer. A receita de 2023 a 2025 (período do relatório) será de 485 milhões de yuans, 756 milhões de yuans e 1,086 bilhões de yuans, com um crescimento anual de 55,9% e 43,7%; as margens brutas serão de 30,5%, 32,3% e 37,3%.

No entanto, quanto maior a receita, mais perdas a SmartMore acumula, com as perdas líquidas no período do relatório sendo de 546 milhões de yuans, 735 milhões de yuans e 991 milhões de yuans, totalizando aproximadamente 2,272 bilhões de yuans em três anos.

Fonte: Prospecto da SmartMore para ações em Hong Kong

Entre 2023 e 2025, os gastos operacionais da SmartMore mantêm-se elevados, sendo de 567 milhões de yuans, 663 milhões de yuans e 1,169 bilhões de yuans, correspondendo a 116,91%, 87,7% e 107,64% da receita do ano. Entre eles:

• Os gastos de pesquisa e desenvolvimento da empresa foram de 283 milhões de yuans, 388 milhões de yuans e 394 milhões de yuans, correspondendo a 58,35%, 51,32% e 36,28% da receita total no período do relatório;
• Os gastos de vendas e marketing foram de 151 milhões de yuans, 141 milhões de yuans e 175 milhões de yuans, correspondendo a 31,13%, 18,65% e 16,11%;
• Os gastos gerais e administrativos continuam a aumentar, sendo de 132 milhões de yuans, 135 milhões de yuans e 600 milhões de yuans, correspondendo a 27,22%, 17,86% e 55,25% da receita do período.

Em 2025, devido a medidas de incentivos de ações para empregados, os gastos da SmartMore com pagamentos baseados em ações aumentaram de 33,272 milhões de yuans em 2024 para 475 milhões de yuans, o que elevou significativamente seus gastos administrativos no ano. Situações semelhantes poderão ocorrer no futuro, “o que pode aumentar nossos gastos operacionais e impactar negativamente nossa situação financeira”, afirmou a SmartMore.

Em 2025, os salários pagos aos principais gestores que ocupam cargos de diretores na SmartMore atingiram 452 milhões de yuans, dos quais 445 milhões de yuans foram pagos em ações. Os três cofundadores (diretores) da empresa receberam mais de 100 milhões de yuans, com o salário do diretor de tecnologia, Lü Jiangbo, do responsável técnico, Liu Shu, e do presidente de produtos, Li Ruiyu, sendo de 104 milhões de yuans, 138 milhões de yuans e 163 milhões de yuans, totalizando mais de 400 milhões de yuans.

Fonte: Prospecto da SmartMore para ações em Hong Kong

Outro ponto a ser destacado é que, de 2023 a 2025, a SmartMore registou contas a receber comerciais e notas a receber, subindo de 270 milhões de yuans e 533 milhões de yuans para 744 milhões de yuans, com provisões de perdas por crédito sobre contas a receber comerciais e notas a receber, sendo de 80,1 milhões de yuans, 77,9 milhões de yuans e 87,6 milhões de yuans.

“Nossos clientes podem atrasar ou falhar no pagamento.” A SmartMore afirmou que os clientes podem enfrentar situações imprevistas, incluindo ciclos de pagamento longos, condições de operação desfavoráveis ou dificuldades financeiras, o que pode afetar sua capacidade de pagamento pontual. “Se não conseguirmos recuperar a maior parte das contas a receber em tempo, a empresa pode precisar registrar provisões adicionais para perdas de crédito, cancelar contas a receber ou incorrer em despesas legais e de recuperação significativas para recuperar saldos não pagos.”

Sob pressão, a SmartMore, que não tem capacidade suficiente para se sustentar, ainda precisa depender de financiamento externo para manter um ciclo vicioso de “queimar dinheiro para sobreviver”.

A界面新闻 soube que, desde a sua fundação, a empresa completou sete rodadas de financiamento, levantando aproximadamente 430 milhões de dólares (cerca de 3 bilhões de yuans), atraindo investidores como IDG Capital, Yingshan Capital, Lenovo Capital, Wen Tianxia Investment, Cornerstone Capital, Zhen Fund e Sequoia China, entre outros acionistas externos. Após a última rodada de financiamento antes do IPO, a avaliação da empresa foi de aproximadamente 1,23 bilhões de dólares (cerca de 8,5 bilhões de yuans).

Antes deste IPO, o fundador da SmartMore, presidente do conselho e diretor executivo, Jia Jiaya, tem o direito de exercer cerca de 34,64% do direito de voto do capital social emitido da empresa através das ações mantidas por partes relacionadas. Além disso, o IDG Capital possui 11% de participação, sendo seu maior acionista externo; o Zhen Fund possui um total de 3,49% de participação através de quatro fundos; e Lenovo Capital, Songhe Capital, Sequoia, Wen Tianxia e Cornerstone Capital possuem, respetivamente, 4,27%, 3,03%, 2,41%, 4% e 3,55%.

No entanto, isso não melhorou a pressão financeira cada vez mais apertada da SmartMore. Até o final de dezembro de 2025, a empresa tinha aproximadamente 949 milhões de yuans em caixa e equivalentes de caixa, enquanto as dívidas totais somavam 5,334 bilhões de yuans, com dívidas correntes totalizando 5,293 bilhões de yuans.

Diante disso, a SmartMore admitiu que a solicitação de IPO em Hong Kong é para levantar mais fundos, fortalecer o capital de giro e melhorar ainda mais sua imagem corporativa e influência global.

Por trás disso, há também a urgência dos investidores em sair, bem como os potenciais riscos de resgate de ações preferenciais da SmartMore.

A界面新闻 soube que, em 2020, o IDG Capital, Zhen Fund, Lenovo Capital, Sequoia Capital e mais de 10 instituições participaram do investimento na rodada inicial da SmartMore. “Normalmente, o período de vida útil dos fundos é de 5 a 10 anos, onde os investimentos em ações são geralmente de 5 a 7 anos, e os investimentos em capital de risco (mais cedo) são geralmente de 7 a 10 anos. Ao final do período de vida útil do fundo, teoricamente deveriam sair. Mesmo que seja um investimento inicial, após cerca de 7 anos, também deve-se considerar a saída.” Dado isso, um profissional de uma instituição de investimento inicial disse ao jornalista da界面新闻 que a listagem da SmartMore em Hong Kong pode também ter a pressão de acionistas externos ansiosos para sair.

Atualmente, o capital emitido da SmartMore inclui 211 milhões de ações ordinárias com valor nominal de 0,0001 dólares cada, e cerca de 273 milhões de ações preferenciais com valor nominal de 0,0001 dólares cada, resultantes de sete rodadas de financiamento. Essas ações preferenciais serão convertidas em ações ordinárias na razão de uma ação por ação, após a listagem bem-sucedida da SmartMore.

O prospecto mostra que, atualmente, entre os direitos especiais dos investidores antes do IPO, o único que ainda não foi encerrado é o direito de resgate. A SmartMore afirmou que o conselho avaliou o mecanismo de resgate das ações preferenciais e considera que o único evento ou situação que pode acionar o resgate em dinheiro dessas ações preferenciais é a empresa não conseguir concluir a listagem até 28 de agosto de 2029.

A界面新闻 soube que, as ações preferenciais emitidas aos investidores trazem à SmartMore uma carga elevada de outras dívidas financeiras e riscos potenciais de perdas. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, a empresa registrou passivos financeiros de ações preferenciais e outros passivos financeiros mensurados ao valor justo por meio da demonstração do resultado de 2,942 bilhões de yuans, 3,728 bilhões de yuans e 4,23 bilhões de yuans; as variações de valor justo relacionadas a ações preferenciais e outros passivos financeiros foram de 136 milhões de yuans, 323 milhões de yuans e 239 milhões de yuans.