O bilionário Ray Dalio alertou para uma iminente guerra de capitais. A guerra do Irão acabou de torná-la real.

Bilionário Ray Dalio, fundador do maior fundo de hedge do mundo, alertou no final de janeiro que o sistema financeiro global está à beira do que ele chama de uma “guerra de capitais” em meio ao aumento das tensões geopolíticas — e isso foi antes de uma guerra real na Irã começar.

Por que uma guerra de capitais importa

O governo dos EUA contraiu somas enormes de dívida e, a menos que algo radical aconteça, o endividamento só vai acelerar. O défice para o atual ano fiscal (começando a 1 de outubro) já ultrapassou 1 trilhão de dólares. Agora gastamos mais em juros da dívida do que em defesa.

Até aqui, isso tem sido gerenciável. Compradores estrangeiros — especialmente China e Europa — compram grandes quantidades dessa dívida, mantendo os rendimentos dos títulos do Tesouro relativamente baixos. Dalio acredita que isso pode acabar em breve.

À medida que as tensões geopolíticas aumentam e o mundo caminha para o isolamento, o dinheiro pode se tornar cada vez mais “armado” através de controles de capitais e congelamentos de ativos. Os títulos do Tesouro dos EUA parecem muito menos atraentes para compradores internacionais quando há a possibilidade de não serem pagos — essa é a essência de um título do Tesouro.

Imagem fonte: Getty Images.

Se isso acontecer, o governo dos EUA se verá de repente numa situação sem saída. Menos compradores significam menor demanda. Isso faz com que as taxas subam e a dívida fique mais cara. O governo seria forçado a emitir mais títulos para cobrir os pagamentos de juros crescentes, o que aumentaria a oferta e elevaria ainda mais as taxas — um ciclo vicioso.

Há outra opção. O governo poderia “imprimir dinheiro para sair dessa” — evitando o aumento das taxas ao comprar sua própria dívida. Mas isso significa introduzir mais dinheiro no sistema, levando à desvalorização da moeda. Mais dólares em circulação significam que cada dólar vale menos.

Nenhum cenário é favorável.

O que isso significa para o mercado de ações

Por que isso importa para as ações. Se o primeiro cenário se concretizar, o mercado será devastado. Mesmo num mercado normal, quando os rendimentos dos títulos sobem, os investidores tendem a sair de ações e migrar para títulos. Por que correr o risco de possuir uma ação quando se pode obter um retorno mais ou menos garantido com um título do Tesouro? A forma como as ações são avaliadas muda completamente.

E não estamos num mercado normal. Estamos num mercado de ações com valores históricos. Segundo o índice CAPE de Shiller — uma relação preço-lucro ajustada de todo o mercado — só duas vezes o S&P 500 (^GSPC 0.74%) foi mais caro: no pico da bolha das dot-com e por um breve período durante a pandemia, quando os lucros corporativos colapsaram.

Agora, se o governo optar pela opção B e tentar imprimir dinheiro para sair dessa, você pode pensar que isso seria bom para os preços das ações. Uma moeda em declínio aumentaria a receita das empresas, e os investidores buscariam retornos mais altos e estariam dispostos a assumir mais riscos. E você estaria certo, pelo menos nominalmente. Em termos reais, os preços das ações podem não acompanhar a desvalorização do dólar e a alta inflação. Além disso, se os compradores internacionais estiverem se recusando a comprar títulos do Tesouro dos EUA, podem também hesitar em comprar ações americanas — reduzindo a demanda.

A guerra na Irã pode ter efeitos secundários importantes

E agora uma guerra real na Irã ameaça impactar o mercado de uma forma que espelha a guerra de capitais de Dalio. Os preços do petróleo dispararam para quase 120 dólares por barril, pois cerca de 20% do abastecimento global que transita pelo Estreito de Hormuz está sob ameaça. Isso poderia aumentar ainda mais a inflação já persistente, forçando o Federal Reserve a aumentar as taxas de juros.

Se isso não for uma interrupção temporária — e há motivos para acreditar que não será — a inflação impulsionada pelo petróleo forçaria as taxas a subir enquanto o Fed tenta controlá-la, enquanto o governo, já com um défice de um trilhão de dólares, precisa financiar uma guerra. Isso significa mais endividamento e maior pressão sobre as taxas, ou mais impressão de dinheiro, e o dólar sofre uma queda.

A conclusão

Nada disso é garantido, mas os riscos são reais. Não estou dizendo que você deve fugir para as colinas — afinal, o tempo no mercado supera o timing do mercado — mas o que você possui importa mais do que nunca agora.

Este não é o momento de investir em ações especulativas e impulsionadas por hype. Você deve possuir ações de empresas com fluxos de caixa sólidos e balanços robustos — empresas que você acredita que podem sobreviver a um mercado em baixa e prosperar na recuperação.