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A OpenAI está no centro de um ciclo de capital de 1,4 biliões de dólares, avisa o Morgan Stanley
TLDR:
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TLDR:
Como Funcionam os Negócios Circulares
O Risco por Trás dos Números
A OpenAI tem mais de $1.4T em compromissos de infraestrutura contra apenas $13B em receita anual hoje.
A Microsoft, Amazon, Oracle e Nvidia financiam a OpenAI enquanto recebem de volta os compromissos de gastos.
O Morgan Stanley alerta que o gasto de capital em IA pode ultrapassar 50% de todo o capex de grandes empresas a nível industrial.
Negócios fora do balanço ocultam a verdadeira alavancagem, deixando os investidores cegos para a total exposição financeira.
A OpenAI está no centro do que o Morgan Stanley descreveu como o ciclo de dinheiro mais perigoso da história financeira moderna.
A empresa de inteligência artificial acumulou mais de $1.4 trilhões em compromissos de gastos em infraestrutura. Esses compromissos estão ligados a negócios circulares envolvendo Microsoft, Amazon, Oracle, Nvidia e CoreWeave.
Em contrapartida, a receita anual da OpenAI é de aproximadamente $13 bilhões. A diferença entre suas obrigações de gastos e os ganhos atuais gerou sérias preocupações entre os analistas de Wall Street.
Como Funcionam os Negócios Circulares
A Microsoft deu à OpenAI $13 bilhões em financiamento. Em troca, a OpenAI comprometeu-se a gastar $250 bilhões nos serviços de nuvem da Microsoft. O fluxo estende-se ainda mais à Oracle, que assinou um negócio de nuvem de $300 bilhões com a OpenAI.
A Oracle utiliza essa receita para comprar chips da Nvidia para construir centros de dados. O dinheiro move-se em um círculo fechado entre o mesmo grupo de empresas.
A NVIDIA adicionou outra camada a esta estrutura. O fabricante de chips investiu $100 bilhões na OpenAI, e a OpenAI utiliza esses fundos para comprar os chips da Nvidia.
Na prática, a Nvidia financiou um dos seus principais clientes. A CoreWeave, na qual a Nvidia possui uma participação de 7%, também comprometeu $6.3 bilhões para usar a própria infraestrutura de nuvem da Nvidia.
A CoreWeave então investiu $350 milhões na OpenAI e expandiu seus contratos de serviço para $22.4 bilhões. A Amazon é a mais nova adição a este ciclo.
O gigante da tecnologia comprometeu $50 bilhões à OpenAI. A OpenAI, por sua vez, concordou em gastar $100 bilhões em Amazon Web Services nos próximos oito anos.
Como observou a Milk Road AI, “Cada jogador está financiando o próximo jogador na cadeia.” O capital não se origina de clientes externos ou fluxos de receita independentes.
Em vez disso, circula dentro de um ecossistema fechado de grandes empresas de tecnologia. O Morgan Stanley refere-se a este padrão como “circulação interna de capital.”
O Risco por Trás dos Números
O Morgan Stanley alertou que os compromissos de gastos da OpenAI superam em muito sua base de receita atual. A empresa já cortou sua projeção total pela metade.
No entanto, os novos fundos arrecadados ainda cobrem apenas parte do que a OpenAI já prometeu gastar. O restante depende de receitas futuras que ainda não existem.
O banco também sinalizou que muitos desses negócios dependem de ferramentas fora do balanço. Isso inclui garantias, warrants e acordos de compartilhamento de receita.
Os investidores não conseguem ver a total exposição no balanço de qualquer empresa. A verdadeira alavancagem permanece largamente oculta do público.
O gasto de capital em IA está agora a caminho de ultrapassar 50% de todos os gastos de capital de grandes empresas. Esse nível supera a intensidade de gastos observada durante a bolha das dot-com, de acordo com o Morgan Stanley. A Microsoft, Amazon, Oracle e Nvidia têm uma capitalização de mercado combinada que atinge dezenas de trilhões.
Se a OpenAI não conseguir gerar a receita necessária para honrar seus compromissos, todas essas empresas sofrerão impactos financeiros ao mesmo tempo. Essa exposição simultânea é o cerne do risco sistêmico que o Morgan Stanley identificou.