CICC: Neste momento, apenas dinheiro em dólares e as ações A com orientação defensiva interna podem oferecer um efeito de cobertura mais eficaz

Em 23 de março, um relatório da CICC destacou que, desde a explosão da situação na Irã em 28 de fevereiro, os combates entraram na sua quarta semana, e atualmente não há sinais de arrefecimento, mas sim de intensificação. Com o bloqueio “substancial” contínuo do Estreito de Hormuz, os ataques diretos de Israel às instalações energéticas centrais do Irã agravaram o impacto no mercado global de energia, levando o preço do petróleo Brent a subir acima de 110 dólares por barril e o preço do gás natural TTF a aumentar 13% num único dia. A escalada da situação e a “crise” energética também provocaram maior turbulência nos mercados financeiros, com o ouro a cair 15%, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a subir abruptamente para 4,4%, e a volatilidade do mercado de ações dos EUA, A-shares e Hong Kong a aumentar, com a volatilidade dos títulos do Tesouro a atingir níveis nunca vistos desde abril de 2025.

À medida que a situação evolui, as expectativas do mercado quanto ao fim do conflito passaram de uma “resolução rápida” para uma “longa confrontação”. Segundo as probabilidades de apostas da Polymarket, a expectativa de que o conflito termine em março caiu de 78% em 28 de fevereiro para 4% em 20 de março, sendo que atualmente a maior probabilidade (44%) é de que termine entre 1 de abril e 15 de maio. Com o adiamento contínuo dessas expectativas, o foco das negociações também se desloca gradualmente de choques emocionais de curto prazo para efeitos secundários de longo prazo, como o impacto negativo da liquidez nos ativos e a pressão de custos energéticos elevados na inflação e na cadeia de abastecimento, o que pode explicar também a súbita volatilidade do ouro, dos títulos do Tesouro, das ações dos EUA e da China, incluindo as ações A/H, na semana passada.

No setor, se a situação no Irã continuar a escalar, ela poderá afetar primeiro as expectativas do mercado em relação ao setor de demanda externa (preocupação com uma recessão devido aos preços elevados do petróleo), depois o ciclo econômico (reaparecimento do impacto na demanda, seguido de impacto na oferta) e, por último, a tecnologia (pressão de alta avaliação).

Neste momento, apenas o dinheiro em dólares (curto prazo) e as estratégias defensivas internas na A-shares podem oferecer uma proteção eficaz (como ações de dividendos baixos, setores de consumo e imóveis com expectativas moderadas, ou ações de baixo preço que já tenham recuado ou tenham avaliações e posições de mercado não elevadas). Além disso, com base na nossa estrutura de ciclo de crédito, uma vez que já prevemos que o segundo trimestre será a fase mais fraca do ciclo de crédito, fazer ajustes moderados na carteira durante esse período para evitar incertezas é uma estratégia adequada.