BTC passou de uma tendência de baixa para estabilizar-se, o retorno de fundos ETF sugere o retorno de instituições?

Escrito por: Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

O Bitcoin estabilizou-se em torno de 70.000 dólares, com fluxo de fundos melhorando e pressão de venda aliviada. No entanto, o volume de negociações à vista permanece baixo, e a pressão de oferta acima do mercado indica que ainda é necessário um aumento na procura para impulsionar uma recuperação sustentada.

Resumo

Após uma venda acentuada que levou o Bitcoin a cerca de 67.000 dólares, o preço começou a estabilizar-se e a recuperar até perto de 70.000 dólares, mas o impulso de alta ainda mostra hesitação.

As perdas não realizadas aumentaram, mas ainda dentro de uma faixa normal histórica, indicando pressão no mercado, mas sem sinais de capitulação total.

Uma grande quantidade de detentores de curto prazo concentra-se entre aproximadamente 93.000 e 97.000 dólares, formando uma resistência importante acima do preço.

As perdas realizadas continuam elevadas, mas sem sinais de pânico, sugerindo que a fase atual é de redução de risco ordenada, não de venda de pânico.

O volume de negociações à vista permanece baixo, sem aumento significativo durante a recuperação de preço, refletindo confiança insuficiente e ações seletivas de compra de oportunidade.

O fluxo de fundos de fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista nos EUA, após uma saída líquida contínua, virou para uma leve entrada líquida, indicando que os investidores institucionais podem estar começando a reentrar.

A taxa de financiamento de contratos perpétuos ainda está negativa, refletindo uma continuação do sentimento de baixa e uma postura cautelosa nos derivativos.

O volume de contratos futuros em aberto permanece relativamente baixo, indicando que a alavancagem que sustentou a recuperação é limitada.

No mercado de opções, o índice de inclinação está relativamente estável, e a volatilidade implícita oscila dentro de um intervalo, sugerindo uma demanda reduzida por proteção contra quedas.

A posição Gamma dos market makers aumentou ligeiramente, indicando uma melhora na liquidez e uma estrutura de mercado mais equilibrada.

Insights na cadeia

Novos picos mais altos, resistência pesada

Apesar da tensão geopolítica contínua afetando os mercados de ações, energia e commodities, o Bitcoin tem mostrado uma tendência de atingir picos mais altos e fundos mais altos desde início de março, formando uma estrutura construtiva na faixa de 60.000 a 70.000 dólares.

Se essa resiliência for mantida, o mercado pode estabelecer uma base relativamente sólida para uma alta de longo prazo. O mapa de distribuição de custos dos detentores de curto prazo mostra as regiões de preço onde a oferta recente foi adquirida, ajudando a identificar potenciais níveis de oferta e demanda do ponto de vista de novos entrantes.

Dentro da faixa de preço atual, uma nova zona de acumulação está se formando, embora não de grande escala, suficiente para explicar parte do momentum de alta recente. No entanto, a médio prazo, o risco mais destacado é a presença de uma grande oferta de detentores de curto prazo acima de 84.000 dólares. Seja uma nova alta até essa região ou uma nova pressão de venda, esse grupo pode ampliar a pressão de venda.

Intervalo de médio prazo

Com base na dinâmica de oferta acima, a decomposição do preço realizada por tempo de posse oferece uma visão mais detalhada, mostrando a distribuição do custo de diferentes grupos de investidores. Este indicador acompanha o preço médio de compra de tokens com diferentes prazos de posse, ajudando a definir suportes e resistências de curto prazo sob a perspectiva do comportamento dos investidores.

Atualmente, o grupo com posse de 1 semana a 1 mês tem um custo médio de cerca de 70.200 dólares, formando um suporte emergente; o grupo com posse de 1 a 3 meses tem um custo médio de aproximadamente 82.200 dólares, reforçando a resistência acima mencionada.

Em conjunto, esses dois níveis de preço definem a faixa mais provável de movimento de preço no médio prazo. Contudo, dado que a escala da zona de acumulação ainda é limitada, a robustez do suporte de 70.200 dólares precisa ser testada. Antes de uma base de compra mais sólida, é importante estar atento à possibilidade de o preço romper esse nível.

Aumento do medo, ainda sem capitulação

Expandindo a partir do indicador de custo, os indicadores de lucro e perda, ao explorar o equilíbrio entre ganância e medo no mercado, oferecem uma visão macro do ciclo. A proporção do valor total de perdas não realizadas em relação ao valor de mercado é um importante indicador de potencial pressão de venda e sentimento de mercado.

Nos últimos dois meses, esse indicador permaneceu acima de 15% do valor de mercado, com uma estrutura semelhante à do segundo trimestre de 2022. Isso sugere que o sentimento atual está em um estado de medo extremo, mas ainda longe de uma capitulação total, como na crise do FTX. Historicamente, a resolução de perdas não realizadas nesse nível geralmente requer tempo, mais ajustes de preço ou ambos.

Fluxo de lucros em declínio

Em um contexto de aumento do medo não realizado, os lucros realizados caíram continuamente desde o quarto trimestre de 2025, reforçando a fraqueza na demanda.

O lucro realizado ajustado (com média móvel simples de 7 dias, excluindo transferências internas de exchanges) reflete com maior precisão a atividade real de realização de lucros na rede. Este indicador caiu de um pico diário de cerca de 3 bilhões de dólares em julho de 2025 para menos de 10 milhões atualmente, uma redução superior a 96%. Essa contração significativa é típica de fases finais de mercado bear, indicando que os vendedores com posições lucrativas praticamente saíram do mercado, e a liquidez na cadeia atingiu níveis baixos do ciclo. Embora isso reduza a pressão de venda de curto prazo, também mostra a falta de fluxo de novos fundos que sustentariam uma recuperação contínua.

Insights fora da cadeia

Volume de negociações à vista ainda baixo

Após uma forte queda para cerca de 67.000 dólares, a atividade de mercado à vista permaneceu calma. Durante a recuperação subsequente, o volume nas principais exchanges reagiu de forma moderada. Apesar de alguns picos momentâneos, a maior parte foi uma resposta passiva, sem sinais de uma retomada sustentada de confiança.

Em comparação com a fase de alta anterior, o volume de negociações à vista ainda é fraco. Isso indica que a recuperação de preço até perto de 70.000 dólares depende mais de compras oportunísticas de alguns fundos e ajustes de posições de curto prazo, sem uma demanda de mercado à vista de escala maior.

A divergência entre a estabilização do preço e o baixo envolvimento na negociação à vista sugere que o mercado ainda está em processo de reequilíbrio. Antes de uma expansão contínua do volume de negociações à vista, a tendência de alta pode ser frágil, e a sensibilidade do preço às mudanças no fluxo de fundos de derivativos e na liquidez pode ser maior do que a dependência de acumulação orgânica.

Reversão no fluxo de fundos das exchanges

Após um longo período de saída líquida, o fluxo de fundos de ETFs à vista nos EUA começou a mostrar sinais iniciais de melhora, com a média móvel de 7 dias se tornando ligeiramente positiva nos últimos dias. Isso sugere que, após a estabilização e recuperação do Bitcoin de cerca de 67.000 dólares, os investidores institucionais podem estar começando a reentrar lentamente.

Embora o volume absoluto de entrada ainda seja limitado em comparação com fases anteriores de acumulação, a mudança de direção é importante. O fluxo de saída anterior, associado a um mercado fraco e sentimento pessimista, agora dá lugar a uma tentativa de reentrada por parte de participantes tradicionais.

Essa mudança é significativa, pois, neste ciclo, a demanda por ETFs tem sido uma força importante de suporte ao mercado à vista. Se o fluxo de fundos continuar em entrada líquida, isso ajudará a confirmar a recuperação da confiança dos investidores institucionais e a reabertura de posições.

De modo geral, a recuperação atual ainda é incipiente e moderada, mas a mudança de fluxo indica uma evolução positiva na estrutura do mercado em comparação com as semanas de saída contínua.

Taxa de financiamento negativa persistente

Apesar do preço do Bitcoin estabilizar e tentar se recuperar de uma recente correção, a taxa de financiamento de contratos perpétuos permanece negativa. Isso indica que posições vendidas ainda dominam, com traders dispostos a pagar custos de financiamento para manter posições de baixa.

A taxa de financiamento negativa reflete o sentimento cauteloso dos participantes do mercado de derivativos. Mesmo com a melhora na estrutura de preços, os traders ainda não demonstram vontade de reconstituir posições longas de forma significativa. Isso contrasta com fases anteriores de recuperação, quando a taxa de financiamento voltava a níveis neutros ou positivos com o aumento do otimismo.

Do ponto de vista da estrutura de posições, a persistência de taxas negativas pode atuar como um potencial motor de alta, pois indica uma sobreposição de posições vendidas, aumentando o risco de short squeeze se o impulso de alta continuar. Por outro lado, também evidencia que o mercado ainda tem uma confiança limitada na recuperação, especialmente entre os traders alavancados.

Atualmente, o cenário mostra que a estrutura de derivativos permanece defensiva, apesar de sinais de estabilização na demanda à vista e nos ETFs, com o apetite ao risco ainda tendendo para posições de baixa.

Volatilidade implícita em equilíbrio: intervalo de espera

Na parte de opções, a volatilidade implícita de equilíbrio do Bitcoin apresenta características semelhantes às do mercado à vista, mantendo-se dentro de um intervalo e com tendência de regressão à média. A curva de volatilidade responde mais às notícias macroeconômicas e eventos de curto prazo. Os contratos de uma semana apresentam maior amplitude de variação, mas ainda dentro de um intervalo estreito de 50% a 60%. A volatilidade implícita de longo prazo permanece abaixo de 50%, com pouca diferença entre os diferentes prazos.

A volatilidade implícita baixa indica que o mercado aguarda novos catalisadores para reprecificar riscos de forma bidirecional. Os contratos de longo prazo, com níveis de volatilidade mais baixos, sugerem que o mercado não está atualmente precificando mudanças estruturais de risco de longo prazo, sendo a volatilidade de curto prazo mais influenciada pelo comportamento dos contratos de vencimento próximo. Nesse ambiente, as ferramentas de volatilidade são mais usadas para gerenciar incertezas de curto prazo do que para expressar uma visão direcional de longo prazo.

Inclinação Delta de 25: proteção contra quedas ainda predominante

Durante uma breve alta na volatilidade nesta semana, o índice de inclinação se expandiu para opções de compra (put) em relação às de venda (call), confirmando que a recente reavaliação de volatilidade foi impulsionada principalmente pela demanda por proteção contra quedas.

A inclinação de 25 delta (que mede o custo relativo de opções de venda e compra com o mesmo delta) subiu para entre 18% e 19% nas opções de 1 semana e 1 mês, quando o preço do Bitcoin caiu abaixo de 68.000 dólares. Isso mostra que, diante do aumento da incerteza geopolítica, a demanda por proteção de curto prazo contra quedas aumentou rapidamente.

Depois, o índice de inclinação recuou, mas ainda permanece em níveis relativamente altos, com valores entre 10% e 12%, e os diferentes prazos de contrato apresentam níveis semelhantes. A convergência entre as inclinações de diferentes maturidades indica que a preferência por proteção contra quedas não se limita às opções de curto prazo, refletindo uma postura de hedge contínua dos participantes do mercado.

Índice de inclinação: diferentes sinais

O índice de inclinação oferece uma outra perspectiva sobre o mercado de opções. Diferente do índice de 25 delta, ele atribui maior peso às opções de delta mais baixo, refletindo de forma mais abrangente a precificação das caudas da distribuição de risco. Atualmente, os valores de inclinação de 1 semana e 1 mês permanecem na zona de proteção de baixa, enquanto os de 3 e 6 meses, em torno de 2,4% e 7,4%, estão na zona de proteção de alta (calculados como call menos put).

Isso revela uma diferenciação clara: enquanto o 25 delta indica uma preferência geral por proteção contra quedas de curto prazo, o índice de inclinação de longo prazo mostra que o mercado precifica maior risco de alta na extremidade superior da distribuição de risco, embora ainda haja demanda por proteção de baixa. Essa configuração sugere que, embora haja cautela de curto prazo, há também uma expectativa de potencial de alta assimétrica, comum em mercados de criptomoedas, onde os participantes buscam opções de compra deep out-of-the-money para capturar movimentos de alta não lineares.

Gamma dos Market Makers: reset na data de vencimento

Na sexta-feira, 27 de março, ocorrerá o vencimento simultâneo de opções semanais, mensais e trimestrais, um evento que costuma impactar significativamente o trajetória do preço do Bitcoin. Com o aumento contínuo do mercado de opções, as ações de hedge dos market makers terão impacto mais pronunciado no curto prazo. Atualmente, com menos de 48 horas até o vencimento, os market makers estão em posições de Gamma curta, com risco concentrado na faixa de 70.000 a 75.000 dólares. Nesse cenário, especialmente com liquidez relativamente baixa, o preço pode experimentar oscilações aceleradas em ambas as direções.

Importante notar que há posições de hedge de aproximadamente 10 bilhões de dólares próximas do vencimento, o que representa um fator mecânico de impulso de preço. Após o fechamento dessas posições, a influência de fluxos de hedge no preço deve diminuir, tornando o mercado mais sensível a fatores externos. Nesse contexto, mudanças macroeconômicas podem ser o principal fator de influência na busca do Bitcoin por um novo equilíbrio.

Conclusão

Após uma forte correção, o mercado de Bitcoin começa a mostrar sinais positivos: preço estabilizado, fluxo de fundos de ETFs à vista melhorando, e a estrutura de posições nos derivativos também mais equilibrada. A pressão acumulada durante as vendas recentes parece estar se dissipando, e o mercado está mais equilibrado do que há uma semana.

No entanto, ainda não há condições para uma alta de alta confiança. O volume de negociações à vista continua baixo, o número de contratos em aberto não cresceu significativamente, e há uma resistência concentrada acima do preço. A estrutura do mercado está em processo de recuperação, mas para uma tendência de alta sustentada, é necessário um aumento mais forte na participação do mercado.

Atualmente, o mercado apresenta características construtivas, mas ainda não entrou em uma fase claramente de alta. Se a procura continuar a retornar, o mercado poderá criar oportunidades. Contudo, a confirmação definitiva de uma recuperação com impulso real depende de uma expansão significativa do volume de negociações à vista e de fluxo contínuo de novos fundos.