A atividade de banca de investimento da Guotai Junan Securities foi desmascarada durante uma inspeção no local, tornando-se ineficaz, e, na véspera da reestruturação do Longa do Norte, revelou-se um buraco negro de dupla violação no controlo financeiro interno.

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来源：潮峰投研

Em 20 de março, para Beifang Longchang (301357) e sua instituição de garantia, Guangfa Securities (000776), sem dúvida foi um dia cinzento.

Nesse dia, Beifang Longchang recebeu simultaneamente uma carta de supervisão da Shenzhen Stock Exchange e uma decisão de medidas administrativas da Comissão de Valores de Shaanxi, apontando graves problemas no relatório anual de 2024, como reconhecimento de receitas cruzadas e deficiências no controle interno.

A oportunidade dessa penalização é bastante delicada e constrangedora: menos de dois meses após anunciar planos de reestruturação de ativos importantes, e apenas três meses após a Guangfa Securities emitir um relatório de inspeção inalterado para 2025. Desde a mudança de desempenho na estreia até agora, na fase crítica de reestruturação, surgem irregularidades financeiras. Como instituição de supervisão contínua, qual foi o grau de cumprimento das responsabilidades da Guangfa Securities como “guardião”?

Revelação de antigas dívidas financeiras, perspectivas de reestruturação sombreadas

De acordo com a decisão da Comissão de Valores de Shaanxi, os fatos de irregularidade de Beifang Longchang são claros e específicos. Primeiro, há reconhecimento de receitas cruzadas, levando a dados imprecisos no relatório de 2024; segundo, há graves deficiências no controle interno, incluindo a falta de regras de aceitação de produtos de acordo com as operações reais e revisão inadequada de documentos de aceitação.

Mais alarmante ainda, a investigação revelou que houve casos de funcionários lidando irregularmente com cartas de consulta de clientes. No campo de auditoria e conformidade financeira, a independência da carta de consulta é fundamental. A intervenção irregular dos funcionários na resposta não só expõe a fragilidade do controle interno da empresa, como também levanta dúvidas razoáveis sobre a veracidade dos dados financeiros.

Em resposta, as autoridades reguladoras emitiram medidas de correção obrigatória e enviaram cartas de advertência ao presidente Chen Yue, ao gerente geral Xiang Hua e ao então responsável financeiro e secretária do conselho Meng Haifeng.

Vale notar que Beifang Longchang anunciou planos de reestruturação de ativos importantes apenas em 8 de janeiro de 2026. Agora, ao revelar suas dívidas financeiras de 2024, as autoridades criam uma sombra pesada sobre a operação de capital em andamento.

Inspeção “formal”? Guangfa Securities leva na cara

Diante dos fatos de irregularidade de Beifang Longchang, o mais constrangedor foi sua instituição de garantia, Guangfa Securities. Como patrocinadora do IPO de Beifang Longchang, sua supervisão contínua se estende até o final de 2026.

Isso significa que todas as irregularidades financeiras de 2024 ocorreram sob sua supervisão. No entanto, a “visão” da Guangfa Securities parece ter sido severamente distorcida. Em 15 de janeiro de 2026, antes da punição regulatória, a Guangfa Securities publicou o Relatório de Inspeção de 2025, avaliando a divulgação de informações e o controle interno de Beifang Longchang como “sem objeções”.

Isso levanta uma questão aguda: o que os supervisores da Guangfa Securities estavam fazendo na inspeção de apenas três meses atrás? Se inspecionaram, por que não perceberam a falha de controle interno, como funcionários lidando irregularmente com respostas? Se não inspecionaram, com base em que foi emitido o relatório de “sem objeções”?

Esse fenômeno de “regulador concluir a inspeção e a corretora falhar” levanta dúvidas sobre se a inspeção da Guangfa Securities foi superficial, apenas uma formalidade.

Se nem mesmo essas falhas óbvias de controle interno podem ser detectadas, a suposta supervisão contínua dificilmente poderá prevenir riscos ou garantir qualidade.

A inércia e a falha na defesa da Guangfa Securities

Na verdade, esta não é a primeira vez que a Guangfa Securities “comete erros” no projeto Beifang Longchang.

Em janeiro de 2025, devido às perdas e mudanças de desempenho logo no ano de estreia, a CSRC (Comissão de Valores de China) já havia emitido uma carta de advertência à Guangfa Securities.

Em 17 de janeiro de 2025, a CSRC adotou medidas de supervisão administrativa, emitindo uma advertência por “perda no primeiro ano de emissão de ações da Beifang Longchang New Material Technology Co., Ltd.”.

Beifang Longchang entrou em bolsa em abril de 2023, e já apresentou mudanças de desempenho em 2023. O relatório anual mostrou receita de 1,35 bilhões de yuans, queda de 46,09% em relação ao ano anterior, lucro líquido atribuível aos acionistas de 11,54 milhões de yuans, queda de 85,61%, e lucro líquido ajustado negativo de 7,11 milhões de yuans; em comparação, os lucros ajustados de 2021 e 2022 foram de 105 milhões e 77,98 milhões de yuans, respectivamente.

Antes disso, a empresa também foi chamada por irregularidades em previsões de resultados.

Durante o período de supervisão contínua, a empresa foi repetidamente punida pelas autoridades reguladoras, e a supervisão subsequente da Guangfa Securities parece não ter se tornado mais rigorosa. Em novembro de 2025, Beifang Longchang anunciou a troca de seu representante de garantia, uma mudança de liderança que pode estar relacionada aos riscos revelados, o que também merece reflexão do mercado.

Ampliando o foco, os problemas de controle interno da Guangfa Securities na área de investment banking parecem ter uma “inerência”. Desde a punição severa na crise de Kangmei Pharmaceutical por negligência, até recentes incidentes de disseminação de informações falsas por analistas e violações como “fly orders” (ordens de compra e venda rápidas por funcionários), as falhas de conformidade da Guangfa Securities continuam a surgir. Isso levanta a questão: após várias penalizações regulatórias, suas defesas internas realmente estão fortalecidas?

Com o sistema de registro centrado na divulgação de informações, a responsabilidade do intermediário como “guardião” é crucial. Se os relatórios de inspeção são apenas papel molhado, e erros básicos como respostas irregulares de funcionários não são detectados, isso prejudica os investidores e mina a confiança do mercado. Para a Guangfa Securities, o caso Beifang Longchang é um alerta regulatório e uma avaliação rigorosa de sua qualidade profissional e controle interno.