Transformar as disposições de princípio em padrões concretos, executáveis, verificáveis e responsabilizáveis 22 trilhões de mercado de private equity recebe o "manual de operações" de divulgação de informações

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Especial: A CSRC publica o "Regulamento de Supervisão e Gestão da Divulgação de Informação de Fundos de Investimento Privados"

◎ Jornalista Liang Yanyan

A primeira regulamentação administrativa sobre a divulgação de informações de fundos de investimento privados foi publicada há apenas duas semanas, e o manual detalhado de operação correspondente — “Regras de Implementação da Divulgação de Informação de Fundos de Investimento Privados (Rascunho de Consulta)” (doravante “Regras de Implementação”) e o “Modelo de Conteúdo Importante para Divulgação de Informação de Fundos de Investimento Privados (Rascunho de Consulta)” (doravante “Modelo de Conteúdo Importante”) — recentemente foram abertos para consulta pública. Isso marca que a supervisão da divulgação de informações no mercado de fundos privados de 22,4 trilhões de yuans está acelerando sua implementação prática, além do desenho institucional.

Na opinião de especialistas do setor, as Regras de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante aprimoram ainda mais o sistema de regras de autorregulação dos fundos de investimento privados. Após sua publicação oficial, formar-se-á um sistema de divulgação de informações composto por “regulamentos departamentais + documentos normativos + regras de autorregulação”. Essa combinação de “regras + modelos” transforma disposições gerais em padrões concretos, passíveis de execução, inspeção e responsabilização, oferecendo aos gestores de fundos uma “manual de operação” e uma “orientação de conformidade” claras.

**　Sistema de “1+N+X” em constante aprimoramento**

Em 13 de março, a Associação de Fundos de Investimento da China (ACFIC) publicou as Regras de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante para consulta pública. Este é o primeiro conjunto de regras de autorregulação detalhadas a ser lançado após a publicação do “Regulamento de Supervisão da Divulgação de Informação de Fundos de Investimento Privados” pela CSRC em 27 de fevereiro.

Uma fonte da Guotai Haitong Securities afirmou em entrevista ao jornal Shanghai Securities que as Regras de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante complementam efetivamente o “Regulamento de Divulgação de Informação”, detalhando ainda mais os requisitos de divulgação, ajudando a consolidar a responsabilidade das partes envolvidas, melhorar a normatização e transparência do setor, e fortalecer a base institucional para o desenvolvimento de alta qualidade do setor de fundos privados.

“Essas regras convertem os requisitos do regulamento em diretrizes de execução mais claras e listas de verificação operacionais, focando em relatórios periódicos, relatórios temporários e relatórios de liquidação, além de esclarecer e quantificar aspectos como divulgação penetrante, investimentos transfronteiriços e transações relacionadas importantes, garantindo que o regulamento seja realmente implementado na indústria”, afirmou um responsável da Fonseshuan Investment ao Shanghai Securities.

Um responsável da CSRC anteriormente declarou que, para os fundos privados, a melhoria do sistema “1+N+X”, incluindo regras de admissão, captação, custódia e divulgação de informações, é fundamental para combater práticas ilegais como captação irregular, apropriação, auto financiamento e transferência de interesses, promovendo o desenvolvimento do setor de forma regulada e aprimorada.

Li Shoushuang, sócio-gerente do Dachen Law Firm, afirmou ao Shanghai Securities que 2026 pode marcar um novo ponto de partida para a atualização das regulamentações e regras de supervisão do setor de fundos privados. Com o aprimoramento contínuo do sistema “1+N+X”, o setor enfrentará um ambiente jurídico mais completo, regulado e robusto.

**　Garantir que a divulgação de informações seja “vista e possa ser consultada”**

De acordo com as Regras de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante, o conteúdo divulgado pelos gestores aos investidores deve atender aos requisitos do modelo, podendo adotar formatos próprios que reflitam as características dos fundos privados.

“Há mudanças significativas no modelo de divulgação de informações, com um aumento evidente de novos conteúdos”, afirmou um responsável da Fonseshuan Investment. “A utilização de uma divulgação padronizada ajuda a elevar a transparência das operações dos fundos privados.” Permitir que os gestores personalizem os formatos de acordo com as características dos produtos garante a padronização e legibilidade das informações essenciais, mantendo a flexibilidade das estratégias dos fundos privados. A obrigatoriedade de incorporar requisitos de divulgação penetrante e de risco no modelo força os gestores a aprimorar seus controles internos e a conscientização de conformidade, promovendo uma mudança na indústria para uma “divulgação proativa e transparente”.

Além disso, os gestores de fundos privados devem fazer backup das informações divulgadas na plataforma de backup de divulgação de informações designada pela CSRC. Essa plataforma não serve como canal de divulgação, sendo apenas para armazenamento; informações não divulgadas por outros canais serão consideradas não cumpridas as obrigações de divulgação.

Para um responsável da Shenzhen Capital, padrões unificados e claros de divulgação impulsionarão a formação de mecanismos de seleção mais eficazes no mercado, concentrando recursos em instituições que operam de forma regulada e transparente, aliviando problemas de “dinheiro ruim expulsando dinheiro bom” do ponto de vista institucional.

Um responsável da Chongyang Investment afirmou ao Shanghai Securities que as Regras de Implementação estabelecem um sistema de “divulgação ativa por canais acordados + arquivamento passivo na plataforma de backup”, garantindo que a divulgação seja proativa, conveniente e eficaz, enquanto o arquivamento passivo assegura a verificabilidade e rastreabilidade das informações, garantindo que a divulgação seja “vista por alguém” e “possível de consultar”, incentivando os gestores a mudarem de uma postura de “cumprir a fiscalização” para uma de “serviço ao cliente”, protegendo plenamente o direito à informação dos investidores.

Impulsionando a transformação e modernização do setor

A “Regulamentação de Supervisão da Divulgação de Informação” e as Regras de Implementação, pela primeira vez, cobrem sistematicamente todo o processo de operação dos fundos privados, incluindo a fase de liquidação, preenchendo lacunas na divulgação de informações e garantindo o direito dos investidores de conhecer todo o processo. Além disso, conferem à ACFIC poderes mais claros de autorregulação, aumentando significativamente os custos de violações por parte dos gestores de fundos privados.

Um responsável da China Investment Corporation afirmou ao Shanghai Securities que a revisão atual não só fornece uma base normativa mais sólida para os gestores de fundos, mas também esclarece as medidas de implementação da autorregulação pela ACFIC, beneficiando a proteção dos direitos legítimos dos investidores e elevando a capacidade de operação profissional das instituições de gestão de fundos privados, ajudando a conquistar a confiança dos investidores por meio de operações reguladas e transparentes.

“Com a implementação da regulamentação e das regras de divulgação, o setor de fundos privados avançará rumo à padronização, transparência e regulação”, afirmou um responsável da Black Wing Investment. “Requisitos de divulgação detalhados e modelos unificados ajudarão a resolver problemas de assimetria de informações, permitindo que os investidores compreendam integralmente a operação, os riscos e o desempenho dos fundos; ao mesmo tempo, forçarão os gestores a aprimorar seus controles internos, melhorar a qualidade da divulgação e regular suas operações, eliminando gradualmente as instituições com divulgação inadequada e controles fracos, promovendo a expulsão do dinheiro ruim pelo bom.”