De “perda de gordura e ganho de músculo” a “indústria + IA” Líder em tecnologia esportiva Keep(03650) o ponto de viragem de lucros e a reavaliação do valor

Em 2025, a Keep (03650) apresentou um desempenho histórico: o lucro líquido ajustado anual atingiu 25,216 milhões de yuan, refletindo uma forte recuperação de quase 500 milhões em relação a 2024. Este marco de superação do ponto de equilíbrio não se manifestou apenas na expansão da margem bruta de 5,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, alcançando 52,2%, mas também no fato de que a segunda metade do ano contribuiu com cerca de 60% da participação nos lucros. Esta acentuada curva de melhoria em relação ao trimestre estabeleceu a natureza endógena e a sustentabilidade da recuperação dos lucros.

O aplicativo Zhito Finance acredita que a Keep está reestruturando o código subjacente do seu modelo de negócios: construindo um fluxo de caixa robusto com produtos de marca própria como “lastro”, somado à redução dos custos marginais proporcionada pela penetração total da IA, a empresa está evoluindo de uma “plataforma de conteúdo” única para um “ecossistema de esportes com profundidade industrial e baseado em IA”. Este duplo impulso de “produtos tangíveis + inteligência suave” não só aumentou a resiliência cíclica, mas também redefiniu os limites de avaliação da indústria de saúde e fitness.

Olhando para o próximo ciclo de crescimento, o foco estratégico da Keep mudou de “ampliação da base de usuários” para “aprofundamento do valor por cliente”. Na dimensão horizontal, a empresa irá consolidar a base comercial através da iteração de uma matriz de produtos de consumo de alta margem, aproveitando os cenários centrais de esportes; na dimensão vertical, pretende transformar os vastos dados de comportamento dos usuários em um “mapa de características de movimento em panorama” de alta precisão. Ao converter arquivos de movimento discretos em ativos de dados reutilizáveis, a Keep está continuamente elevando suas barreiras algorítmicas e a sua fortaleza competitiva, iniciando um novo paradigma de desenvolvimento de alta qualidade impulsionado pela inteligência de dados.

Ativamente “reduzindo gordura” para “aumentar músculo”: a otimização da estrutura de receita impulsiona a expansão da margem bruta pelo terceiro ano consecutivo

No exercício fiscal de 2025, a Keep completou uma profunda “reestruturação metabólica” estratégica, cuja lógica central reside na desinvestimento ativo de ativos ineficientes através de ações de “redução de gordura”, visando assim o efeito de “aumento de músculo” nos negócios centrais. A receita total alcançou 1,637 bilhões de yuan, uma diminuição de 20,7% em relação ao ano anterior; essa aparente queda não reflete uma desaceleração no crescimento, mas é o resultado de uma contração estratégica da empresa, que se ajustou ao ciclo do mercado e eliminou de forma decisiva capacidades de baixa margem.

Especificamente, a reestruturação da receita decorre principalmente de duas dimensões de escolha ativa: primeiro, na área de hardware, a empresa cortou decisivamente linhas de produtos de longo alcance e de baixa margem, como equipamentos domésticos e pulseiras inteligentes, encerrando o consumo de recursos em ativos não centrais; segundo, no lado dos serviços, afetada pela queda natural do entusiasmo em torno de eventos IP populares do ano anterior, a empresa reduziu o tamanho do negócio de eventos esportivos online, evitando investimentos irracionais em manter receitas inflacionadas à custa do lucro. Esta reestruturação de negócios em estilo “desapego” visa alocar recursos limitados de forma precisa em assinaturas de membros, equipamentos de fitness e vestuário, todos de alta margem e alta recompra, preparando-se para um crescimento sustentável a longo prazo.

Com a “perda de peso” na receita, a “taxa de gordura” da Keep — ou seja, a margem bruta — experimentou uma expansão estrutural pelo terceiro ano consecutivo. O desempenho excepcional por trás disso é impulsionado pela eficiência da cadeia de suprimentos e pela eficácia técnica: no lado da oferta, a empresa reduziu significativamente o custo unitário de produtos tangíveis através de compras em escala, design de redução de custos e gestão logística refinada; no lado das operações, a profunda integração da IA reformulou os processos de produção de conteúdo e a eficiência do fluxo de negócios, otimizando simultaneamente a eficácia organizacional.

“Indústria + IA” como duplo motor: produtos de consumo solidificam a base do fluxo de caixa, a tecnologia reestrutura a curva de custos

O ponto de inflexão da lucratividade da Keep é o que o seu modelo de negócios de “ecossistema de esportes baseado em IA com fundamentos industriais” demonstrou em termos de resiliência estrutural em meio a flutuações cíclicas. Este modelo, através da profunda integração de “ativos tangíveis” e “inteligência suave”, construiu uma única fortaleza cíclica: o negócio de produtos de marca própria fornece um fluxo de caixa operacional estável, enquanto a penetração total da tecnologia de IA reformulou significativamente a estrutura de custos marginais, impulsionando a transição do paradigma de “monetização de tráfego” para “aprofundamento de valor”.

Na dimensão do comércio físico, o negócio de produtos de marca própria já se estabeleceu como a “âncora” central da empresa. No exercício fiscal de 2025, esse segmento registrou uma receita de 778 milhões de yuan. Além disso, a qualidade dos lucros desse segmento teve um salto qualitativo — a margem bruta expandiu 4,1 pontos percentuais em relação ao ano anterior, alcançando 35,8%.

Uma mudança estrutural ainda mais crítica reside na otimização da matriz de produtos: a contribuição da receita das principais categorias de equipamentos esportivos ultrapassou 60%, mantendo-se em crescimento ao longo do ano. Este dado confirma a poderosa penetração da estratégia de “preço médio de alta qualidade” da Keep na tendência de segmentação do consumo, conquistando com sucesso um espaço de alta relação custo-benefício na mente dos usuários. Através da integração vertical da cadeia de suprimentos, compras em escala e operações logísticas refinadas, a empresa construiu um forte mecanismo de geração de receita no setor de produtos tangíveis, suavizando as flutuações cíclicas dos negócios puramente digitais e fornecendo um suporte abundante e estável de fluxo de caixa livre para a operação geral.

Na dimensão da inteligência digital, a tecnologia de IA completou a transição de um investimento puramente em infraestrutura para um motor central de geração de lucro. A Keep, ao integrar modelos grandes e algoritmos profundamente nos processos de produção de conteúdo (AIGC), serviços personalizados e decisões operacionais, alcançou economias de escala significativas e reduções nos custos marginais.

Os dados mostram que os treinadores de IA já geraram planos de exercícios personalizados para mais de 1,3 milhões de usuários, com a funcionalidade de corrida assistida por voz atingindo mais de 21 milhões de chamadas, e o volume de reconhecimento de alimentos ultrapassando 3,5 milhões de imagens. Este fornecimento de serviços inteligentes em larga escala e baixo custo marginal rompeu completamente o gargalo de crescimento linear do setor de fitness tradicional, que dependia de altos custos de treinadores humanos, reduzindo drasticamente a curva de custo médio de produção de conteúdo. A IA não é mais apenas uma ferramenta para aprimorar a experiência, mas tornou-se uma alavanca financeira que impacta diretamente a expansão da margem bruta.

O efeito duplo do motor “indústria + IA” foi quantificado nos indicadores de retenção e atividade do usuário. Em 2025, embora o número total de usuários ativos mensais (MAU) tenha sido ajustado proativamente devido ao foco estratégico, o “valor” do ativo de usuários aumentou significativamente: a taxa de participação de movimento dos usuários ativos diários (DAU) subiu 5,3 pontos percentuais, atingindo 57,8%. O tempo médio de exercício mensal dos MAU cresceu 6,9% em relação ao ano anterior, e a taxa de retenção no dia seguinte dos DAU aumentou 2,7 pontos percentuais, alcançando 41,7%.

É particularmente notável que o grupo de usuários que utiliza frequentemente a análise de dados da IA possui uma taxa de retenção no dia seguinte de 69%, muito acima da média do mercado. Esses dados diferenciados indicam que a Keep está bloqueando os cenários de movimento físico dos usuários através de “produtos tangíveis” e conquistando o tempo e a mente dos usuários através de “inteligência suave”, com o efeito de ciclo formado por ambos aumentando consideravelmente o valor do ciclo de vida do usuário. Esta barreira competitiva, construída pela entrega de produtos físicos e serviços digitais, possui um alto nível de dificuldade de imitação, sinalizando que a Keep evoluiu de uma plataforma de tráfego única para um ecossistema de tecnologia esportiva com profundas raízes industriais e um núcleo inteligente.

De operação de tráfego a acumulação de ativos: construção do “mapa de características de movimento em panorama” inicia um novo ciclo de inteligência de dados

Olhando para o futuro, a lógica de crescimento da Keep irá avançar ainda mais da “aquisição de tráfego” para o “aprofundamento de ativos de dados”.

No contexto do pico do tráfego da internet móvel, os mais de 400 milhões de usuários acumulados e 14 bilhões de registros de movimento que a Keep possui ao longo de dez anos tornaram-se seu ativo estratégico mais central. Em 2025, a empresa formalmente transformou esses dados de comportamento de usuário discretos, com o suporte da capacidade de IA, em um “mapa de características de movimento em panorama” que abrange 17 categorias de etiquetas e mais de 700 indicadores.

A criação deste mapa marca a entrada da Keep na era de granularidade microscópica da exploração do valor do usuário. Ele não apenas pode identificar com precisão as características de movimento subjacentes e os hábitos de comportamento dos usuários, mas também oferece possibilidades infinitas para a diversificação futura do modelo de negócios. Com base neste mapa, a Keep será capaz de fornecer serviços personalizados mais precisos, expandindo-se de orientações de movimento únicas para a gestão de saúde abrangente, e até mesmo explorando aplicações de ponta como modelos de linguagem para saúde e agentes inteligentes (Agent) em movimento.

Em 2026, a Keep deixou claro que vai priorizar o lucro gerado pelos negócios online para o desenvolvimento de tecnologias de IA, elevando ainda mais as barreiras de dados. O foco estratégico se concentrará em usuários centrais e cenários centrais (fitness indoor e corrida ao ar livre): por um lado, continuará a iterar a matriz de produtos de consumo de alta margem, aprofundando a fortaleza da marca de “preço médio de alta qualidade”; por outro lado, utilizará a tecnologia AIGC para expandir rapidamente conteúdos de esportes de alto valor, como tênis e esqui, alcançando uma expansão de categorias de conteúdo a baixo custo.

Em suma, a Keep completou uma profunda transformação de um “aplicativo de fitness baseado em tráfego” para um ecossistema de tecnologia esportiva híbrido, “fundamentado na indústria e com inteligência no núcleo”. Olhando para o futuro, conforme o efeito duplo do motor “indústria + IA” continua a se desdobrar, a Keep está gradualmente se desvinculando do rótulo de valorização tradicional de empresas de internet, ancorando-se na nova coordenada de “gigante da tecnologia esportiva impulsionado por inteligência de dados”. Isso marca o início de um novo ciclo de reavaliação de valor de alta qualidade, sustentado pela capacidade de gerar receita endógena e definido pela inteligência de dados.