Sem medo de ajustes! 21,8 mil milhões de fundos entram contrariamente à tendência através de ETFs de ações, com os índices amplos a tornarem-se a primeira escolha como "porto seguro"

Os ETFs de base ampla voltam a desempenhar o papel de “refúgio” — na segunda-feira, as entradas líquidas de capital ultrapassaram os 10 mil milhões de yuan.

A 23 de março, os três principais índices das ações A caíram mais de 3%, com o SSE a recuar para abaixo de 3.800 pontos. No entanto, durante o ajustamento do mercado, o entusiasmo dos fundos em entrar via ETFs não diminuiu em nada.

Um repórter da The Paper, com base em dados da Wind, verificou que, a 23 de março, entre todos os 1.361 ETFs de ações contabilizáveis no universo (incluindo ETFs transfronteiriços), a entrada líquida acumulada no dia atingiu 21,803 mil milhões de yuan. Do ponto de vista do fluxo de fundos, os ETFs de base ampla, que representam os ativos centrais das ações A, voltaram a desempenhar o papel de “refúgio”, tornando-se a principal direção para a entrada de capital em busca de fundos para “comprar no fundo”; em contrapartida, ETFs temáticos como metais não ferrosos, química, etc., enfrentaram vendas claramente evidentes.

Num horizonte de curto prazo, como é que o risco geopolítico vai afetar o mercado de ações A? Meng Lei, analista de Estratégia de Ações para a China na UBS Securities, afirmou que, numa perspetiva macro, a dependência da China do petróleo e do gás natural é relativamente baixa entre as principais economias globais. Em termos de desempenho das cotações, desde 2010 a correlação entre os retornos semanais de vários setores e os retornos semanais do Brent é baixa. Em termos de índices, a escalada do preço do petróleo no curto prazo (subida de mais de 10% numa semana) parece ter um impacto limitado nos principais índices do mercado de ações A. A volatilidade implícita dos principais índices das ações A na fase recente também está abaixo da registada durante o agravamento do conflito comercial global em abril de 2025 e de outros principais índices no exterior. No curto prazo, a “desativação do risco” pode já estar perto do fim.

As entradas líquidas diárias do iShares? não — do Huatai-Pinebridge CSI 300 ETF ultrapassam 3.700 milhões de yuan

No nível dos produtos específicos, o efeito de atração de capital dos ETFs de base ampla é particularmente evidente. As entradas líquidas diárias do Huatai-Pinebridge CSI 300 ETF atingiram 3,707 mil milhões de yuan, liderando o mercado; os ETFs do Fundo Fuxing CSI All Share, Huaxia CSI 50 ETF, Southern CSI 1000 ETF, Huaxia STAR 50 ETF e EasyETF de Ações para Pequenas Empresas, todos ultrapassaram 1.200 milhões de yuan em entradas líquidas no dia; o CSI 300 ETF da Jiasnshi e o EasyETF CSI 300 ETF registaram, respetivamente, 866 milhões de yuan e 711 milhões de yuan. No conjunto, apenas os produtos acima mencionados de ETFs de base ampla somaram 12,478 mil milhões de yuan de entrada líquida.

Além disso, o Huatai-Pinebridge GEM 50 ETF, o Yinves CSI A500 ETF, o Huaxia CSI 300 ETF, o EasyETF STAR 50 ETF, o Fundo Fuxing CSI A500 ETF e o Guotai CSI All Share Index ETF registaram, todos, entradas líquidas diárias superiores a 300 milhões de yuan.

No que respeita aos ETFs temáticos por setor, os dois grandes segmentos de valores mobiliários e tecnologia de Hong Kong tornaram-se os principais campos de batalha para a disputa entre fundos pelo ressalto do mercado. Entre eles, o Guotai Securities ETF e o EasyETF Hong Kong Securities ETF tiveram, na segunda-feira, entradas líquidas de 640 milhões de yuan e 537 milhões de yuan, respetivamente; o Huatai-Pinebridge Hang Seng Tech ETF, o EasyETF Hang Seng Tech ETF e o Huaxia Hang Seng Tech ETF registaram, todos, entradas líquidas superiores a 300 milhões de yuan.

Entretanto, os ETFs temáticos como baterias de armazenamento de energia, saúde, telecomunicações, semicondutores, veículos de nova energia e chips da STAR Science and Technology, entre outros, também receberam entradas líquidas na segunda-feira, e o posicionamento dos fundos no mercado durante o ajustamento apresentou características de layout em várias direções.

O fundo de Jingshun Changcheng apontou que, de curto prazo, a queda rápida do mercado de ações A já antecipou a libertação de uma parte significativa do risco, e o dividend yield do CSI 300 subiu para 2,8%, aumentando ainda mais a atratividade face às yields dos títulos do tesouro de 10 anos, pelo que os riscos de descida poderão ser relativamente limitados. Além disso, a lógica de médio prazo do mercado não mudou: por um lado, a reavaliação dos ativos chineses assenta, em primeiro lugar, na reconfiguração da ordem internacional e no abalo da hegemonia do dólar, e o conflito geográfico em curso deverá, muito provavelmente, reforçar a lógica de enfraquecimento da credibilidade do dólar; por outro lado, a tendência da indústria de IA traz avanços de produtividade, impulsionando o crescimento de mais setores, e a China alcançou avanços inovadores em muitos domínios.

Em termos de alocação, o fundo de Jingshun Changcheng considera que, com base na incerteza da situação no Irão, é recomendável acompanhar setores defensivos e que sofram menos choques geográficos: em primeiro lugar, o setor de energia a montante e matérias-primas, especialmente os setores nos quais a descapacidade produtiva já está a decorrer há vários anos e que beneficiam de choques de oferta; em segundo lugar, os setores defensivos, especialmente títulos de dividendos elevados com fluxos de caixa de qualidade e forte capacidade de distribuição; em terceiro lugar, a linha de procura externa com fundamentos que não sejam prejudicados; em quarto lugar, nas trajetórias de crescimento, combinando tendências de favorabilidade com a certeza de concretização de lucros, dando mais atenção.

O diretor de investimento em ações do fundo de Rongtong, Wan Minyuan, avaliou que este ano o mercado poderá sofrer uma “troca clara entre setores de alta e de baixa”. No contexto da desaceleração das taxas de crescimento na economia doméstica, a trajetória de alta do crescimento tecnológico liderado pela IA já se prolonga há quase três anos e encontra-se no conjunto em níveis relativamente elevados. Por outro lado, os setores pró-ciclo que têm vindo a ajustar há vários anos têm, no conjunto, avaliações em níveis historicamente baixos. À medida que as expectativas de estabilização da economia doméstica se forem formando progressivamente, é provável que o capital mude dos setores em níveis elevados para os setores mais baixos, e isso poderá ocorrer em algum momento ao longo do ano. No entanto, antes de a recuperação económica ser validada por dados, o processo de mudança de estilo poderá experimentar algumas reversões.

Na análise, Wan Minyuan disse que, para o futuro, há duas linhas principais a acompanhar. Uma é a cadeia de recuperação da procura interna: com a tendência de estabilização progressiva da descida no imobiliário doméstico e na sua cadeia industrial, e ainda com o reforço contínuo das políticas para impulsionar a procura interna, os setores ligados à procura interna que se encontram no fundo histórico têm potencial para recuperar, incluindo consumo (como cuidados de saúde ligados ao consumo), alguns serviços de saúde e cadeias ligadas a deslocações/viagens, etc. A outra é a reavaliação do valor dos ativos em renminbi, incluindo a dos setores pró-ciclo.

Os ETFs temáticos de metais não ferrosos são vendidos em grande escala

Observando o sentido de saída de fundos, verifica-se uma “perda de sangue” mais evidente nos ETFs temáticos de metais não ferrosos e química.

Entre eles, o Southern Nonferrous Metals ETF registou uma saída líquida de 994 milhões de yuan na segunda-feira, em primeiro lugar; o Yongying Gold Stock ETF e o Huaxia Nonferrous Metals ETF e o Wanjia Industrial Nonferrous Metals ETF registaram, todos, entradas líquidas superiores a 200 milhões de yuan no dia. Por outro lado, o Penghua Chemical ETF e o Fuxing Chemical ETF registaram, respetivamente, saídas líquidas diárias de 897 milhões de yuan e 266 milhões de yuan.

O gestor do Yongying Gold Stock ETF, Liu Tingyu, indicou que, recentemente, devido à continuidade da guerra no Médio Oriente ter excedido as expectativas, a reunião de política monetária da Reserva Federal emitiu sinais mais “hawkish”. O mercado passou a trocar as expectativas para a política monetária da Fed em 2026, de cortes para aumentos; a reviravolta extrema nas expectativas de cortes e o choque de liquidez provocaram o ajuste nos preços do ouro. “Mas acreditamos que, para investimentos de longo prazo, o valor e a lógica do ouro e das ações de ouro não mudaram de forma evidente; o ajuste no curto prazo, pelo contrário, melhorou a relação custo-benefício do investimento em ouro e em ações de ouro.”

Olhando para a frente, Liu Tingyu afirmou que, se posteriormente o Estreito de Ormuz retomar a navegação, isso será favorável para o ouro e para as ações de ouro. Por um lado, o enfraquecimento das expectativas de inflação ajuda o relaxamento da política monetária, beneficiando o atributo financeiro do ouro e a recuperação da apetência ao risco no mercado de ações; por outro lado, a credibilidade do dólar pode enfraquecer ainda mais após este evento, oferecendo um suporte de longo prazo ao atributo de crédito do ouro.

Além disso, Liu Tingyu considera que, devido à pressão dos custos de juros dos títulos do governo no setor da Casa Branca, a procura por cortes de juros é clara; assim, o ritmo de subida por inflação em relação aos cortes será adiado, mas a possibilidade de se virar para aumentos de juros é pequena. O que merece mais atenção é que os dados de emprego não agrícola dos EUA em fevereiro ficaram abaixo das expectativas, com a taxa de desemprego acima das expectativas e do valor anterior; somado a uma forte subida do preço do petróleo que eleva a inflação, os EUA poderão entrar num ciclo de estagflação, em que o ouro historicamente tem apresentado desempenho relativamente melhor.

“Não é possível negar que, atualmente, a incerteza é elevada, e estima-se que, no curto prazo, o ouro possa manter uma volatilidade relativamente alta. No entanto, os cortes recentes e profundos podem proporcionar uma oportunidade para que investidores de longo prazo construam posições faseadamente a preços mais baixos; os investidores poderão manter-se prudentes e posicionar-se gradualmente a preços mais baixos à medida que a volatilidade diminui.” O fundo de Guotai afirma.