Previsão geral dos lucros on-chain de DeFi em 2025 $80 bilhões: metade da procura de empréstimos é autoempréstimo.

Mesmo que os retornos tradicionais estejam cada vez mais a fluir através de canais licenciados, a redistribuição ainda ocorre na cadeia, oferecendo um limite inferior às taxas do DeFi e potencialmente criando condições para a próxima geração de derivados de rendimento.

Autor: Vadym

Tradução: Deep潮 TechFlow

Leitura recomendada pela Deep潮: Esta é atualmente a análise mais completa sobre as fontes de rendimento do DeFi — de onde vêm os 8 bilhões de dólares, como estão distribuídos entre protocolos, e quanto deles são ciclos de recompra.

A conclusão mais notável é: cerca de metade da procura de empréstimos é recursiva, com usuários usando dinheiro emprestado para obter outro rendimento; ao mesmo tempo, a taxa média de retorno de USDC na Aave em 30 dias é de apenas 2%, e 58% do TVL em stablecoins tem um rendimento anual inferior a 3%, abaixo dos títulos do Tesouro dos EUA.

Estes são os dados mais diretos para avaliar a sustentabilidade atual dos rendimentos no DeFi.

O texto completo:

Segundo uma análise detalhada publicada pelo pesquisador Vadym, o DeFi gerou cerca de 8 bilhões de dólares em rendimentos on-chain em 2025. A análise mapeia o verdadeiro espectro das fontes de retorno do DeFi. Revela que: os rendimentos, em termos absolutos, não são escassos, mas sua distribuição é altamente desigual, frequentemente recursiva, e muitas vezes difícil de estruturar em produtos financeiros.

Na altura do lançamento deste relatório, os rendimentos no DeFi já se estreitaram significativamente. As taxas de empréstimo nas principais plataformas de crédito aproximam-se das taxas de política do Federal Reserve, e o rendimento médio de stablecoins “seguras” é atualmente cerca de 3% — abaixo dos títulos do Tesouro dos EUA e das taxas de financiamento overnight garantidas (SOFR). Na Aave, a taxa média de 30 dias para USDC e USDT é de cerca de 2%. O relatório indica que, em pools de stablecoins com mais de 20 bilhões de dólares em Ethereum e Layer 2, 58% do TVL tem um rendimento anual inferior a 3%.

De onde vêm esses 8 bilhões de dólares

A análise identifica cinco principais fontes de rendimento, cada uma com diferentes perfis de risco e limitações de escala.

As taxas de transação de AMM representam a maior categoria única, com cerca de 4,2 bilhões de dólares, sendo que Uniswap, Meteora e Raydium representam 62% desse total. Contudo, o relatório alerta que esses custos são muito difíceis de serem capturados por produtos estruturados. Os provedores de liquidez — especialmente aqueles que usam liquidez concentrada — frequentemente perdem dinheiro devido a ordens tóxicas, e os fundos dos gestores de LPs ainda não receberam reconhecimento substancial no mercado.

Os juros de empréstimo totalizaram cerca de 1,76 bilhões de dólares, envolvendo Aave, Morpho, Spark, Maple e Fluid. Os mercados de moeda representam mais de 60% do TVL do DeFi, tornando o empréstimo uma coluna vertebral econômica do setor. No entanto, a análise revela que: cerca de metade da procura de empréstimos é recursiva — usuários tomam emprestado e reinvestem em outras fontes de rendimento, como tokens de staking líquido ou stablecoins com rendimento. Na implementação do Aave na Ethereum, aproximadamente 39% da procura de empréstimos é para alavancar o staking de ETH, e 11,6% para ciclos de Ethena em sUSDe.

As taxas de financiamento de contratos perpétuos, principalmente impulsionadas pelo Ethena na cadeia, contribuíram com cerca de 300 milhões de dólares. O Ethena obtém rendimento de recompensas de staking e taxas de financiamento de posições vendidas — esse mecanismo, lançado em 2024, foi bem recebido, mas também gerou cautela.

Ativos do mundo real (RWA) geraram uma estimativa de rendimento entre 600 milhões e 900 milhões de dólares, com títulos do Tesouro dos EUA dominando o mercado de RWA, representando cerca de 41%, e empréstimos privados respondendo por 25%.

Recompensas de staking na rede e MEV compõem o restante, com Ethereum emitindo cerca de 1 milhão de ETH adicional em 2025. A parte do rendimento de staking proveniente de MEV tem diminuído continuamente — atualmente, cerca de 90% do volume de troca é roteado por ordens privadas, reduzindo oportunidades de frontrunning.

Fontes de rendimento ainda por explorar

A análise também aponta categorias de rendimento cuja captura ainda é insignificante. As primas de seguro, por exemplo, geraram apenas 5,5 milhões de dólares em prêmios em 2025, principalmente via Nexus Mutual. As opções — apesar de os contratos abertos em bolsas centralizadas atingirem entre 30 a 50 bilhões de dólares — os contratos abertos on-chain representam cerca de 1,8 bilhões de dólares, sem produtos estruturados inovadores. A venda de volatilidade e a transferência de risco de protocolos permanecem pouco desenvolvidas, mas representam uma oportunidade potencial à medida que a competição por gestão de risco aumenta.

A estratégia de equilíbrio de receitas do Sky

Como estudo de caso de como um protocolo pode integrar essas fontes dispersas de rendimento, a análise examina o Sky (antigo MakerDAO). Em um contexto de compressão de rendimentos, sua taxa de poupança de 3,75% em USDS atraiu grande capital. O TVL do Sky cresceu 38% em março, tornando-se o quarto maior protocolo DeFi, com cerca de 6,5 bilhões de dólares em depósitos apenas na poupança sUSDS.

A análise revela que aproximadamente 70% da receita do Sky vem de fontes off-chain — principalmente por meio do PSM, que captura recompensas em USDC vinculadas ao Coinbase, e por exposições a ativos do mundo real via produtos da BUIDL da BlackRock e Janus Henderson. Os restantes 30% vêm de fontes on-chain, com a Spark, principal alocadora de fundos do Sky, direcionando recursos para Sparklend, Maple, Anchorage e outras oportunidades de rendimento, com base nas atuais taxas de juros.

A análise sugere que essa estrutura implica que: mesmo que os rendimentos tradicionais estejam cada vez mais a fluir por canais licenciados, a redistribuição ainda ocorre na cadeia, estabelecendo um limite inferior às taxas do DeFi e criando condições para a próxima geração de produtos derivados de rendimento — incluindo produtos de taxa fixa, swaps de taxas e produtos estruturados em camadas.