Guojin Securities: A situação no Oriente Médio não afeta os fatores centrais; os refrigerantes continuam a ter uma lógica de longo prazo

A Guo Jin Securities destacou que, a curto prazo, os conflitos regionais no Médio Oriente, juntamente com o estreito de Hormuz, realmente impactam as exportações de refrigerantes e de ar condicionado para os downstreams, mas espera-se que esses efeitos sejam significativamente compensados após a liberalização do transporte. Além disso, o impacto nos preços do petróleo e gás deve impulsionar ainda mais a penetração de veículos elétricos no mercado doméstico, aumentando a demanda por refrigerantes automotivos R134a. A lógica de longo prazo para os refrigerantes permanece inalterada, e recomenda-se continuar atento às principais empresas do setor.

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Guo Jin Grande Química Chen Yi | A situação no Médio Oriente não afeta os fatores centrais, os refrigerantes ainda mantêm lógica de longo prazo

Lógica de investimento

O padrão de oferta de refrigerantes, como suporte central para a tendência de alta de preços de longo prazo, permanece inalterado. Como produto de oferta restrita, os refrigerantes são um dos poucos que apresentam melhoria contínua na lucratividade ao longo do tempo. Após o período de competição acirrada entre 2020-2022, o setor de refrigerantes de terceira geração entrou na fase de controle de produção:

① Empresas que não produziram ou venderam durante o período de quotas não podem obter quotas de produção e venda (a menos que comprem quotas a preços elevados ou realizem fusões e aquisições);

② As empresas existentes também enfrentam restrições de quotas, limitando a ampliação livre e plena de sua capacidade de produção;

③ O mercado de oferta é altamente concentrado, com empresas menores sendo eliminadas na competição inicial, restando poucas com quotas para produção;

④ Após mais de dois anos de reorganização da cadeia industrial, o modelo de precificação inicial dos refrigerantes foi fundamentalmente alterado. Com restrições na oferta, os refrigerantes ganharam maior poder de definição de preços na cadeia, enquanto os produtos downstream podem ajustar seus preços com sensibilidade controlada durante pequenas variações de preço;

⑤ Os refrigerantes de terceira geração continuam sendo a principal solução em cenários múltiplos, sem alternativas economicamente viáveis ou maduras no curto prazo, e acredita-se que tenham uma vida útil mais longa do que os de segunda geração.

Com base em múltiplos fatores, a lógica de longo prazo dos refrigerantes permanece intacta. A restrição de quotas de produção de refrigerantes, tanto globalmente quanto na China, ainda existe. 2026 será o último ano do período de referência de quotas de hidrofluorocarbonetos para o segundo grupo de países em desenvolvimento. Com o aumento do número de países sujeitos a restrições de quotas, a oferta na produção continuará limitada, mantendo o poder de precificação das empresas líderes e as barreiras de quotas. Assim, a perspectiva de valorização dos refrigerantes a longo prazo permanece positiva. No final de fevereiro, o setor de refrigerantes enfrentou um aumento geral nos preços dos de terceira geração para 2026, com R134a subindo 1000 yuans, R32 aumentando 500 yuans, R125 subindo 1000 yuans e R410 aumentando 500 yuans. Com a chegada da alta temporada de demanda doméstica, os preços continuam a subir com fundamentos sólidos.

A curto prazo, as exportações de refrigerantes e de ar condicionado para o Médio Oriente sofreram impacto moderado devido à situação regional, mas esses efeitos são considerados controláveis e espera-se uma recuperação futura. Existem duas categorias de exportação: exportação direta de refrigerantes e exportação de ar condicionado downstream. Como região de clima quente, o Médio Oriente é uma das áreas de demanda final na cadeia industrial. Assim, o conflito regional temporário impacta o setor. Por exemplo, em 2025, as exportações de refrigerantes como R22, R32, R134a, R125/143a e R410 para o Médio Oriente representaram 9%, 2%, 14%, 11% e 10% do total exportado, respectivamente. Devido ao conflito local e às restrições de transporte pelo estreito de Hormuz, houve atrasos significativos na entrega dessas exportações. Quanto ao ar condicionado, o Médio Oriente é uma região de alta demanda devido ao clima quente, respondendo por mais de 17 milhões de unidades exportadas em 2025, representando 20,8% do total. Destes, cerca de 8,36 milhões de unidades, ou 10,2%, foram afetadas pelo conflito, levando a uma redução nas ordens de exportação.

Embora o impacto no transporte seja temporário, a demanda de recuperação e reposição de estoques deve compensar parcialmente os efeitos iniciais. Tanto na exportação de refrigerantes quanto na de ar condicionado, o conflito regional causou atrasos nas encomendas e uma leve redução na produção downstream. No entanto, essa redução é vista como temporária, pois parte das encomendas foi apenas adiada, não cancelada. A necessidade de ar condicionado devido às condições climáticas do Médio Oriente é difícil de substituir. Além disso, as fábricas locais de refrigerantes ainda possuem estoques, que serão consumidos ao longo do tempo. Assim que o transporte pelo estreito de Hormuz for restabelecido, espera-se uma liberação acelerada da demanda e uma forte reposição de estoques. Com a reconstrução das áreas afetadas, a cadeia de refrigerantes e seus downstreams devem experimentar uma fase de forte recuperação de demanda.

Recomendações de investimento

A curto prazo, os conflitos regionais no Médio Oriente e o estreito de Hormuz impactam as exportações de refrigerantes e ar condicionado, mas esses efeitos devem ser amplamente compensados após a normalização do transporte. Além disso, a recente alta nos preços do petróleo e gás deve impulsionar a penetração de veículos elétricos no mercado doméstico, aumentando a demanda por refrigerantes automotivos R134a. A lógica de longo prazo para os refrigerantes permanece válida, e recomenda-se atenção às principais empresas do setor.

Riscos

Risco de alta nos preços do petróleo que pode suprimir a demanda, riscos de políticas de estímulo ao consumo, e agravamento de conflitos geopolíticos.