Dez bilhões de investimento em P&D, por que a Nova Nova está "prejudicada" e avançando?

Produzido por|Websites de Pesquisa Central

Revisão|Li Xiaoyan

17 de março, XinNuoWei (300765.SZ) divulgou o relatório anual de 2025, mostrando que a empresa atingiu uma receita operacional de 2,158 bilhões de yuans no ano, um aumento de 8,93% em relação ao ano anterior. Enquanto a receita cresce de forma estável, o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu para uma perda de 241 milhões de yuans, uma queda de 548,80% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido ajustado para exclusão de itens não recorrentes foi de uma perda de 294 milhões de yuans, uma redução de 795,33%. Este desempenho gerou ampla atenção no mercado, mas uma análise mais profunda revela que essa “nota” não representa simplesmente uma má gestão, mas sim uma fase de transição estratégica, na qual a empresa investe ativamente na captura de uma posição de liderança na indústria biofarmacêutica, realizando ajustes estruturais e planejando valor de longo prazo. A pressão de curto prazo nos resultados reflete a firme determinação e o caminho claro para a transformação em uma empresa inovadora de biofarmacêutica, cujo potencial de crescimento a longo prazo merece uma nova avaliação pelo mercado.

A inovação é o núcleo competitivo da indústria biofarmacêutica e também o motor principal da transformação da XinNuoWei. Em 2025, a empresa aumentou significativamente seus investimentos em P&D, atingindo um gasto de 1,036 bilhões de yuans, um aumento de 23,01%, com a proporção de despesas de P&D em relação à receita operacional chegando a 48,01%. Esses investimentos não são aleatórios, mas direcionados precisamente para tecnologias de ponta como medicamentos de anticorpos, ADC (medicamentos conjugados com anticorpos) e vacinas de mRNA, fornecendo uma base crucial para a construção de barreiras competitivas diferenciadas.

Na estrutura de pipeline de pesquisa e desenvolvimento, a XinNuoWei formou uma cadeia de valor integrada de “P&D—produção—comercialização”. Até o final de 2025, a empresa possui mais de dez medicamentos em fase clínica ou de desenvolvimento avançado, com resultados de pesquisa abundantes. Entre eles, o anticorpo monoclonal Enlansu (Enshuxing®) e o Omalizumabe injetável (Enyitan®) foram aprovados para comercialização em 2024 e entraram rapidamente na fase de vendas em 2025, tornando-se os principais motores de crescimento do negócio biofarmacêutico, com uma receita de 257 milhões de yuans nesse segmento.

O desenvolvimento de medicamentos inovadores possui ciclos longos, altos riscos e retornos que levam tempo para se concretizar. Investimentos pesados em P&D no curto prazo dificilmente se traduzem imediatamente em lucros, mas preparam o terreno para um crescimento explosivo futuro. Em 2025, nove produtos da XinNuoWei receberam aprovação para testes clínicos na China, quatro receberam aprovação do FDA nos EUA, e dois produtos ADC entraram na fase III de testes clínicos, com várias conquistas importantes, como o SYS6010 (ADC para EGFR), que obteve a qualificação de via rápida da FDA para tratar câncer de pulmão de não pequenas células resistente a drogas, com uma taxa de eficácia de 63,2% em pacientes resistentes, muito superior aos 20% da quimioterapia tradicional. Além disso, o injetável de Uscinumabe e o de Patuzumabe já solicitaram aprovação de comercialização, com previsão de aprovação nos próximos dois anos, abrindo novas oportunidades de lucro. Esses avanços demonstram a força de pesquisa e desenvolvimento da empresa e indicam um potencial de desempenho futuro significativo.

Ao avançar na transformação para medicamentos inovadores, os negócios tradicionais da XinNuoWei continuam desempenhando papel de “lastro”, fornecendo fluxo de caixa estável e recursos para a transição. Em 2025, o segmento de matérias-primas funcionais e alimentos de saúde gerou uma receita de 1,857 bilhões de yuans, representando 86,08% do total, permanecendo como a principal fonte de receita da empresa.

Como maior produtor mundial de cafeína sintética, a XinNuoWei mantém sua liderança graças à certificação de produção específica, capacidade de escala e vantagens de custo. Sua capacidade de produção de cafeína atingiu 18.000 toneladas por ano em 2025, com vendas de 18.192 toneladas, sendo fornecedora principal de gigantes globais de bebidas como Coca-Cola, Pepsi e Red Bull, mantendo a maior participação de mercado mundial. Apesar de uma queda de 4,85 pontos percentuais na margem de lucro bruto para 34,88%, devido ao excesso de oferta, competição por produtos homogêneos, aumento de custos e demanda fraca no downstream, a empresa conseguiu estabilizar seus negócios por meio do aumento de vendas, otimização de processos e expansão de aplicações.

Além disso, a linha de alimentos de saúde “GuoWeikang”, reconhecida como “Marca Famosa da China”, possui uma rede de vendas que cobre quase 200 farmácias de rede em todo o país, consolidando sua forte influência de marca no mercado final. Os ingredientes como acarbose e glicose anidra também continuam a se desenvolver de forma estável, complementando o segmento de matérias-primas funcionais. A operação sólida dos negócios tradicionais fornece fluxo de caixa contínuo, aliviando a pressão financeira sobre P&D e acumulando recursos e experiência valiosos para a transição para uma empresa de medicamentos inovadores, sendo uma base de segurança contra as incertezas do período de transformação.

Em 2025, uma ação estratégica importante foi a aquisição de 29% de participação minoritária na Jushen Biotech, elevando sua participação de 51% para 80%, fortalecendo a estratégia de transformação. A Jushen Biotech foca em anticorpos, ADC e vacinas de mRNA, possuindo uma plataforma tecnológica completa e um pipeline robusto, alinhado com os objetivos de transformação da XinNuoWei.

Apesar de prejuízo de 904 milhões de yuans em 2025, que impactou significativamente o resultado consolidado, essa aquisição reforça a estratégia de longo prazo, ampliando a presença no setor biofarmacêutico e fortalecendo a competitividade. Ainda mais, em janeiro de 2026, a Jushen Biotech assinou um acordo de cooperação estratégica com a AstraZeneca, para desenvolver medicamentos de peptídeos inovadores e plataformas de liberação de longa duração. A Jushen receberá um pagamento inicial de 420 milhões de dólares e poderá obter até 13,8 bilhões de dólares em marcos de vendas e royalties. Essa parceria não só valida as inovações da Jushen no cenário internacional, mas também trará fluxo de caixa contínuo para a XinNuoWei, otimizando sua estrutura financeira, acelerando o retorno dos investimentos em P&D e apoiando o pipeline de novos medicamentos.

Essa cooperação representa um marco na estratégia de internacionalização da XinNuoWei, sinalizando a integração de seus negócios inovadores na cadeia global, com potencial de ampliar sua influência e participação de mercado por meio de mais parcerias internacionais.

A perda de resultados em 2025 é uma “dor de crescimento” inevitável na fase de transformação de inovação farmacêutica, refletindo os investimentos de curto prazo e a estratégia de longo prazo, bem como ajustes estruturais e atualizações estratégicas. Segundo o setor, é comum que empresas de inovação enfrentem pressão de resultados na fase inicial de desenvolvimento e comercialização de seus pipelines, o que não indica má gestão.

Os dados financeiros mostram um crescimento de 8,93% na receita, indicando resiliência do core business e suporte do mercado. Apesar da queda de lucros no curto prazo, a empresa avança com seu pipeline de P&D, resultados de comercialização e parcerias internacionais, que representam valores de longo prazo ainda não totalmente refletidos nos resultados atuais. A eficiência na gestão de ativos também pode ser aprimorada, mas com a entrada de novos produtos no mercado, estabilização da margem de lucro de negócios tradicionais e realização de receitas de parcerias internacionais, a perspectiva de melhora dos resultados é promissora.

Para investidores, não se deve julgar o valor da transformação da XinNuoWei apenas pelos resultados de curto prazo, mas sim pelos fatores de longo prazo, como construção de vantagem competitiva, avanço no pipeline de pesquisa e desenvolvimento, e eficácia na estrutura industrial. Como uma empresa que combina negócios tradicionais com potencial de inovação, a XinNuoWei está em uma fase crucial de transição de uma fornecedora de matérias-primas para uma líder em inovação farmacêutica. Os desafios de curto prazo são uma etapa necessária rumo ao valor de longo prazo.

A pressão de resultados de 2025 reflete a fase de esforço na transformação da XinNuoWei, uma etapa natural na implementação de sua estratégia de inovação e expansão no setor biofarmacêutico. A empresa foca em P&D, apoiada por negócios tradicionais e aquisições estratégicas, avançando com firmeza na transformação de “fornecedora de matérias-primas” para “empresa de inovação farmacêutica”.

Com o pipeline de inovação entrando na fase de colheita, os benefícios de parcerias internacionais se concretizando e os negócios tradicionais se estabilizando, a XinNuoWei tem potencial para reverter sua trajetória de resultados nos próximos anos, liberando seu crescimento de longo prazo. Para o mercado, é importante compreender que as oscilações de curto prazo fazem parte do processo de transformação, e que o foco deve estar na construção de vantagens competitivas e na criação de valor na indústria biofarmacêutica. Empresas que investem com firmeza e continuam a expandir suas operações certamente colherão frutos no momento certo.