Conflitos geopolíticos impactam o índice de dívida de alta rentabilidade em dólares chinesa, com o ganho anual zerado

Pergunta: Como o conflito geopolítico no Oriente Médio está a impulsionar a subida das taxas dos títulos do Tesouro dos EUA e a impactar os títulos em dólares de origem chinesa?

Cailian Press, 23 de março (edição: Yang Bin) Recentemente, devido à contínua subida das taxas dos títulos do Tesouro dos EUA, o mercado de títulos em dólares de origem chinesa tem sofrido ajustes significativos. Em particular, os índices de títulos de alto rendimento em dólares chineses e de dívida imobiliária registaram quedas acentuadas, eliminando os ganhos positivos do ano passado. As instituições acreditam que os títulos em dólares chineses não podem evitar totalmente a subida das yields do Tesouro dos EUA, reduzindo o espaço para ganhos de capital. Assim, ao buscar maior rendimento, é necessário manter cautela.

Dados do Wind mostram que o índice Markit iBoxx de títulos em dólares chineses na Ásia caiu 0,37% na semana passada, com uma variação significativa. Comparado com títulos de grau de investimento, os de alto rendimento tiveram uma queda maior. Na semana passada, o índice de títulos de grau de investimento caiu 0,23%, enquanto o de alto rendimento caiu 1,66%, tornando-se negativo no acumulado do ano.

Gráfico: Evolução do índice de títulos de alto rendimento em dólares chineses na Ásia (Markit iBoxx)

(Fonte: Dados Wind, compilação da Cailian Press)

Desde março, as yields dos títulos do Tesouro dos EUA têm subido devido à eclosão do conflito entre EUA e Irã e à escalada da tensão no Oriente Médio. Até o momento, a yield do título de 10 anos dos EUA ultrapassou 4,40%, um aumento de mais de 40 pontos base desde o final de fevereiro.

O analista de renda fixa da Industrial Securities, Zuo Dayong, aponta que, recentemente, a performance dos títulos em dólares chineses tem sido pressionada pelo aumento das yields do Tesouro dos EUA. O principal fator que impulsiona essa subida mudou para fatores geopolíticos — a escalada no Oriente Médio elevou os preços do petróleo, o que reforça as expectativas de aperto do Federal Reserve.

Apesar de os dados de emprego não agrícola de fevereiro terem sido relativamente fracos, a expectativa de conflito prolongado entre EUA e Irã, juntamente com a elevação do preço do petróleo, tem dificultado a redução das taxas de juros devido às preocupações inflacionárias. Assim, as expectativas de corte de juros continuam a diminuir, sendo que a previsão de corte foi adiada de junho para julho ou mais tarde.

A pesquisa do Zhongzheng Pengyuan indica que, embora a capacidade de resistência e o mecanismo de estabilidade cambial da China possam parcialmente mitigar o impacto da forte subida das yields dos títulos do Tesouro, os títulos em dólares chineses não podem evitar totalmente o impacto do aperto das condições financeiras externas. Os títulos de grau de investimento oferecem alguma proteção, mas não podem evitar completamente o impacto na avaliação devido à subida das yields. Os títulos de alto rendimento podem mostrar uma maior diferenciação interna, com oportunidades limitadas e riscos elevados.

Por setores, os títulos imobiliários em dólares chineses sofreram maior queda na recente correção, enquanto os títulos de investimento em infraestrutura e financeiros permaneceram relativamente estáveis. Dados do Wind mostram que o índice de títulos imobiliários em dólares chineses caiu 3,32% na semana passada, enquanto o índice de títulos financeiros caiu 0,07%, e o de títulos de infraestrutura subiu ligeiramente 0,06%.

Gráfico: Evolução do índice de títulos imobiliários em dólares chineses (Markit iBoxx)

(Fonte: Dados Wind, compilação da Cailian Press)

Recentemente, não há notícias negativas evidentes sobre as empresas imobiliárias, mas o desempenho dos títulos imobiliários em dólares, especialmente de empresas com origem em Hong Kong, tem sido fraco. Segundo análises do Jiuqi Caijing, no início de março, os rendimentos de NANFUN 5 PERP, HYSAN 3.55 06/16/35 e SWIRE 4.625 08/28/32 aumentaram cerca de 16bps, 31bps e 36bps, respectivamente; os rendimentos de CHIOLI 6.375 10/29/43, CHIOLI 5.35 11/15/42 e CHIOLI 6.45 06/11/34 subiram mais de 18bps; enquanto o rendimento de CHJMAO 3.2 04/09/26 aumentou mais de 65bps.

O chefe de FICC da CITIC Securities, Ming Ming, acredita que, atualmente, os títulos em dólares chineses com inadimplência ainda estão concentrados principalmente no setor imobiliário. Em um cenário de reestruturação, os títulos de infraestrutura emitidos por entidades públicas apresentam uma margem de segurança relativamente alta, e as empresas de alto risco no setor imobiliário estão saindo gradualmente do mercado de títulos em dólares chineses, tornando os riscos de cauda mais controláveis. Recomenda-se atenção a títulos de alta remuneração no setor de infraestrutura, bem como ao segmento de AMC de longo prazo e às dívidas perpétuas corporativas.

Zuo Dayong sugere que a alocação de títulos em dólares chineses continue priorizando estratégias de rendimento, mantendo cautela ao buscar maior remuneração ao aprofundar a exposição. Com a incerteza sobre a evolução do conflito no Oriente Médio, a precificação futura dos títulos do Tesouro dos EUA enfrenta múltiplas incertezas, e o espaço para queda das yields ainda é limitado, tornando os ganhos de capital mais restritos.

(Compilado por Yang Bin, Cailian Press)