“眼茅” responde a rumores de IPO em Hong Kong, valor de mercado na A股 evaporou mais de 250 bilhões

Repórter丨Han Liming Estagiária蒋雨桐

Editora丨Ji Yuanyuan Zeng Jingjiao Zhang Weixian

Recentement, alguns meios de comunicação relataram que a Aier Eye Hospital (300015.SZ) está a considerar uma oferta pública inicial (IPO) em Hong Kong. Em resposta, um jornalista do 21st Century Business Herald contactou a Aier Eye Hospital, e um funcionário afirmou que “os assuntos relevantes devem seguir o anúncio oficial da empresa”, sem fornecer mais detalhes.

Por trás do rumor de listagem em Hong Kong, este gigante privado de cadeia de oftalmologia enfrenta desafios de desenvolvimento bastante severos. No mercado de capitais, em 2009, a Aier Eye Hospital entrou na Bolsa de Valores de Shenzhen, na plataforma de inovação, com um preço de emissão de 28 yuans por ação. Em 2021, o preço das ações atingiu mais de 41 yuans (ajustado). Desde então, o valor das ações da Aier oscilou e caiu, atualmente rondando os 10 yuans, uma queda de mais de 70% do pico, com valor de mercado evaporando mais de 250 bilhões de yuans, atualmente cerca de 100 bilhões de yuans.

Em termos de desempenho, a receita da Aier Eye Hospital tem mostrado uma tendência de declínio contínuo por vários anos. Dados indicam que, em 2024, o crescimento da receita operacional foi de apenas 3,02% em relação ao ano anterior, uma desaceleração significativa em relação aos 26,43% de 2023; ao mesmo tempo, o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 5,87%, também abaixo dos 33,07% de crescimento em 2023. Com a chegada de 2025, a pressão sobre o desempenho se intensifica ainda mais.

“Listar em Hong Kong é uma das principais tendências do mercado de ações de Hong Kong em 2025, e essa onda tem crescido desde 2026. Para as empresas, listar em Hong Kong é, por um lado, uma importante estratégia de expansão global, e, por outro, uma oportunidade de captação de recursos no mercado de ações de Hong Kong”, destacou um analista de uma corretora ao jornalista do 21st Century Business Herald. “O mercado de ações de Hong Kong impõe padrões mais rigorosos quanto à conformidade, gestão interna e estabilidade de desempenho, o que representa um grande desafio para as empresas de saúde que pretendem listar-se lá.”

Pressão de desempenho e preocupações com conformidade

Fundada em 2003, a Aier Eye Hospital, impulsionada pela demanda contínua por serviços de saúde ocular na China, tem se apoiado em negócios como correção refrativa e tratamento de catarata, expandindo-se gradualmente e mantendo uma posição de liderança no setor de cadeias privadas de oftalmologia no país.

Analisando os dados de desempenho do semi-anual de 2025 de várias empresas listadas de oftalmologia, a Aier Eye Hospital mantém sua vantagem de liderança: lidera o setor com uma receita de 115,07 bilhões de yuans; em termos de lucro líquido atribuível aos acionistas, também ocupa a primeira posição com 20,51 bilhões de yuans, embora a taxa de crescimento tenha desacelerado para apenas 0,05%.

O desempenho das principais áreas que sustentam a performance da empresa, como serviços de correção refrativa e optometria, é especialmente importante. No primeiro semestre de 2025, a receita dos serviços de correção refrativa da Aier atingiu 4,618 bilhões de yuans, um aumento de 11,14% em relação ao ano anterior, mas a margem de lucro bruto caiu 1,07 pontos percentuais, para 56,12%. Os serviços de optometria geraram 2,72 bilhões de yuans, um aumento de 14,73%, com margem de lucro bruto de 54,21%, uma queda de 1,74 pontos percentuais.

A pressão de desempenho se acentuou ainda mais nos três primeiros trimestres de 2025. Os dados mostram que, nesse período, a Aier Eye Hospital obteve uma receita de 174,84 bilhões de yuans, um aumento de 7,25%, mas o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de apenas 31,15 bilhões de yuans, uma queda de 9,76% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa foi a primeira vez desde sua entrada na plataforma de inovação em 2009 que o lucro líquido caiu em relação ao mesmo período do ano anterior.

Por trás da pressão de desempenho da Aier Eye Hospital, o setor de serviços de saúde ocular na China entrou na fase de “competição acirrada”. Relatórios do UBS indicam que, desde 2021, a capacidade de hospitais, clínicas e centros de visão privados aumentou rapidamente, impulsionada pelo interesse de empresas privadas de oftalmologia em abrir capital e pelo planejamento nacional de construção de novos hospitais de saúde ocular. Entre 2021 e 2023, o número de hospitais privados de oftalmologia com receita de bilhões de yuans cresceu a uma taxa composta de 15%.

No entanto, essa tendência de expansão começou a reverter na segunda metade de 2024, com o aumento da concorrência levando ao fechamento de alguns hospitais de oftalmologia menos competitivos. Segundo análise do UBS, os principais motivos incluem o fortalecimento do controle sobre fundos de seguro de saúde e o impacto da fraqueza macroeconômica e do baixo nível de consumo da população, resultando em crescimento menor do que o esperado na demanda por serviços de saúde ocular.

Especialistas do setor acreditam que, no futuro, o setor de serviços de saúde ocular poderá passar por uma fase de reestruturação contínua, com maior concentração de recursos nas principais empresas. A Aier Eye Hospital também continua expandindo sua presença: no primeiro semestre de 2025, adquiriu três empresas, totalizando aproximadamente 123 milhões de yuans em goodwill. Até o final do terceiro trimestre de 2025, o goodwill da empresa atingiu 8,791 bilhões de yuans. A expansão do goodwill também tem atraído atenção do mercado.

Ao mesmo tempo, as frequentes penalizações por irregularidades e disputas médicas envolvendo hospitais da Aier estão prejudicando a reputação da marca e a confiança do público. Dados do Tianyancha mostram que a Aier Eye Hospital possui 68 riscos internos e 569 riscos externos. Desde o início de 2026, várias unidades da rede foram punidas por irregularidades.

De acordo com informações públicas, em janeiro de 2026, o Hospital de Oftalmologia Aier de Nanchang foi punido por uso irregular de fundos do seguro de saúde, tendo que devolver cerca de 514.97 mil yuans e pagar uma multa de 772.457 yuans (cerca de 1,3 milhão de yuans no total). Anteriormente, o Hospital Psiquiátrico de Xiangyang, em Hubei, envolvido em um esquema de fraude de seguro, tinha sua propriedade revelada como sendo controlada por Chen Bang, o controlador da Aier Eye Hospital. Apesar de a empresa ter esclarecido que esse hospital não faz parte do seu sistema e de uma investigação oficial ter concluído que não houve fraude, a repercussão negativa ainda afetou a imagem da companhia.

Considerações e oportunidades para IPO em Hong Kong

Na verdade, em maio de 2025, o presidente da Aier Eye Hospital, Chen Bang, respondeu a investidores na assembleia geral de acionistas de 2024, quando questionado sobre a possibilidade de listar em Hong Kong, dizendo que a empresa não tinha planos nesse momento. “O objetivo de listar (em Hong Kong) é principalmente captar recursos. A Aier tem uma forte capacidade de captação de recursos atualmente, fluxo de caixa muito bom, e as taxas de empréstimo bancário são baixas, então, por enquanto, não há planos. Tudo depende do desenvolvimento da empresa. Se surgirem boas oportunidades e a capacidade de captação não for suficiente, aí talvez consideremos.”

De acordo com dados financeiros, até o terceiro trimestre de 2025, a Aier Eye Hospital tinha 5,124 bilhões de yuans em caixa.

Com as mudanças no ambiente do setor e nas necessidades de desenvolvimento da empresa, o interesse em uma listagem em Hong Kong vem crescendo. Analistas apontam que a Aier Eye Hospital já possui filiais na Europa, Sudeste Asiático e Hong Kong, e que uma listagem na bolsa de Hong Kong poderia melhorar sua imagem internacional, facilitar aquisições no exterior e apoiar sua estratégia de expansão global.

Em janeiro de 2026, a empresa revelou que sua receita de negócios internacionais representava cerca de 13% de sua receita total, com potencial de crescimento contínuo. Com a expansão da rede internacional, espera-se que a empresa possa alcançar efeitos de escala; além disso, suas operações domésticas e internacionais possuem vantagens distintas. A construção de uma plataforma de intercâmbio e colaboração internacional permitirá a troca de recursos entre os mercados interno e externo, promovendo o desenvolvimento integrado dos negócios.

Quanto ao mercado de Hong Kong, atualmente oferece uma janela favorável para listagem de empresas. Um relatório da Bolsa de Valores de Hong Kong revelou que, em 2025, houve 119 novas empresas listadas, um aumento de 68% em relação a 2024, incluindo a maior IPO global de 2025, principais listagens de A a H e 16 empresas de biotecnologia.

Para apoiar a listagem de empresas de alta tecnologia, a bolsa e a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong anunciaram a criação de um canal dedicado a empresas de tecnologia (TECH), que oferece opções de confidencialidade e estruturas de votação com direitos de voto ponderados (WVR), facilitando o processo de IPO para essas companhias.

A PwC também prevê que, entre 2026 e 2027, haverá uma forte demanda de capital para empresas de novas economias, como IA e biotecnologia, impulsionando o aumento de IPOs na bolsa de Hong Kong. Para o ano todo, estima-se que cerca de 150 novas empresas serão listadas, levantando entre 3.2 e 3.5 trilhões de dólares de Hong Kong.

De uma “referência” no setor de oftalmologia a uma situação de valor de mercado evaporado, penalidades e desempenho pressionado, a listagem em Hong Kong pode oferecer uma nova oportunidade de captação e crescimento para a Aier Eye Hospital. No entanto, diante dos rigorosos critérios de avaliação, ainda é incerto se esse caminho será bem-sucedido, e o tempo dirá.