A Coinbase voltou a retirar o suporte para a Crypto Clarity Act — Está em risco uma receita de $800 milhões?

A Coinbase voltou a recusar-se a apoiar o Digital Asset Market Clarity Act, dizendo ao Senado esta semana que não pode apoiar o texto mais recente, uma versão especificamente concebida para responder às objeções do setor bancário em relação ao rendimento dos stablecoins.

O projeto de lei revisto, distribuído na segunda-feira e liderado pelos senadores Thom Tillis e Angela Alsobrooks, proibiria as bolsas cripto de pagarem recompensas pelos saldos em stablecoins e restringiria o acesso aos dados do tamanho das transações para dificultar os cálculos das recompensas.

Para a Coinbase, isto não é uma objeção meramente processual. Com 1,35 mil milhões de dólares em receitas de stablecoins reportadas em 2025, grande parte associada aos pagamentos de distribuição de USDC no âmbito da parceria com a Circle, a questão do rendimento é uma linha de receita existencial.

Principais Conclusões:

• Atrito Legislativo: O compromisso Alsobrooks-Tillis, distribuído na segunda-feira, baniria os pagamentos de rendimento dos stablecoins nas bolsas e restringiria o acesso a dados de transações usados para calcular recompensas — uma mudança estrutural para além das limitações de rendimento já existentes no projeto de base.
• A Posição da Coinbase: A Coinbase comunicou ao Senado esta semana “preocupações significativas” diretamente, assinalando a sua segunda retirada formal de apoio depois de, em primeiro lugar, ter retirado o respaldo em janeiro, quando o CEO Brian Armstrong declarou que o texto era “claramente pior do que o atual enquadramento regulatório”.
• Implicação para o Mercado: Disposições que eliminam o rendimento dos stablecoins poderiam retirar à Coinbase cerca de 800 milhões de dólares em receita anual, ameaçando o modelo financeiro que sustenta o seu acordo de distribuição de USDC com a Circle.

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O que o Projeto de Clarity ACT Atualizado Realmente Muda

O compromisso Alsobrooks-Tillis não é apenas restringir o rendimento. Está a atacar a infraestrutura usada para gerá-lo.

Ao limitar o acesso das bolsas cripto a dados do tamanho das transações, elimina-se a camada de cálculo que torna tecnicamente viáveis recompensas de stablecoins por escalões ou baseadas em volume. Sem acesso a dados, não há mecanismo. A estrutura de rendimento não fica apenas restringida. Torna-se impossível.

O texto base do Clarity Act já tinha banido a maioria das estruturas de rendimento, deixando apenas pequenas exceções para programas do tipo fidelização. As novas emendas comprimem ainda mais essas exceções. O lobby bancário pressionou diretamente por isso.

O argumento é simples: incentivos de rendimento em stablecoins desviam depósitos de instituições tradicionais que dependem desses fundos para emitir crédito. Essa preocupação está agora codificada no texto legislativo proposto.

A Coinbase tem-se mantido em combate desde janeiro. Armstrong publicou no X que o projeto de lei seria claramente pior do que o enquadramento regulatório atual e que a bolsa preferiria não ter nenhum projeto em vez de um mau. Uma marcação (markup) na Comissão Bancária do Senado agendada para meados de janeiro foi adiada indefinidamente após aquela intervenção, que minou a contagem de votos bipartidários.

O mais recente rascunho foi uma tentativa de “agarrar a agulha”. Não funcionou. De acordo com quatro fontes citadas pela Punchbowl News, a Coinbase continua sem se mexer. Sessões fechadas convocadas pela Casa Branca, entre empresas cripto e representantes do setor bancário, passaram por múltiplas rondas sem produzir um compromisso duradouro.

A distância entre aquilo que os bancos vão aceitar e aquilo que as empresas cripto vão subscrever não diminuiu. Pode até estar a aumentar.

O movimento paralelo da CFTC para estabelecer uma task force de inovação cripto sublinha o quão fragmentada continua a arquitetura regulatória dos EUA — diferentes agências a avançar com diferentes enquadramentos em simultâneo, sem uma âncora legislativa que fixe o perímetro.

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O Sinal Estratégico: Tática de Negociação ou Impasse Estrutural

A leitura otimista é simples. Isto é negociação, não obstrução.

Armstrong confirmou que a Coinbase ainda está em negociações ativas com bancos comunitários sobre concessões relacionadas ao rendimento. Manter o apoio retido preserva a alavancagem. Uma markup sem o aval da Coinbase produz um projeto mais fraco, e o Senado sabe isso. A Coinbase sabe que o Senado sabe.

A leitura pessimista é mais difícil de descartar.

Cada ronda de compromisso reduziu as exceções relacionadas ao rendimento, em vez de alargá-las. Os lobbies bancários têm consistentemente apertado a linguagem e a restrição de dados de transações no rascunho mais recente, o que sinaliza uma intenção regulatória que vai além de proibir uma característica específica de um produto. A trajetória comprime o “quarto de manobra” operacional da Coinbase. Não o abre.

O contraste internacional torna a estratégia ainda mais concentrada. A entrada da Ripple no sandbox da MAS de Singapura para finanças comerciais de RLUSD mostra como seria uma alternativa.

Estruturas iterativas de conformidade que permitem desenvolvimento de produto enquanto a legislação amadurece. A abordagem da Coinbase, “legislação primeiro nos EUA”, impede esse caminho no plano doméstico e coloca tudo num único resultado do projeto de lei.

A coligação por trás do projeto de lei também se está a fragmentar. O Chris Dixon, da a16z crypto, tem pressionado publicamente para que o Clarity Act avance, independentemente disso, argumentando que a luta pelo rendimento dos stablecoins está a priorizar o modelo de receitas da Coinbase em vez da clareza para toda a indústria. Uma cisão pública entre a maior bolsa de cripto e o seu apoi o VC mais proeminente não é um mero desacordo menor. É um sinal de stress.

Observe o calendário da Comissão Bancária do Senado e a próxima declaração pública de Armstrong sobre concessões com bancos comunitários. Um terceiro encontro na Casa Branca sem um quadro revisto de rendimento aceitável para a Coinbase significa que o projeto de lei fica preso no calendário político.

O impulso legislativo não se mantém indefinidamente. A janela já está a estreitar.

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