The Economist | Mesmo na situação mais ideal para o mercado de energia, ainda assim será um desastre

Por que o mercado de energia ainda leva meses para se recuperar após a reabertura do Estreito de Ormuz?

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Independentemente de como evolua a situação, os preços elevados de energia durarão mais do que a guerra com o Irã.

A Terceira Guerra do Golfo já entrou na sua quarta semana. Enquanto os ataques do Irã às embarcações mantiverem o Estreito de Ormuz fechado, cerca de um quinto da produção mundial de petróleo e gás natural liquefeito continuará retida ali. Ou seja, a cada dia que passa, os traders atualizam quanto de fornecimento foi perdido neste ano. Com suas estimativas aumentando, os preços de energia também sobem. O preço do Brent atingiu US$112 por barril, um aumento de 54% em relação ao início do conflito. Os preços do gás natural na Europa subiram 85%.

O motivo pelo qual os preços não subiram ainda mais é que os investidores esperam que o fornecimento seja restabelecido rapidamente. Dados do Société Générale mostram que, nos contratos de entrega a partir de julho, as opções de venda (que apostam na queda dos preços) superam as opções de compra (que apostam na alta) (ver Figura 1). Em outras palavras, considerando o atraso no transporte, os investidores esperam que o mercado volte ao normal até maio.

Fonte do gráfico: The Economist

Para avaliar se essa expectativa é realista, a revista calculou: se a guerra terminar hoje, quanto tempo levará para o mercado se normalizar? Mesmo que o Irã aceite a ameaça de Donald Trump de 21 de março, de desbloquear o estreito em 48 horas sob pena de sofrer ataques às suas usinas de energia — uma hipótese bastante otimista —, o mercado global de petróleo e gás natural permanecerá com oferta apertada por meses, prejudicando a economia mundial.

Para que o mercado de energia se equilibre após a reabertura do Estreito de Ormuz, três condições precisam acontecer. Primeiro, os países do Golfo devem restabelecer sua produção ao nível pré-guerra. Segundo, as embarcações devem transportar essa produção para refinarias no exterior. Terceiro, essas refinarias precisam processar o petróleo e gás em combustíveis utilizáveis. Cada etapa dessa cadeia industrial leva tempo.

Começando pela produção. Devido à impossibilidade de exportar e à capacidade de armazenamento limitada, os países do Golfo reduziram sua produção diária de petróleo em 10 milhões de barris, o que equivale a 10% do total global e a 40% da produção pré-guerra desses países (ver Figura 2). Para retomar essa capacidade, os produtores precisam verificar se suas instalações ainda funcionam, limpar obstruções nos oleodutos e reativar os poços lentamente, para evitar danos ao reservatório. Além disso, o tempo adicional será necessário para reiniciar separadores, compressores e unidades de processamento na fase inicial de tratamento.

Fonte do gráfico: The Economist

Embora os países do Golfo, como membros da OPEP, estejam acostumados a ajustar sua produção em poucos dias, essa redução foi mais abrupta e profunda do que o habitual. Especialistas estimam que levará de duas a quatro semanas para tudo isso ser concluído.

A situação do gás natural parece ainda mais complexa. A instalação de Ras Laffan, do Qatar, que fornece cerca de 20% do gás liquefeito mundial, está fechada desde 2 de março, após ataque de drone iraniano. Na última semana, um ataque com mísseis danificou duas das 14 unidades de liquefação, representando 17% da capacidade total da instalação e cerca de 3% do fornecimento global. O ministro de Energia do Qatar afirmou que a recuperação levará de três a cinco anos, adiando também planos de expansão. Ainda não se sabe o grau de dano às demais instalações, mas mesmo as menos afetadas precisarão de semanas de reparo.

E a recuperação é apenas o começo. Depois, é preciso remover toda a umidade dos equipamentos para evitar fissuras nos tubos ao serem resfriados a -160°C. Se feito de forma precipitada, o metal pode encolher de forma desigual, causando quebras nas soldas. Anne-Sophie Corbeau, da Universidade de Columbia, estima que esse processo pode levar até sete semanas.

Depois vem o transporte. Se um cessar-fogo for alcançado, a maioria dos cerca de 480 navios presos no Golfo desejará ver dias seguidos sem ataques antes de tentar partir. A maioria dos petroleiros já está carregada, e o estreito pode suportar tráfego intenso, o que deve permitir a liberação em duas semanas. Teoricamente, novos navios poderão então entrar, transportando petróleo e gás natural que estejam sendo gradualmente produzidos.

Na prática, porém, nos próximos meses, poucos navios estarão dispostos a navegar. O Irã atacou portos na região, incluindo tanques de combustível, armazéns e embarcações atracadas. Embora as instalações portuárias pareçam intactas, alguns danos ainda não foram divulgados. John Ollett, da Argus Media, afirma que, para garantir a segurança do canal, pode ser necessário remover naufrágios ou infraestrutura danificada, o que leva meses de reparos em docas e equipamentos de carga.

Além disso, a maioria das apólices de seguro contra guerra na região foi cancelada. As seguradoras que ainda oferecem cobertura aumentaram os prêmios de 0,2-0,4% do valor do navio para 1% ou mais, chegando a 10% para rotas de maior risco. Qualquer pessoa com acesso à internet pode consultar o proprietário ou arrendatário de um navio, o que significa que, se a tensão aumentar, embarcações relacionadas ao Irã podem se tornar alvos. Ellis Morley, da Howden, afirma que as seguradoras não pretendem reduzir os prêmios rapidamente.

Mesmo que o seguro volte a ser oferecido e os preços caiam a níveis aceitáveis, os capitães e armadores podem não retornar imediatamente às rotas. Apesar de os rebeldes Houthis, do Iêmen, terem encerrado suas operações no Mar Vermelho em novembro passado, após dois anos de ataques, a quantidade de petroleiros dispostos a navegar por essa rota ainda é cerca de metade do nível de 2023, e os navios de gás natural liquefeito quase não navegam por ali. A incerteza persiste: os mercados ainda duvidam se os rebeldes irão cumprir suas promessas apoiadas pelo Irã.

Novos atrasos também virão do fato de que a frota mundial de navios-tanque não está na posição ideal. Após o início do conflito, os superpetroleiros que transportavam petróleo do Oriente Médio para a Ásia mudaram suas rotas para o Atlântico. Com a reabertura do Estreito de Ormuz, muitos desses navios provavelmente completarão suas viagens atuais — carregando na América e descarregando na China — antes de retornar ao Golfo (ver Figura 3). Andrew Wilson, da BSR, estima que essa viagem dura cerca de 90 dias.

Mesmo que o petróleo do Golfo chegue aos refinarias distantes, a curto prazo, isso não aliviará a escassez de combustíveis. Algumas refinarias na China, Índia, Malásia e Tailândia, sem matéria-prima, fecharam suas operações. A capacidade de processamento na Ásia caiu cerca de 3 milhões de barris por dia, ou 8%. Quando o petróleo do Golfo for novamente disponibilizado, levará semanas para essas fábricas aumentarem sua produção. Ajay Parmar, ex-engenheiro da TotalEnergies, afirma que, após paradas emergenciais, a retomada costuma levar meses. Assim como na produção upstream, reativar refinarias exige inspeções, limpeza de tubulações, restabelecimento de energia, vapor, água de resfriamento e ar comprimido, além de aquecimento lento dos equipamentos para evitar fissuras. As instalações de regaseificação de gás natural liquefeito também enfrentam o mesmo processo.

Fonte do gráfico: The Economist

Portanto, mesmo que Trump e o Irã fechem um acordo de cessar-fogo amanhã, o mercado ainda levará cerca de quatro meses para se aproximar de uma condição normal. Outros produtores não conseguirão aumentar a produção rapidamente o suficiente para compensar as perdas anteriores. Como resultado, a produção global de petróleo planejada para este ano será reduzida em cerca de 3%. A cada mês de paralisação de Ras Laffan, o mundo perde aproximadamente 7 milhões de toneladas de gás natural liquefeito, quase 2% do fornecimento anual esperado. Além disso, devido aos ataques recentes, a capacidade total de produção do Catar ficará abaixo do nível pré-guerra. Assim, mesmo que o Catar retome sua produção atual, neste ano, sua produção ficará 4% abaixo da demanda.

O impacto é severo. Os estoques globais de petróleo, que deveriam estar em um nível um terço abaixo do normal até o final de março, continuarão a cair mesmo após a reabertura do Estreito. Países com menor capacidade de reserva podem enfrentar ondas de pânico e aumentos de preços. A competição por gás natural liquefeito também deve se intensificar. Ashley Sherman, da Vortexa, afirma que as últimas cargas do Catar antes do fechamento do Estreito chegarão em dias na Ásia e na Europa. Depois disso, os compradores terão que procurar fornecedores alternativos ou aceitar a escassez, ameaçando os esforços de armazenamento de inverno (ver Figura 4).

Fonte do gráfico: The Economist

Os traders de petróleo e gás ainda apostam na esperança de um milagre na primavera. Todos estão torcendo por isso. Mas, mesmo que Trump e os ayatolás do Irã atendam a esse desejo, a logística de petróleo e gás não se ajustará facilmente. O mercado de energia continuará sofrendo os efeitos dessa guerra até o auge do inverno no hemisfério norte.■