Previsão de "Quando Trump terminará a guerra"? Aqui estão os cinco pontos principais

A guerra no Irão tornou-se o maior choque geopolítico que os mercados globais de energia sofreram desde a Guerra do Golfo de 1990.

Desde o início da Guerra no Irão em 26 de fevereiro de 2026, o Brent subiu 44% em apenas 25 dias; o preço grossista do gasóleo nos EUA (Rbob) subiu 48%; o preço do gasóleo nos EUA subiu 51%; e o preço do gasóleo na Europa subiu 58%.

O relatório mais recente do Barclays Capital alerta: Quando é que a guerra termina determinará diretamente se o preço do petróleo recua para o cenário-base de 85 dólares por barril, ou se rompe a barreira dos 110 dólares por barril. Para os investidores, os cinco principais catalisadores — o progresso dos objetivos militares, o jogo de financiamento no Congresso, os números de baixas das forças dos EUA, os preços de retalho da gasolina e o juízo pessoal de Trump — são as variáveis-chave de precificação do mercado energético neste momento.

O Barclays considera que a trajetória do preço do petróleo irá divergir em três momentos-chave: se o Estreito de Ormuz retomar a passagem normal no início de abril, o Barclays mantém a sua previsão-base de 85 dólares por barril para a média do Brent em 2026; se for adiado para o fim de abril, a média poderá ser novamente recalibrada para cerca de 98 dólares por barril; se se prolongar até ao final de maio, a média poderá atingir 111 dólares por barril. Cada dia de atraso faz com que o défice cumulativo de inventários se propague para trás em efeito bola de neve, elevando o “ponto central” dos preços.

Cinco fatores-chave: as variáveis centrais que determinam o desfecho da guerra

O analista de políticas públicas do Barclays, Michael McLean, identificou cinco potenciais fatores-catalisadores para pôr fim à Guerra no Irão:

Ponto-chave um: realização dos objetivos militares

Segundo a CCTV News, os EUA tinham previamente definido três objetivos para o Irão: destruir as capacidades de mísseis balísticos e de drones do Irão; atacar a marinha iraniana para manter a passagem pelo Estreito de Ormuz; destruir a base militar e industrial do Irão, fazendo com que perca durante vários anos a capacidade de atacar externamente.Note-se que os objetivos não incluem a mudança de regime nem o programa nuclear do Irão.

A estimativa de início do conflito do Presidente Trump era de que as ações durariam “quatro a cinco semanas”. Atualmente, a guerra já está na terceira semana e, de acordo com a versão da Casa Branca, poderá já estar num ponto intermédio.

No entanto, pelo número de objetivos atacados, ainda não se observa uma clara inversão de tendência na redução da atividade do Comando Central dos EUA; continuam a ser mobilizadas forças adicionais. Embora a frequência dos ataques do Irão com mísseis balísticos e drones contra os Emirados Árabes Unidos, Kuwait, Arábia Saudita e Bahrein tenha caído substancialmente, ainda não parou completamente, o que indica que o Irão mantém alguma capacidade ofensiva.O Barclays considera que, antes de novos indicadores relevantes continuarem a baixar, ainda não é possível concluir que os objetivos militares já foram alcançados.

Ponto-chave dois: constrangimentos do Congresso — a Lei dos Poderes de Guerra constitui um prazo-limite rígido de 31 de maio

A Lei dos Poderes de Guerra estabelece que, no prazo de 60 dias após o Presidente mobilizar forças armadas e apresentar um relatório ao Congresso, é necessária autorização do Congresso (AUMF). O Presidente pode prorrogar mais 30 dias, mas após o período de 90 dias as operações militares devem ser obrigatoriamente encerradas. Trump apresentou o relatório a 2 de março, pelo que o prazo-limite rígido de 90 dias cai em 31 de maio.

Para que a AUMF seja aprovada no Senado, são necessários 60 votos, e o Partido Republicano atualmente só tem 53 cadeiras. Os Democratas já aprovaram dois votos de resolução de oposição para deixar clara a sua posição — portanto, é extremamente improvável que a AUMF seja aprovada; 31 de maio é o limite institucional duro para o fim da guerra.

O custo económico da guerra também se está a acumular rapidamente: a primeira semana custou cerca de 11,0 a 12,0 mil milhões de dólares; o custo operacional médio diário já caiu para cerca de 500 milhões de dólares; e, até ao momento, a despesa total cumulativa estimada ronda 21,0 mil milhões de dólares.

Como comparação, a Guerra do Iraque teve uma despesa nominal de 81,50 mil milhões de dólares ao longo de 13 anos; o total de despesa discricionária do orçamento de Defesa para o ano fiscal de 2026 é de 83,90 mil milhões de dólares. Além disso, uma “lei grande e bonita” (One Big Beautiful Bill) já pré-alocou 150 mil milhões de dólares ao Departamento de Defesa, disponibilizando temporariamente algum amortecimento financeiro.

Ponto-chave três: a subida das baixas das forças dos EUA corroerá ainda mais o apoio público

O Barclays afirma que o apoio doméstico a esta guerra nos EUA é frágil e apresenta uma clara divisão partidária.

Até 22 de março, o valor médio das sondagens do RealClearPolitics indica: a taxa de apoio é apenas de 41%, e a taxa de oposição de 49%. A taxa global de apoio ao Presidente Trump desceu ligeiramente de 43% para 42%, estabelecendo o seu segundo pior registo do primeiro mandato (o pior no primeiro mandato foi 37% em dezembro de 2017).

Neste momento, já há 13 militares dos EUA mortos.

A experiência histórica mostra que guerras normalmente produzem o “rally-around-the-flag” (efeito de união nacional), elevando o apoio ao presidente a curto prazo, mas Trump não beneficiou desse efeito. Regra geral: quanto mais tempo dura a guerra, quanto maiores são as baixas e quanto mais pessimista é o público quanto às perspetivas de vitória, mais forte se torna o sentimento anti-guerra.

Ponto-chave quatro: os preços da gasolina atingem uma “linha vermelha” política — US$5 por galão é o limiar

Em julho de 2022, durante o governo de Biden, a média nacional de preços da gasolina atingiu o pico de 5,01 dólares por galão.

Para os Republicanos, não ultrapassar este “pico de Biden” é uma barreira psicológica política, associada a um preço do WTI de cerca de 120 dólares por barril — mais de 20% acima do preço atual.

Atualmente, os responsáveis do Partido Republicano mantêm uma postura relativamente otimista, acreditando que mesmo que o preço do petróleo esteja sob pressão no curto prazo, ainda haverá tempo antes do Dia do Trabalho (quando os investidores começam verdadeiramente a focar as eleições a médio prazo) para o preço recuar com o fim da guerra. O governo também já adotou várias medidas para tentar aliviar a pressão sobre os preços, incluindo a libertação de reservas estratégicas e isenções de sanções relacionadas.

Ponto-chave cinco: viragem proativa para “anunciar vitória” por parte de Trump

O Barclays considera que, independentemente do progresso real no terreno, existe sempre uma possibilidade: Trump pode, em algum momento, anunciar proativamente a vitória e encerrar a guerra. Anteriormente, quando foi perguntado como determinar quando a guerra terminaria, a resposta de Trump foi particularmente reveladora — “quando eu sentir isso no osso (when I feel it in my bones)”.

O Barclays sublinhou de forma clara que o momento deste catalisador é quase totalmente imprevisível.

Numa comunicação com clientes, uma analogia dominante sustenta que a grande viragem de políticas após o “Dia da Libertação” anterior de Trump (anúncio de tarifas a 2 de abril de 2025) levou os investidores a criar reflexos condicionados, levando-os a acreditar que uma forte queda do mercado pode impulsionar Trump a virar a política.

Mas o Barclays considera que a reação atual do mercado ainda não é suficientemente “pânica”: após o Dia da Libertação, o S&P 500 caiu cerca de 12%, enquanto desta vez caiu apenas cerca de 5% desde o início desta guerra; a rendibilidade dos T-bonds a 10 anos saltou 60 pontos-base após o Dia da Libertação, enquanto desta vez subiu apenas cerca de 40 pontos-base; os spreads de crédito investment grade alargaram 26 pontos-base após o Dia da Libertação, mas desta vez o pico alargou apenas 9 pontos-base. O mais importante é que suspender uma ordem executiva de tarifas é muito mais fácil do que encerrar uma guerra real.

Risco de subida dos preços do petróleo é assimétrico

A principal conclusão do Barclays é que a subida atual do preço do petróleo não é uma bolha especulativa, mas sim um reflexo de um desequilíbrio real entre oferta e procura.

Antes da guerra, o valor justo histórico implícito do Brent relativamente ao nível de inventários da OCDE estava subestimado em cerca de 19%; e relativamente ao modelo de custo de substituição estava subestimado em cerca de 15%. As posições líquidas de futuros de especuladores (longs) tanto no Brent como no WTI encontravam-se, no final de 2025, num nível historicamente muito baixo no 2.º percentil desde 2014.

A evolução dinâmica dos cinco catalisadores — o progresso dos objetivos militares, o jogo de financiamento no Congresso, os números de baixas das forças dos EUA, os preços de retalho da gasolina e o juízo pessoal de Trump — será a dimensão de acompanhamento de alta frequência mais importante para avaliar a direção do mercado energético daqui em diante. O Barclays salienta explicitamente que, sob incerteza, o risco da previsão de 85 dólares por barril para o Brent em 2026 tende para cima.

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