Após os lucros, a Marvell é uma compra, uma venda ou está justamente avaliada?

Marvell Technology MRVL publicou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal a 5 de março. Aqui está a análise da Morningstar sobre os resultados e a ação da Marvell.

Principais métricas da Morningstar para a Marvell Technology

• Estimativa de valor justo

  : $130.00

• Classificação da Morningstar

  : ★★★★

• Classificação de fosso económico da Morningstar

  : Reduzido

• Classificação de incerteza da Morningstar

  : Elevada

O que pensámos sobre os resultados do 4.º trimestre fiscal da Marvell Technology

A Marvell apresentou resultados fortes no seu quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspetiva ainda melhor, revista em alta, para o ano fiscal de 2027 e o ano fiscal de 2028. No ano fiscal de 2027 (calendário de 2026), a Marvell prevê $11 mil milhões em vendas (crescimento de 30%), seguindo-se $15 mil milhões no ano fiscal de 2028 (crescimento de 40%).

Porque é que isto importa: A Marvell é uma beneficiária significativa de um investimento robusto em centros de dados e em IA, com o seu portefólio de chips de conectividade e computação. Vemo-la como bem diversificada entre chips de redes, óticos e de IA personalizados (XPUs), ganhando quota e crescendo rapidamente no médio prazo.

• A gestão foi perentória ao fornecer orientação explícita para dois anos, e consideramo-la credível. O discurso do mercado tem-se agitado ao longo do último ano em torno da Marvell e de potenciais perdas de quota, mas focamo-nos em resultados fortes e numa execução que esperamos que continue.
• A Marvell está a crescer rapidamente (crescimento de 42% no ano fiscal de 2026) à medida que beneficia de tendências seculares no rápido aumento da despesa com centros de dados. Esperamos uma penetração adicional de XPUs personalizados nos grandes clientes de IA, como a AWS e a Microsoft, juntamente com maior conteúdo ótico nos centros de dados, nos próximos cinco anos.

Conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a Marvell com fosso reduzido para $130 por ação, de $120, para incorporar uma orientação bullish de dois anos acima do nosso modelo que consideramos credível. As ações dispararam cerca de 15% após o fecho, mas ainda esperamos ganhos significativos para os investidores a partir daqui.

• A nossa avaliação implica um múltiplo de 22 vezes sobre os resultados do ano fiscal de 2028 (calendário de 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos este valor mobiliário implícito pelo mercado baixo, sugerindo crescimento fraco após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa perspetiva de que o crescimento da despesa em centros de dados continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre perdas de quota para o XPU da Marvell com a AWS—pensamos que o mercado está a ignorar uma dinâmica de multissourcing, e não esperamos perdas de quota significativas a partir daqui. Além disso, os XPUs são uma exposição minoritária face ao negócio ótico da Marvell, onde detém a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de valor justo para a Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que a ação da Marvell está moderadamente subavaliada face à nossa estimativa de valor justo de longo prazo de $130 por ação, o que implica um múltiplo de 33 vezes de preço/resultados ajustados para o ano fiscal de 2027 e um múltiplo de valor da empresa/vendas de 10 vezes, juntamente com uma yield de free cash flow de 2%. Face às nossas estimativas para os resultados ajustados do ano fiscal de 2028, a nossa avaliação implica um múltiplo de 21 vezes. O principal impulsionador da nossa avaliação é o crescimento da receita dos centros de dados.

Ler mais sobre a estimativa de valor justo da Marvell Technology.

Classificação de fosso económico

Atribuímos à Marvell um fosso económico reduzido. Na nossa perspetiva, a Marvell detém ativos intangíveis no design de chips de rede que lhe permitem competir na vanguarda e defender a sua posição competitiva face a concorrentes bem capitalizados, além de beneficiar de custos de mudança. Esperamos que a Marvell obtenha retornos acima do normal sobre o capital investido, mais provável do que não, ao longo dos próximos 10 anos.

Para nós, os ativos intangíveis no design de chips de rede assumem a forma de experiência de engenharia, tanto em termos de design de silício como de integração com hardware complementar e topologias de redes dos clientes, o que resulta de décadas de desenvolvimento, despesas de I&D e relações com clientes consolidadas. Na nossa visão, os milhares de milhões de dólares em I&D cumulativa da Marvell ao longo da última década criaram um portefólio de propriedade intelectual diferenciada a partir do qual pode construir designs personalizados e semi-personalizados para uma miríade de aplicações e clientes.

Ler mais sobre o fosso económico da Marvell Technology.

Força financeira

Esperamos que a Marvell se concentre em gerar free cash flow no médio prazo, e já não nos preocupamos com a sua alavancagem. Em janeiro de 2026, a empresa tinha $2,6 mil milhões em caixa e $4,5 mil milhões em dívida total. Esperamos que a Marvell continue alavancada, mas que vá reduzindo a dívida à medida que esta se vai vencendo. Prevemos que a geração de free cash flow da empresa acelere rapidamente impulsionada por um crescimento forte das receitas no topo, atingindo $2 mil milhões no ano fiscal de 2027 e aproximando-se de $5 mil milhões por ano até ao final da década, acima dos $1,4 mil milhões no ano fiscal de 2026 (real).

Achamos que a Marvell financiará as obrigações e o investimento orgânico com cash flow e terá sobra suficiente para recompras de ações para além do seu dividendo estável mas baixo. A Marvell também tem uma linha rotativa (revolver) de $750 milhões disponível caso encontre uma situação de aperto de liquidez.

Ler mais sobre a força financeira da Marvell Technology.

Risco e incerteza

Atribuímos à Marvell uma Classificação de Incerteza Elevada. A empresa está altamente concentrada na despesa com centros de dados, o que proporciona um crescimento excelente, mas cria uma sensibilidade elevada à taxa de investimento em centros de dados. Embora esperemos um crescimento forte a longo prazo por parte dos centros de dados, desacelerações ou pausas neste investimento podem constituir um risco negativo significativo para os resultados da Marvell e para a sua avaliação.

Prevemos que a Marvell enfrente uma concorrência contínua nos seus mercados finais, por parte de concorrentes bem capitalizados. A nossa avaliação assume a capacidade da Marvell de defender a sua quota atual contra pesos-pesados como a Broadcom, a Cisco e a Nvidia. Também assumimos que a Marvell pode continuar a superar os seus mercados finais através do crescimento secular de chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo ótico nos centros de dados. Se a Marvell não conseguir defender-se adequadamente de rivais maiores, o seu crescimento poderá sofrer.

Ler mais sobre o risco e a incerteza da Marvell Technology.

MRVL Says Bulls

• A forte posição da Marvell em chips óticos e o seu negócio de chips personalizados em rápida expansão oferecem uma base sólida para a infraestrutura de IA generativa, o que deverá impulsionar um crescimento elevado.
• A forte rentabilidade não-GAAP da Marvell reflete, na nossa perspetiva, um poder de fixação de preços com fosso.
• Acreditamos que o amplo portefólio da Marvell de switches, processadores e chips óticos lhe dá oportunidades suficientes para cross-selling e ganhos de quota.

MRVL Bears Say

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como a Broadcom e a Nvidia, o que coloca o risco de a empresa não conseguir investir adequadamente para acompanhar estes pares gigantes.
• A Marvell está altamente concentrada em centros de dados, o que a torna altamente sensível à taxa de despesa com centros de dados e com IA. Desacelerações ou correções na taxa de despesa significariam um impacto negativo no crescimento e na avaliação.
• A Marvell é uma compradora frequente, o que coloca o risco de a empresa se estender demais ou pagar demasiado no futuro e diluir o valor para os acionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.