Federal Reserve aumenta as taxas de forma "emergencial" em duas semanas? Os traders começam a fazer hedge contra o risco de conflito extremo no Médio Oriente

Há indícios de que, com os EUA a continuar a aumentar o contingente no Médio Oriente e com os preços do petróleo a manterem-se elevados, os traders de obrigações estão cada vez mais inquietos com a possibilidade de uma escalada adicional da situação no Irão; alguns traders estão a tentar proteger-se contra as consequências de uma guerra no “pior cenário” — uma situação que poderá levar a Reserva Federal a aumentar as taxas de juro nas próximas semanas.

No mercado de opções de taxas de juro, que acompanha as políticas da Reserva Federal, surgiu esta semana uma procura de apostas relacionadas com a taxa de financiamento overnight com garantia (SOFR), compatível com a expectativa de uma “subida de emergência” das taxas no espaço de, no máximo, duas semanas pela Reserva Federal. Por outras palavras, se, antes da próxima reunião de política monetária da Reserva Federal de 29 de abril, o mercado de obrigações ajustar significativamente em alta as expectativas de subida das taxas, estas posições deverão ser capazes de obter ganhos.

Esta escalada rápida da procura de cobertura para um cenário de subidas de emergência das taxas marca uma inversão acentuada do sentimento do mercado:

Apenas um mês antes, os intervenientes no mercado ainda esperavam que a Reserva Federal pudesse fazer até três cortes de 25 pontos-base antes do fim deste ano. Mas desde o início do conflito entre os EUA e o Irão, a 28 de fevereiro, os traders do mercado de swaps já precificaram cerca de 50% de probabilidade de subidas das taxas até dezembro, o que coloca os Treasuries de curto prazo perante o risco de uma nova reprecificação adicional.

Claro que é necessário salientar que, neste momento, o mercado de swaps de taxas de juro ainda está a precificar apenas um aumento de 3 pontos-base para a reunião de abril da Reserva Federal — ou seja, a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base é de cerca de 12%.

Jeff Schuh, responsável pela área de trading de taxas de juro na Constitution Capital, afirmou que, apesar de as mais recentes apostas no mercado de opções não refletirem o cenário de referência amplamente aceite pelo mercado, isso mostra, de facto, que a preocupação com uma subida rápida da inflação está a aumentar, o que colocará os investidores que têm posições compradas em Treasuries nos próximos meses sob risco.

Com as preocupações de que a inflação possa voltar a ganhar força devido à escalada dos preços do petróleo, os traders têm vindo, recentemente, a encerrar em massa posições compradas de futuros de taxas de juro dos EUA. Schuh afirmou que a venda do futuro sobre a SOFR e o aumento generalizado das yields em todos os prazos na curva de rendimentos dos Treasuries estão a surpreender os grandes fundos.

Schuh descreveu estas mais recentes operações de cobertura como uma ferramenta de gestão de risco de baixo custo, dizendo que “em 90% dos casos permite que o risco de liquidação forçada pareça mais controlável; para os fundos que procuram gerir o risco de taxas de juro, esta é uma medida de remediação barata”.

A procura de cobertura acima referida para um cenário de subidas de emergência das taxas foi, claramente, também impulsionada por sinais contraditórios emitidos pelos EUA e pelo Irão em torno das negociações para pôr fim às hostilidades.

Na quinta-feira, o Irão disse que rejeitou um plano de cessar-fogo dos EUA e apresentou as suas próprias condições; já o presidente Trump, embora tenha adiado por 10 dias a ação planeada de ataque às infraestruturas energéticas do Irão, segundo revelou um responsável do Departamento de Defesa dos EUA, o Pentágono está a considerar o envio para o Médio Oriente de forças terrestres com um efetivo de até 10.000 homens.

Isto faz com que os traders se sintam confrontados com uma incerteza sem precedentes ao avaliar as perspetivas da política da Reserva Federal.

O presidente da Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, já tinha indicado mais cedo este mês, numa entrevista, que, devido ao impacto dos preços do petróleo na economia dos EUA, a Reserva Federal poderá ter de apertar a política monetária.

O analista do Bank of America Securities também assinalou recentemente que, mesmo que haja um cessar-fogo futuro entre os EUA e o Irão, se os preços da energia não conseguirem recuar rapidamente para níveis anteriores à guerra e o preço do petróleo bruto WTI continuar acima dos 80 dólares por barril, a Reserva Federal ainda poderá adotar uma política mais inclinada a aumentar as taxas de juro.

（文章来源：财联社）