Acelerando a expansão do negócio de chips de armazenamento, a Zhongwei Semiconductor planeja um aumento de capital de 160 milhões de yuans na Zhuhai Boya

Recentemente, Zhongwei Semiconductor (688380.SH) anunciou que, devido a considerações estratégicas e à necessidade de acelerar o desenvolvimento do seu negócio de chips de armazenamento, a empresa pretende investir 160 milhões de yuans com fundos próprios na Zhuhai Boya Technology Co., Ltd. (doravante “Zhuhai Boya” ou “empresa-alvo”). Após a conclusão da transação, a empresa deterá 20% das ações de Zhuhai Boya. No entanto, o fato de Zhuhai Boya estar em prejuízo há três anos consecutivos e apresentar uma margem de lucro inferior à média do setor também despertou atenção do mercado para este investimento.

A Zhongwei Semiconductor é uma empresa de design de chips centrada em MCU (microcontroladores), dedicada a fornecer soluções completas para o setor de controle inteligente. No início deste ano, a Zhongwei lançou seu primeiro chip SPI NOR Flash, entrando oficialmente no mercado de produtos de armazenamento. A empresa afirmou que este investimento em Zhuhai Boya faz parte de sua estratégia de aprimoramento e expansão do seu posicionamento industrial, alinhando-se com seus objetivos de desenvolvimento geral, e que pode promover a otimização da sua estrutura de negócios e a sinergia industrial.

Quanto à avaliação da transação, conforme divulgado no anúncio, o método e o resultado do preço foram negociados entre a empresa-alvo e os investidores nesta rodada de aumento de capital, considerando o atual cenário de investimentos no mercado primário de semicondutores e a avaliação da última rodada de financiamento da empresa (com uma avaliação pré-investimento de 2 bilhões de yuans). Foram considerados também os resultados financeiros de Zhuhai Boya de 2023 a 2025, incluindo receita, margem de lucro bruto e lucros, bem como as projeções para 2026, além do desenvolvimento de produtos e a sinergia potencial com a Zhongwei. Com base nisso, a avaliação pré-investimento foi fixada em 640 milhões de yuans, com um aumento de capital de 160 milhões de yuans, resultando na aquisição de 20% das ações da empresa-alvo após o investimento.

Isso também significa que, em relação à avaliação anterior, a avaliação pré-investimento de Zhuhai Boya foi reduzida em até 68%. Quanto às razões para a significativa depreciação do valor de Zhuhai Boya, um repórter do “Economic Information Daily” entrou em contato com o departamento de valores mobiliários da Zhongwei Semiconductor em 23 de março, mas um funcionário afirmou que essas questões não poderiam ser respondidas por telefone.

Vale destacar que Zhuhai Boya havia solicitado uma oferta pública inicial na STAR Market em 2022. Em março de 2023, a empresa e seu patrocinador, China Merchants Securities, solicitaram o cancelamento do pedido, e a Bolsa de Xangai suspendeu a análise do IPO. Segundo o prospecto e outros documentos de solicitação, os investidores entraram na empresa em agosto de 2021, sendo essa a última rodada de financiamento antes do IPO, com uma avaliação pré-investimento de aproximadamente 2 bilhões de yuans.

O anúncio indica que, de 2023 a 2025, as remessas de produtos de Zhuhai Boya serão de 692 milhões, 602 milhões e 434 milhões de unidades, respectivamente, com receitas operacionais de 1,80 bilhão, 1,70 bilhão e 1,97 bilhão de yuans, e margens de lucro bruto de -14,24%, 4,10% e 12,39%, permanecendo em prejuízo contínuo. Nesse mesmo período, o fluxo de caixa operacional foi de -64,93 milhões, -46,78 milhões e -30,97 milhões de yuans, enquanto o fluxo de caixa de atividades de financiamento foi de 16,62 milhões, 52,19 milhões e 20,25 milhões de yuans, dependendo principalmente de financiamentos para manter as operações diárias. Os estoques da empresa continuam a diminuir, e a pressão operacional é significativa.

Apesar dos dados financeiros ainda não serem positivos, os avanços em acumulação tecnológica e na otimização da estrutura de produtos de Zhuhai Boya continuam sendo pontos de atenção. Segundo o anúncio, a empresa foi fundada em 2014 por doutores retornados da China, especializada em design de chips de armazenamento, como NOR Flash, e é reconhecida como uma empresa de alta tecnologia nacional e uma “pequena gigante” inovadora. Seu fundador, DI LI, trabalhou na Micron e na FISO Semiconductor, sendo um especialista experiente em tecnologia de memória flash. A equipe técnica inclui profissionais com mais de 10 anos de experiência em design, produção em massa e promoção de chips de memória flash. Atualmente, a empresa emprega 118 pessoas, das quais 75 são engenheiros de P&D, representando 63,56%.

No aspecto operacional, a estrutura de produtos de Zhuhai Boya tem melhorado continuamente, com uma redução na proporção de processos maduros e aumento na de processos avançados. A participação de produtos de 55nm/65nm caiu de 93,7% para 58,7%, enquanto a de produtos de 50nm aumentou de 6,3% para 35,9%. Os produtos de 40nm começaram a ser entregues em 2025, indicando uma migração gradual para produtos de alta gama. Além disso, a empresa conseguiu avanços na produção de grandes capacidades, com a introdução bem-sucedida de produtos de 1Gb, que possuem preços e margens de lucro mais elevados. A estrutura de estoques também melhorou, com a venda de estoques de alto valor, contribuindo para o aumento contínuo da margem de lucro.

A Zhongwei Semiconductor afirmou em seu anúncio que, em 2026, com a recuperação do mercado de chips de armazenamento, espera-se que Zhuhai Boya, após obter fundos operacionais suficientes, entre em um período de crescimento rápido, com aumento na quantidade de remessas, receita e margem de lucro, revertendo prejuízos.

No entanto, a Zhongwei também alertou para os riscos de que o investimento não atinja as expectativas. A empresa declarou que, se no futuro o desempenho da Zhuhai Boya se deteriorar significativamente devido a mudanças no setor, inovação tecnológica ou falhas na atualização de produtos, ela precisará registrar uma perda de valor justo de acordo com as normas contábeis, o que afetará diretamente os lucros do período.