Dois principais concorrentes no setor de ações nucleares: NuScale Power vs. Oklo - Qual oferece melhor valor?

NuScale Power (NYSE: SMR) e Oklo (NYSE: OKLO) representam o estado da arte da inovação em energia nuclear de próxima geração, mas os seus caminhos para a comercialização e perfis de investimento diferem significativamente. Ambas as empresas estão a transformar o panorama com designs de reatores mais pequenos e flexíveis — contudo, os seus perfis de risco-retorno contam histórias bastante distintas para os investidores em ações nucleares.

Tecnologia Revolucionária, Abordagens Diferentes

Estes dois inovadores em energia nuclear adotam abordagens fundamentalmente distintas para escalar a tecnologia de reatores. A NuScale fabrica pequenos reatores modulares (SMRs) que cabem em vasos compactos de 65 pés de altura por 9 pés de largura. A empresa detém aprovações de design padrão (SDAs) exclusivas da Comissão Reguladora Nuclear dos EUA para o seu design de 77 MWe, atualmente em implantação na instalação RoPower na Roménia e num projeto multi-unidade de 462 MWe. Além disso, a NuScale garantiu um acordo pioneiro com a Tennessee Valley Authority (TVA) para desenvolver até 6 gigawatts de capacidade de SMR em sete estados dos EUA.

A estratégia da Oklo centra-se em micro reatores ultra-compactos — ainda menores do que os SMRs tradicionais. O seu micro reator Aurora gera apenas 1,5 MWe de forma independente, mas pode ser ligado em rede para produzir entre 15 e 100 MWe por instalação. Esta flexibilidade modular torna o design da Oklo particularmente atraente para aplicações remotas e fora da rede elétrica. Notavelmente, os micro reatores da Oklo usam pastilhas de combustível de urânio metálico em vez de óxido de urânio, oferecendo resistência térmica superior e custos de fabricação mais baixos. O sistema de reciclagem de combustível em circuito fechado prolonga os intervalos operacionais para cerca de dez anos entre recargas — em comparação com os dois anos padrão para reatores convencionais e a abordagem de combustível faseada da NuScale.

Realidade dos Cronogramas: Quando Chega Mesmo a Receita?

O cronograma de comercialização apresenta um desafio crítico para ambas as empresas. A instalação romena da NuScale, desenvolvida em parceria com a Fluor Corporation, recentemente atingiu o status de decisão final de investimento, mas a implantação inicial do reator não está prevista antes do início da década de 2030. O cronograma do projeto da TVA também aponta para 2032 para as primeiras instalações.

Nesse período intermédio (2025-2028), a NuScale gerará receita principalmente através de estudos de engenharia de front-end, conversão de memorandos de entendimento em contratos vinculativos e acordos de licenciamento. Os analistas projetam receitas a subir de aproximadamente 31 milhões de dólares em 2025 para cerca de 287 milhões de dólares em 2028 — um aumento de nove vezes, ainda assim uma performance pré-comercialização.

A Oklo apresenta um cronograma de implantação mais agressivo, visando operações iniciais na instalação de Idaho no final de 2027. Se concretizado, isso geraria receitas estimadas de 16 milhões de dólares em 2027, com um crescimento substancialmente mais forte posteriormente, à medida que o negócio escala. A empresa também garantiu um contrato com a Força Aérea dos EUA para a Base Aérea de Eielson, no Alasca, e fez parceria com a Siemens Energy para sistemas de turbinas a vapor e geradores.

Valorização: Por que o Prémio de Mercado para a Oklo?

As avaliações de mercado das duas empresas divergem drasticamente, apesar da comercialização antecipada prevista para a Oklo. A Oklo negocia com uma capitalização de mercado de 9,7 mil milhões de dólares — comandando um múltiplo impressionante de mais de 600 vezes as vendas projetadas para 2027. A NuScale, avaliada em 3,9 mil milhões de dólares, parece relativamente conservadora, com um múltiplo de 19 vezes as vendas de 2027, embora ainda represente uma avaliação premium para uma inovadora nuclear sem receitas ainda.

Essa disparidade de avaliação reflete uma incerteza de mercado mais profunda. As primeiras implantações da Oklo irão validar se a sua abordagem de micro reatores consegue alcançar as vantagens de eficiência e custo prometidas. Além de 2027, a visibilidade diminui substancialmente, tornando a avaliação de 9,7 mil milhões de dólares fundamentalmente especulativa. Os catalisadores da NuScale, embora mais distantes (ativação no início da década de 2030), oferecem pelo menos um caminho operacional mais claro através de parcerias governamentais e aprovações regulatórias.

Considerações de Investimento para Decisões em Ações Nucleares

O desempenho recente das ações conta uma história intrigante: a NuScale sofreu uma queda acentuada de 80% nos últimos meses, enquanto a Oklo recuou de forma mais moderada, cerca de 20%. Essa divergência sugere que o mercado valoriza cada vez mais as perspectivas de comercialização mais próximas da Oklo, apesar do seu múltiplo de avaliação elevado.

Para investidores que avaliam esta escolha de ações nucleares, surgem várias considerações. A implantação mais precoce da Oklo e a tecnologia avançada de reciclagem de combustível representam vantagens competitivas genuínas, mas a avaliação exige uma maior fé na execução além das implantações iniciais de 2027. A NuScale beneficia de contratos governamentais maiores e mais certos, além de validação regulatória, mas enfrenta uma espera de uma década por uma inflexão de receitas significativa.

Ambas as empresas visam nichos de mercado distintos — a Oklo enfatiza flexibilidade remota e fora da rede, enquanto a NuScale busca implantações regionais maiores através de parcerias com utilidades estabelecidas. Em vez de serem concorrentes diretas, podem, no final, captar segmentos diferentes do renascimento da energia nuclear em expansão. Para investidores em ações nucleares com horizontes de longo prazo, a decisão depende do apetite ao risco: a Oklo oferece potencial de valorização explosiva, mas com risco de avaliação elevado, enquanto a NuScale apresenta uma proposta de valor mais sólida, apesar de prazos de comercialização mais longos.