O membro do Conselho do Federal Reserve, Mullen, adota uma postura hawkish, enquanto o encolhimento do balanço e a desestigmatização ocorrem simultaneamente, o mecanismo de fixação do dólar enfrenta uma reestruturação

**汇通财经APP讯——**O governador do Fed, Stephen Milan, fez uma declaração na quinta-feira (26 de março), pedindo a eliminação do “estigma” associado às operações de recompra e à janela de desconto, a fim de aumentar a eficácia dessas ferramentas tradicionais de liquidez em tempos de crise. Ele também detalhou o caminho de longo prazo para a redução do balanço patrimonial do Fed, apontando que o atual tamanho colossal dos ativos distorceu o mercado e limita o espaço político futuro.

Eliminar o estigma das ferramentas de liquidez

Milan enfatizou que o Fed deve ativamente eliminar o estigma associado às operações de recompra e à janela de desconto. Estas ferramentas deveriam atuar como um mecanismo fiável de prestamista de última instância durante períodos de pressão financeira, mas, devido à interpretação negativa do mercado sobre o uso dessas ferramentas, os bancos muitas vezes relutam em utilizá-las, resultando em uma eficácia real bastante reduzida.

Ele acredita que, ao reduzir o estigma, pode-se encorajar os bancos a utilizarem mais proativamente essas ferramentas de suporte à liquidez quando necessário, aumentando assim a resiliência de todo o sistema financeiro e reservando mais flexibilidade política para o Fed na próxima crise.

Caminho para a redução do balanço patrimonial

Milan apontou que a diminuição do tamanho do balanço patrimonial do Fed será um processo de longo prazo, que levará vários anos para ser concluído. A magnitude e a velocidade da redução dependem fortemente das mudanças na demanda por reservas do sistema bancário.

Ele deixou claro que existe um caminho real para reduzir os ativos mantidos pelo Fed entre 1 trilhão e 2 trilhões de dólares. Medidas de intervenção no mercado mais assertivas também podem ajudar a alcançar esse objetivo. A redução do balanço patrimonial ajuda a diminuir a influência excessiva do Fed nos mercados financeiros e, quando uma crise futura ocorrer, proporcionará mais espaço político para os decisores.

Impactos negativos de um balanço patrimonial colossal

Milan foi direto ao afirmar que o imenso balanço patrimonial do Fed distorceu os mercados financeiros e trouxe problemas para o próprio Fed. Essa distorção não apenas afeta o mecanismo de descoberta de preços do mercado, mas também limita a flexibilidade política do Fed em futuros ciclos econômicos.

Ele acredita que, através de uma redução ordenada do tamanho dos ativos, o Fed pode gradualmente restaurar um mecanismo de transmissão de política monetária mais normal, preparando-se para a próxima crise potencial.

Análise do impacto no dólar

A declaração de Milan, ao aumentar a credibilidade das ferramentas de liquidez, esclarecer o caminho de longo prazo para a redução do balanço e enfatizar a redução das distorções de mercado, envia um sinal de que o Fed espera fortalecer a robustez de sua estrutura política e reservar espaço para o futuro.

Para o dólar, isso ajuda a estabilizar as expectativas do mercado sobre a gestão da liquidez no curto prazo, e a médio prazo, melhora a eficiência da precificação dos ativos em dólares, criando um suporte estrutural para o dólar. Os investidores também devem prestar atenção aos fundamentos da economia dos EUA, disciplina fiscal e credibilidade da política do Fed. Na sessão asiática de sexta-feira, o índice do dólar flutuou levemente em torno de 99,90.

(O gráfico diário do índice do dólar, fonte: 易汇通)

Probabilidade de manutenção da taxa de juros pelo Fed em abril é de 93,8%, expectativas de aumento ligeiramente em alta

De acordo com os dados mais recentes do CME “FedWatch”, o mercado prevê que a probabilidade de o Fed manter as taxas de juros inalteradas na reunião de abril seja de 93,8%, enquanto a probabilidade de um aumento de 25 pontos base caiu para 6,2%. Em comparação com o dia anterior, as expectativas de aumento ligeiramente aumentaram.

Para a reunião de junho, a probabilidade de aumento acumulado de 25 pontos base é de 19,9%, enquanto a probabilidade de aumento acumulado de 50 pontos base é de 1,0%, e a probabilidade de manter as taxas inalteradas é de 79,2%.

Recentemente, a situação no Oriente Médio continua tensa, mas a parte americana afirmou que as negociações ainda estão em andamento, enquanto o Irão declarou que ainda está a considerar a proposta de cessar-fogo às 15 horas. A volatilidade dos preços do petróleo aumentou, e o mercado ajustou o preço do caminho da política do Fed. É necessário acompanhar a evolução da situação e dados econômicos cruciais.

Perspectivas futuras e riscos

No curto prazo, as declarações de Milan proporcionaram um sinal claro para o mercado sobre a direção de longo prazo da gestão de ativos do Fed, ajudando a estabilizar as expectativas do mercado sobre as ferramentas de liquidez. A longo prazo, o processo de redução do balanço patrimonial será gradual, mas seu ritmo e eficácia dependerão fortemente das mudanças na demanda por reservas bancárias e do ambiente econômico geral.

Os investidores devem prestar atenção de perto aos ajustes subsequentes nas regras de liquidez do Fed, à publicação de dados do balanço patrimonial e a possíveis medidas de intervenção no mercado. Qualquer sinal de aceleração da redução pode impactar os níveis das taxas de juros de longo prazo e a liquidez nos mercados financeiros.

Às 9:38, horário de Pequim, o índice do dólar reportava 99,83.

（责任编辑：王治强 HF013）

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