Cuidado com a "estação" em níveis elevados: mais de 10 fundos QDII emitiram alertas de risco de prémio no mesmo dia

Fonte: Relatório Econômico do Século 21 Autor: Yì Yánjūn

No contexto de aumento da volatilidade nos mercados financeiros internacionais, alguns ETFs e LOFs transfronteiriços estão sendo atraídos por fundos, com o risco de prêmio subitamente a aumentar.

Apenas no dia 19 de março, mais de dez fundos QDII, incluindo o LOF de petróleo da E Fund, ETFs de semicondutores China-Coreia da Huatai-PineBridge, ETF de tecnologia Nasdaq Invesco Great Wall, ETF Nikkei 225 da Hu’an, emitiram anúncios alertando os investidores para o risco de prêmio na negociação no mercado secundário dos produtos relacionados, recomendando cautela na tomada de decisões de investimento.

Ao mesmo tempo, o repórter do Relatório Econômico do Século 21 notou que há um aumento nos casos de fundos QDII que frequentemente alertam para o risco de prêmio. Desde o início de março, vários ETFs e LOFs transfronteiriços emitiram mais de dez avisos relacionados. Além disso, alguns fundos adotaram várias suspensões temporárias durante o pregão para conter os altos níveis de prêmio.

Os entrevistados sugerem que, ao investir em fundos QDII atualmente, deve-se focar principalmente na taxa de prêmio no mercado interno, evitando comprar em momentos de alto prêmio para prevenir perdas decorrentes da queda do prêmio. Deve-se também priorizar produtos com alta liquidez, baixa margem de tracking error, mantendo uma estratégia de longo prazo em vez de especulação de curto prazo, e avaliar racionalmente as oscilações de ativos no exterior.

Múltiplos fatores contribuem para altos prêmios

Normalmente, quando o preço de negociação de um ETF ou LOF no mercado secundário está acima do seu IOPV (valor patrimonial por cota de fundo), forma-se um prêmio, ou seja, o preço de mercado está acima do valor real.

Na madrugada de 19 de março, a E Fund anunciou que o preço de negociação do LOF de petróleo da E Fund (QDII) no mercado secundário estava claramente acima do valor patrimonial por cota. Em 16 de março de 2026, o valor patrimonial por cota do fundo era de 1,6414 yuan, e até 18 de março de 2026, o preço de fechamento no mercado secundário era de 1,896 yuan.

Ou seja, até 18 de março, o prêmio do LOF transfronteiriço era de aproximadamente 15%.

“Aos investidores, recomendamos fortemente que fiquem atentos ao risco de prêmio na negociação no mercado secundário e tomem decisões de investimento com cautela. Investidores que comprarem de forma impulsiva a preços muito acima do valor real podem enfrentar perdas significativas se o preço de mercado cair posteriormente”, afirmou a E Fund.

Este já é o 13º aviso emitido pela E Fund desde março sobre o risco de prêmio do LOF de petróleo da E Fund. Durante esse período, o fundo também adotou várias suspensões temporárias durante o pregão.

Na mesma época, a Invesco Great Wall emitiu mais de 20 avisos sobre o risco de prêmio de seu LOF de chips globais.

Na verdade, “alertas frequentes de risco, mas o prêmio do fundo ainda permanece alto” não são casos isolados; vários ETFs transfronteiriços também estão presos nesse ciclo vicioso.

Por exemplo, desde março, há frequentes avisos de risco de prêmio relacionados ao ETF de semicondutores China-Coreia da Huatai-PineBridge, ETF Nikkei da Huaxia, ETF de petróleo e gás da Franklin, ETF S&P 500 da Southern, ETF CAC40 da Hu’an, entre outros produtos transfronteiriços.

Sobre as razões do alto prêmio persistente desses fundos QDII, Sun Heng, diretor do Centro de Pesquisa de Fundos da Morningstar China, explicou que o núcleo é a concentração de demanda por ativos populares no exterior (petróleo e gás, ações nos EUA, semicondutores, etc.), combinada com o esgotamento do limite de câmbio para fundos QDII pelas gestoras, levando à suspensão ou limitação de compras fora do mercado, o que faz com que o canal de arbitragem de “compra fora do mercado, venda dentro do mercado” deixe de funcionar. Assim, o capital no mercado interno só consegue comprar cotas existentes, causando um desequilíbrio severo entre oferta e demanda e elevando os preços de negociação.

Além disso, “a desfasagem nos horários de negociação nos mercados transfronteiriços e os longos ciclos de subscrição e resgate ampliam ainda mais a divergência de preços, formando um prêmio elevado contínuo”, acrescentou Sun Heng.

De fato, a restrição de compras para fundos QDII já se tornou uma norma.

Dados do Wind mostram que atualmente mais de 60% dos fundos QDII estão em suspensão de subscrição ou de grandes subscrições. Como mencionado anteriormente, fundos como o LOF de petróleo da E Fund e o ETF de semicondutores China-Coreia da Huatai-PineBridge já suspenderam as subscrições.

Uma fonte de uma gestora de fundos afirmou que, quando o limite de câmbio para QDII é apertado, se a gestora não limitar grandes subscrições, parte do capital pode ficar ocioso por não conseguir investir no exterior. Por outro lado, reduzir a posição pode diluir os retornos do fundo. Assim, as restrições ou suspensões de subscrição visam proteger os interesses dos investidores.

Atenção ao risco de alto prêmio

É importante notar que investir de forma impulsiva em ETFs com altos prêmios pode acarretar perdas consideráveis.

A Huatai-PineBridge destacou que comprar fundos com alto prêmio equivale a “pagar” pelo sentimento do mercado.

A análise da empresa mostra que o alto prêmio é, na essência, a desconexão entre o preço de negociação no mercado secundário e o valor patrimonial por cota (IOPV). Essa divergência é impulsionada por fatores de curto prazo, como o sentimento de mercado e a busca por ativos, e não por uma valorização intrínseca do produto. O mecanismo de arbitragem tende a corrigir gradualmente o excesso de prêmio ou desconto, e mesmo que a limitação de limite de câmbio impeça temporariamente a arbitragem, uma vez que o limite seja liberado ou o sentimento de mercado diminua, o alto prêmio tende a se normalizar rapidamente.

Quando o preço volta ao valor, mesmo que o índice que o ETF acompanha não tenha sofrido queda, investidores que compraram durante o período de alto prêmio podem sofrer perdas devido à redução do prêmio.

Por exemplo, se um ETF for comprado a 15 yuan com um prêmio de 50%, quando o prêmio retornar a 0, mesmo que o valor patrimonial permaneça em 10 yuan, o preço de mercado cairá de 15 para 10 yuan, resultando em uma perda de 33%.

Além disso, ETFs com altos prêmios podem enfrentar riscos de liquidez. Como a atividade de negociação de alguns ETFs é impulsionada por fundos de curto prazo, uma mudança na percepção do mercado ou na composição dos ativos subjacentes pode levar a uma venda coletiva, causando uma rápida queda de preço e uma redução drástica na liquidez.

“Quando o mercado perceber que o preço de negociação no mercado secundário está excessivamente alto ou que os ativos subjacentes mudaram, os fundos que entraram em massa podem vender coletivamente, levando a uma queda rápida de preço, queda na atividade de negociação e possível dificuldade de venda (liquidez). Além disso, o pânico de saída dos fundos pode causar o limite de queda no preço do ETF”, alertou a Huatai-PineBridge.

Para evitar produtos com altos prêmios, e considerando o cenário atual, os investidores devem também prestar atenção a diversos fatores.

Sun Heng recomenda que os investidores foquem na taxa de prêmio no mercado interno, evitando comprar em momentos de alto prêmio para prevenir perdas; além disso, devem monitorar limites de câmbio, regras de subscrição e resgate, compreender o desfasamento de horário entre mercados, a volatilidade cambial e os riscos do mercado externo, priorizando produtos com alta liquidez, baixa margem de tracking error, mantendo uma estratégia de longo prazo e evitando especulação de curto prazo, avaliando racionalmente as oscilações de ativos no exterior.

A Huatai-PineBridge também lembra que uma baixa taxa de prêmio a longo prazo costuma indicar boa liquidez do ETF. ETFs líquidos permitem que os investidores comprem ou vendam a preços próximos do valor real.

Por outro lado, para conter o alto risco de prêmio dos fundos QDII, é necessário um esforço coordenado de várias partes.

Segundo Sun Heng, isso requer que as autoridades reguladoras aumentem de forma razoável o limite de câmbio para QDII, otimizem a alocação de limites, e facilitem a arbitragem; as gestoras de fundos devem divulgar prontamente os prêmios, implementar restrições ou suspensões de subscrição, e orientar os investidores a agirem racionalmente. Além disso, é fundamental melhorar a educação dos investidores, alertando sobre os riscos de divergência entre preço de mercado e valor patrimonial, reduzindo compras impulsivas, e, em conjunto, aprimorar a eficiência das negociações e resgates transfronteiriços para suavizar múltiplos fatores que elevam o prêmio.