A IPO da Hanfang Pharmaceutical em Hong Kong enfrenta um caso de suborno, o que pode ter um impacto substancial no processo de listagem

AI问 · Altos custos de vendas expõem quais riscos de conformidade?

Por Jornalista: Xu Libo    Por Editor: Wei Guanhong

Na fase crucial de preparação para o IPO na bolsa de Hong Kong, a Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (doravante “Hanfang Pharma”) enfrenta uma tempestade de conformidade repentina.

Em 24 de março, uma comunicação da Administração Nacional de Seguros Médicos revelou o produto principal desta empresa farmacêutica em processo de listagem — o extrato de Huangbo combinado — juntamente com um caso de suborno de uma década envolvendo a venda de medicamentos com propina.

De acordo com um trecho do acórdão judicial do Tribunal Popular, a partir do caso de suborno na venda de medicamentos de “Zhang Mou Meng”, o réu Zhang Mou Meng estabeleceu parceria com a Shandong Moumou Pharmaceutical Co., Ltd. para promover o extrato de Huangbo combinado. Entre 2013 e 2023, Zhang Mou Meng subornou vários profissionais de saúde, totalizando aproximadamente 365.000 yuan.

A Administração Nacional de Seguros Médicos destacou que o suborno na compra e venda de medicamentos essencialmente consiste em comprar o direito de prescrição por meio de benefícios indevidos, interferindo na ordem normal do diagnóstico e tratamento, fazendo com que as vendas de produtos farmacêuticos passem do valor clínico real para altas comissões e retornos elevados. Em breve, a administração orientará a administração de seguros de Hebei a realizar avaliações de crédito de acordo com o sistema de avaliação de crédito de compras públicas, sobre a empresa envolvida, Shandong Moumou Pharmaceutical Co., Ltd.

Em 26 de março, um repórter do “Diário Econômico” tentou contatar o gerente geral da Hanfang Pharma, Qin Yinji, solicitando uma entrevista, mas ele recusou alegando estar em reunião. O repórter também enviou uma solicitação de entrevista para o e-mail público da Hanfang Pharma, sem receber resposta até o momento da publicação.

Será realizada avaliação de crédito da empresa envolvida

Embora a administração nacional de seguros médicos não tenha mencionado diretamente a Hanfang Pharma na comunicação, verificações do repórter indicam que a “Shandong Moumou Pharmaceutical Co., Ltd.” referida na comunicação corresponde à Hanfang Pharma.

De acordo com o documento de sentença obtido pelo site Judgments Online, o número de aprovação do medicamento envolvido é “Z10950097”. Consultando o banco de dados da Administração Nacional de Produtos Médicos, verifica-se que o medicamento em questão é o extrato de Huangbo combinado produzido pela Hanfang Pharma.

A comunicação e os documentos judiciais indicam que o ex-representante de vendas da Hanfang Pharma, Zhang Mou Meng, para aumentar as vendas do produto exclusivo da empresa — o extrato de Huangbo combinado —, realizou subornos contínuos a vários profissionais de saúde do Hospital Popular de Shanhaiguan, Qinhuangdao, Hebei, entre 2013 e 2023.

Especificamente, Zhang Mou Meng combinou com Sun Moumei, então chefe do departamento de ginecologia e obstetrícia do hospital, que ela promovesse o produto e recebesse comissões com base na quantidade prescrita. Sun Moumei, usando sua posição, recomendou o medicamento aos médicos do departamento, recebendo em troca uma comissão total de 156.900 yuan entre agosto de 2013 e janeiro de 2023.

Além disso, para calcular precisamente o valor das comissões, Zhang Mou Meng procurou Zhang M Song, diretor do setor de farmácia ambulatorial do hospital, trocando 25.000 yuan por dados sobre a quantidade de extrato de Huangbo prescrito pelos departamentos e médicos do hospital, conhecido como “controle de prescrição”. Além disso, dois médicos do departamento de dermatologia, Wang Mouhui e Zhang M Wen, também receberam comissões de 183.000 yuan entre outubro de 2014 e janeiro de 2023, por prescreverem o medicamento com maior frequência.

Este caso foi julgado em primeira instância em novembro de 2024, com o tribunal considerando que Zhang Mou Meng, ao buscar benefícios indevidos, ofereceu bens materiais aos funcionários públicos (Sun Moumei, Zhang M Song), configurando suborno; e também ofereceu bens a Wang Mouhui e Zhang M Wen, em valores consideráveis, configurando suborno a não funcionários públicos. A sentença foi: Zhang Mou Meng cometeu os crimes de suborno e suborno a não funcionários públicos; a pena foi de um ano de prisão, com um período de prova de um ano e seis meses, além de uma multa de 20.000 yuan.

Sobre este caso, a Administração Nacional de Seguros Médicos afirmou: “O suborno na compra e venda de medicamentos essencialmente consiste em comprar o direito de prescrição por meio de benefícios indevidos, interferindo na ordem normal do diagnóstico e tratamento, fazendo com que as vendas de produtos farmacêuticos passem do valor clínico real para altas comissões e retornos elevados.”

A administração também declarou: “As autoridades judiciais já puniram os envolvidos, mas o espaço para preços inflacionados ainda existe. Se não for tratado, esses preços elevados continuarão a prejudicar os direitos dos pacientes e o fundo de seguro de saúde.” Ainda mais preocupante para o futuro da Hanfang Pharma, a administração indicou que este caso foi considerado uma fonte de suborno na indústria farmacêutica e que orientará a administração de seguros de Hebei a realizar avaliações de crédito de acordo com o sistema de avaliação de crédito de compras públicas, sobre a “Shandong Moumou Pharmaceutical Co., Ltd.”

Em 26 de março, o advogado Liu Peng, do escritório de advocacia Shanghai Huzhi, afirmou em entrevista ao “Diário Econômico” que, do ponto de vista regulatório, para empresas envolvidas em suborno comercial ou venda com propina na área de compra e venda de medicamentos, as autoridades de seguros podem iniciar avaliações de crédito, classificando-as como entidades de confiança comum, grave ou extremamente grave, dependendo da gravidade do caso. As medidas restritivas podem incluir a suspensão ou cancelamento do cadastro do medicamento, restrições à participação em compras ou licitações, limitação na distribuição, entre outras; em casos graves, pode haver restrições à compra e venda de produtos em hospitais públicos por um período determinado. Portanto, se a empresa for incluída na avaliação de crédito, suas drogas podem ter sua participação em processos de compra e venda afetada em algumas regiões.

Mais de 1,47 bilhões de yuan destinados ao controle externo do acionista principal

De acordo com o prospecto de abertura de capital da Hanfang Pharma na Bolsa de Hong Kong, o produto “extrato de Huangbo combinado” é o produto exclusivo da empresa. Nos três trimestres de 2023, 2024 e 2025, essa medicação tradicional chinesa de uso externo, originada de uma fórmula antiga da dinastia Qing, gerou receitas de 1,05 bilhão, 990 milhões e 800 milhões de yuan, respectivamente, representando quase 100% da receita total (99,8%, 99,8% e 99,7%).

O que sustenta essa venda anual de quase 10 bilhões de yuan é seu alto custo de vendas. O prospecto mostra que, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, os gastos com vendas e marketing foram de 510 milhões, 480 milhões e 420 milhões de yuan, representando 48,7%, 48,6% e 52,3% da receita nesses períodos. Essa taxa de despesas de vendas é muito superior à média de cerca de 30% do setor de medicamentos tradicionais chineses. Em contrapartida, os gastos com pesquisa e desenvolvimento foram de apenas 56,95 milhões, 59,62 milhões e 41,55 milhões de yuan, aproximadamente um décimo das despesas de vendas, evidenciando uma estratégia de “foco em marketing, pouco em pesquisa”.

Dentro dessas altas despesas de vendas, destaca-se um pagamento de promoção de 147 milhões de yuan a uma parte relacionada. O prospecto revela que, em 2023, a Hanfang Pharma adquiriu de seu maior fornecedor, a “Shandong Jiyuan Information Technology Co., Ltd.” (doravante “Shandong Jiyuan”), serviços de promoção no valor de 147 milhões de yuan, representando 24,4% do total de compras daquele ano. Essa empresa é controlada, na prática, pelos irmãos Qin Wenji e Qin Yinji, controladores da Hanfang Pharma, através de sua sobrinha Wang Meng.

Isso significa que a empresa transferiu uma quantia superior a um bilhão de yuan em promoção para a sobrinha do controlador. A transparência e a veracidade dessa transação relacionada levantam dúvidas. Segundo o portal Xin Huanghe, essa empresa, que recebeu quase 147 milhões de yuan em promoção, foi criticada publicamente em abril de 2025 por participar de uma conferência sem registro e por inserir materiais promocionais na pasta do evento sem autorização.

Diante do próximo processo de IPO, a Hanfang Pharma realizou uma operação de emergência antes da listagem. O prospecto mostra que, em 2025, Wang Meng vendeu toda a sua participação na Shandong Jiyuan, e a empresa encerrou suas relações comerciais com ela. No entanto, essa operação de última hora, combinada com a divulgação do caso de suborno, certamente aumentará o escrutínio sobre os controles internos e a conformidade de vendas da Hanfang Pharma.

Liu Peng também observou que, do ponto de vista do mercado de capitais, as empresas devem divulgar adequadamente processos judiciais, casos criminais e riscos de conformidade relevantes durante o IPO na bolsa de Hong Kong, além de passarem por due diligence de reguladores e patrocinadores. Se o caso envolver atividades de promoção de produtos, as autoridades geralmente verificarão se o modelo de vendas é compatível com as normas, se o sistema de controle interno é robusto e se os problemas são contínuos. Os emissores precisam divulgar esses riscos no prospecto e propor medidas corretivas. Em geral, a decisão final sobre o impacto na operação e na listagem dependerá da avaliação dos órgãos reguladores, das ações corretivas da empresa e da relação do caso com a sua estrutura corporativa.

Diário Econômico