Cao Hui assume a primeira avaliação: crescimento simultâneo de receita e lucro líquido da Fuyao Glass, com fundos norte-americanos reduzindo posições antecipadamente

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Após uma “ponte” de quase meio ano, os primeiros resultados do segundo mandato de Cao Hui já foram divulgados!

Em 17 de março, após o fecho do mercado, a Fuyao Glass (600660.SH) divulgou o seu relatório anual de 2025. No período em análise, alcançou receitas de 45,787 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 16,65%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 9,312 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 24,20%. É de salientar que isto não é apenas a primeira vez que as receitas da Fuyao Glass ultrapassam a barreira dos 40 mil milhões de yuan, como também é a quinta vez desde 2021 que concretiza um crescimento duplo de “lucros e margens”.

De acordo com informações públicas, o Grupo Fuyao foi fundado em 1987 em Fuzhou, na província de Fujian, e é um grande grupo industrial transnacional dedicado a soluções integradas de design, desenvolvimento, fabrico, fornecimento e serviços para vidros automóveis e acessórios automóveis, com os principais produtos a serem vidros automóveis e vidro float. Em outubro do ano passado, o fundador Cao De’wang renunciou ao cargo de presidente do conselho de administração, e o seu filho mais velho, Cao Hui, assumiu o lugar, passando a ser o presidente do conselho da Fuyao Glass, anunciando que este gigante global de vidros automóveis entrou oficialmente na era de gestão do “segundo geração”.

No entanto, após a sucessão, Cao Hui ainda enfrenta múltiplos desafios na indústria do vidro.

Em 2025, a economia global tornou-se um cenário de baixo crescimento recorrente; a combinação de múltiplas incertezas, conflitos geopolíticos e volatilidade das políticas comerciais trouxe desafios à cadeia de abastecimento global e à indústria automóvel, como enfraquecimento da procura e aumento de custos. Embora a indústria automóvel chinesa esteja a acelerar a renovação dos seus motores novos e antigos impulsionada por políticas, continua a enfrentar pressões de procura insuficiente e intensificação da concorrência.

Ao mesmo tempo, a concorrência no vidro float também se intensificou. A analista de vidro da Rongzhong Information, Miao Yunping, disse ao Shidai Caijing que, em 2025, a indústria de vidro float está, no seu conjunto, numa fase de procurar gradualmente um ponto de reequilíbrio entre oferta e procura; a indústria imobiliária mantém uma tendência morna, com redução evidente do volume de procura, enquanto a oferta, depois de ter registado uma descida rápida em 2024, viu o intervalo de oscilação estreitar-se, e ainda haverá um pequeno aumento na segunda metade de 2025.

De acordo com estatísticas da Rongzhong Information, a produção nacional de vidro float em 2025 foi de 57,66 milhões de toneladas, uma queda homóloga de 6,5%; a procura teórica doméstica foi de cerca de 56,46 milhões de toneladas, uma queda homóloga de 6,4%. Em termos de preço, a tendência geral manteve um funcionamento fraco caracterizado por “mais quedas do que subidas”, e o intervalo de oscilação também se estreitou de forma evidente: o preço médio nacional do vidro float em 2025 foi de 1.221 yuan/tonelada, uma queda homóloga de 23,3%.

Conforme se sabe, a Fuyao Glass produz e vende principalmente vidro float, sobretudo para utilização em vidros automóveis.

De acordo com relatórios periódicos, a parcela das receitas de vidro automóvel nas receitas totais da Fuyao Glass tem mantido desde 2021 mais de 90% e, em 2025, voltou a ultrapassar o patamar, atingindo 91,49%; trata-se da sua fonte de rentabilidade mais central. Por outro lado, o segundo maior item de receitas é o vidro float. No entanto, num mercado de vidro tão competitivo, tanto o vidro automóvel como o vidro float registaram em 2025 um aumento homólogo nas taxas de margem bruta.

Por trás da estabilidade da margem bruta e do crescimento do desempenho, pode estar a importância dada pela Fuyao Glass à investigação e desenvolvimento (I&D) tecnológico.

Os dados da Wind mostram que, nos últimos anos, as despesas de I&D da Fuyao Glass também têm apresentado uma tendência de crescimento ano após ano: subiram de 813 milhões de yuan em 2019 para 1.913 mil milhões de yuan em 2025, e desde 2020 que o total do investimento em I&D representa mais de 4% das receitas.

A I&D pesada trouxe à Fuyao Glass muitos resultados: desde o desenvolvimento bem-sucedido de vidros automóveis com têmpera ultra-fina, substituindo a autoprodução por produtos de auto-fornecimento de membrana de cor cinzento-escura para vidros automóveis, até aos últimos anos, quando continuou a promover a atualização e substituição de produtos, lançando produtos de elevado valor acrescentado como vidros ultrafinos de material leve, vidros com revestimento e aquecimento, vidros temperados laminados, etc. Isto não só pode reduzir significativamente os custos de aquisição, como também aumentar o espaço de lucro.

Paralelamente, após estabelecer bases de produção na América do Norte, Europa e Rússia, entre outros, as receitas do mercado externo também têm vindo a subir continuamente, passando de menos de 9 mil milhões de yuan em 2020 para ultrapassar 20 mil milhões de yuan em 2025.

Relativamente à tendência futura do preço do vidro float, Miao Yunping afirmou que, como a imobiliária continua a ser a maior área de procura do vidro float e, enquanto a indústria imobiliária estiver mais para baixo, espera-se que a procura na primeira metade do ano continue fraca, dominada por uma trajetória de fraco desempenho.

“Do lado da oferta, sob operação com perdas prolongadas e pressão de stocks elevados, prevê-se que haverá mais linhas de produção para ‘cold repair’ (reparação a frio) mais tarde; ao mesmo tempo, também existe a possibilidade de algumas linhas iniciarem produção. Assim, no futuro, o lado da oferta poderá manter a tendência principal de descida, mas durante esse período poderá haver oscilações e reiterações. Depois de, no início do ano, as encomendas de preparação de stocks por parte dos canais a jusante, poderá entrar-se numa fase de digestão de inventários; e com expectativas de procura fraca na primeira metade do ano, a velocidade de consumo de mercadorias poderá não ser rápida. Acrescenta-se ainda que, em algumas regiões, o nível de inventários na cadeia intermédia é relativamente elevado, pelo que o mercado ainda enfrentará uma pressão considerável. E, com a subida dos preços das matérias-primas e do combustível, existe também algum suporte no lado dos custos do vidro float. Adicionalmente, sob perdas prolongadas, as empresas tendem a ter uma vontade mais forte de sair do prejuízo. Por isso, prevê-se que haja pressão para a subida de preços na primeira metade do ano, e que, do lado da descida, também existirá algum suporte; a trajetória de preços do vidro float deverá, no essencial, caracterizar-se por uma oscilação de baixa amplitude.” Explicou Miao Yunping.

Quanto à intensa concorrência entre pares nos últimos anos no negócio de vidros automóveis de gama alta, a Fuyao Glass também tem o seu próprio plano. No documento de estratégia de desenvolvimento da empresa no relatório anual de 2025, a empresa mencionou a expansão dos limites de “um único vidro” (one-piece glass), tendo o vidro inteligente como núcleo, alargando a cadeia industrial, fortalecendo produtos de apoio como componentes de alumínio de precisão e acessórios inteligentes, consolidando a vantagem do vidro float, melhorando o equipamento e a tecnologia de moldes, e construindo barreiras intransponíveis em termos de tecnologia e escala.

Ao mesmo tempo, em 2026, a Fuyao Glass definiu vários planos de operação — não só acelerar a construção de novos projetos como componentes de alumínio em Xangai, componentes de alumínio em Chongqing, acessórios em Anhui e moldes em Anhui, com um salto na capacidade de produção para melhorar, de forma abrangente, as capacidades de garantia de fornecimento da empresa; como também reforçar a perceção antecipada do mercado e da tecnologia, concentrar esforços para aumentar a capacidade central de inovação, atacar o lançamento de novos produtos de vidro automóvel e a investigação e desenvolvimento de tecnologia, acelerar o ritmo de iteração de produtos e aproveitar vantagens de lançamento para conquistar oportunidades no mercado.

Para cumprir o plano de negócios e objetivos de trabalho de 2026, a Fuyao Glass estima que as necessidades totais de fundos para 2026 serão de 49.862 mil milhões de yuan, dos quais 39.000 mil milhões de yuan para despesas operacionais, 7,73 mil milhões de yuan para despesas de capital. A empresa planeia resolver através da aceleração da cobrança de pagamentos de vendas e da rotação de inventários, otimização da utilização de fundos de saldo e empréstimos a instituições financeiras ou emissão de dívida, entre outras formas.

No entanto, apesar de o desempenho global continuar favorável, após o preço das ações da Fuyao Glass ter atingido um máximo histórico em 18 de setembro do ano passado (73,62 yuan por ação), tem oscilado e caído. Até 17 de março, a queda no período já tinha atingido 19,28%; e desde que Cao Hui assumiu a liderança, o preço das ações da Fuyao Glass caiu 11,18%, enquanto, na comparação com o setor no mesmo período, o setor recuou 4,96%.

O relatório anual mostra que, entre os principais dez acionistas da Fuyao Glass, o Northbound Trading — também conhecido como “smart money”, ou seja, a Companhia de Liquidação do Centro de Hong Kong — reduziu a sua participação em 22,9075 milhões de ações no ano passado. A Companhia Industrial e Comercial da China — Fundo de Índice Negociado em Bolsa Huatai-PBR (Huatai-PB) CSI 300 — reduziu 1,2049 milhões de ações.

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