Por Que o Ouro Está a Cair Apesar da Incerteza da Guerra no Irão?

Principais Conclusões

• Desde o início da guerra do Irão, o ouro caiu drasticamente para abaixo de $4.200 por onça, apesar do aumento da incerteza no mercado que normalmente aumenta a procura por ativos de refúgio seguro.
• Os receios de inflação e o dólar são obstáculos decisivos: ambos subiram, reduzindo o apelo de ativos sem rendimento.
• Os especialistas acreditam que o caso a longo prazo permanece intacto: a procura de bancos centrais e a fragmentação geopolítica continuam a apoiar o ouro como uma alocação estratégica.

Quando mísseis começaram a sobrevoar o Irão a 28 de fevereiro, a reação dos mercados seguiu um roteiro familiar: os preços do petróleo dispararam, as ações caíram e os investidores, pelo menos inicialmente, correram para refúgios seguros. O ouro, o mais antigo refúgio de todos, subiu acima de $5.400 por onça em poucos dias.

E então, apesar da guerra continuar com furiosa intensidade, o preço do ouro estagnou por várias semanas, antes de despencar para abaixo de $4.200 na segunda-feira.

O ouro é amplamente utilizado como proteção contra a inflação, normalmente mantendo o poder de compra a longo prazo. No entanto, a curto prazo, os seus retornos podem ser decepcionantes, especialmente quando as taxas de juro reais—rendimentos ajustados pela inflação—aumentam.

“O ouro é mais uma proteção contra o impacto mais amplo dos conflitos, do que contra ameaças diretas durante a guerra,” diz Mark Haefele, diretor de investimento da UBS Global Wealth Management.

Ele afirma que o desempenho recente do ouro espelha comportamentos históricos durante eventos como a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022 e conflitos anteriores no Médio Oriente: o preço inicialmente subiu, depois diminuiu, à medida que os investidores procuravam liquidez e alternativas como ativos energéticos.

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De Choque Geopolítico a Choque de Inflação

“O que estamos a ver é um exemplo clássico do que chamaria de paradoxo do choque do petróleo nos mercados de ouro,” diz Daniel Marburger, CEO da StoneX Bullion. O ‘paradoxo’ é que a inflação energética impulsionada pelo petróleo está a fortalecer o dólar dos EUA e as taxas de juro, que lutam contra um ativo inflacionário como o ouro, que deveria beneficiar dele.

“O pico inicial foi totalmente racional, um reflexo clássico de refúgio seguro perante um grande choque geopolítico,” explica. No entanto, a reversão reflete uma mudança mais profunda.

“O aumento do petróleo está agora a ser interpretado como uma ameaça de inflação,” acrescenta.

Esta mudança de narrativa—de choque geopolítico para choque de inflação—foi fundamental. Os investidores que anteriormente esperavam múltiplos cortes de taxas em 2026 estão agora a prever uma política muito mais restritiva. Por isso, “isto altera o cálculo do Fed,” afirma.

O ouro é mais uma proteção contra o impacto mais amplo dos conflitos, do que contra ameaças diretas durante a guerra.

Mark Haefele, UBS Global Wealth Management

Por Que um Dólar Forte é uma Má Notícia para o Ouro

Ao mesmo tempo, o dólar dos EUA fortaleceu-se, pois os choques de petróleo tendem a reforçar o dólar como moeda de reserva global em momentos de stress agudo, o que é mais um obstáculo para o metal amarelo.

“Expectativas mais altas de uma política mais restritiva por parte dos bancos centrais elevaram os rendimentos reais e, dado o papel de refúgio seguro do dólar e a posição dos EUA como exportador líquido de energia, apoiaram o dólar,” explica Matt Bance, estratega de soluções e gestor de carteiras na T. Rowe Price. “Rendimentos reais mais altos e um dólar mais forte são obstáculos diretos para um ativo sem rendimento como o ouro,” acrescenta.

Ao mesmo tempo, Marburger da StoneX afirma que “o stress geopolítico agudo beneficia inicialmente a principal moeda de reserva mundial, mas a longo prazo as preocupações inflacionárias apoiam os metais preciosos.”

Pressões de Posicionamento e Mecânica de Mercado

As dinâmicas de mercado a curto prazo também desempenharam um papel. O ouro entrou na crise atual após um forte desempenho em 2025: uma erosão estrutural da confiança na política monetária, disciplina fiscal e estabilidade política dos EUA, bem como a compra persistente dos bancos centrais, sustentaram o aumento de 65% no seu preço no ano passado, limitando a sua capacidade de atrair fluxos adicionais de refúgio seguro agora. Em vez disso, os investidores aproveitaram a volatilidade para reduzir exposições e realizar lucros.

“Quando o dólar se fortalece durante receios geopolíticos, os traders ficam apertados,” diz Marburger. “O ouro é vendido não porque alguém pense que é um mau investimento, mas porque é líquido e precisam de dinheiro rapidamente.”

Assim, o ouro está a cair não porque o risco geopolítico tenha diminuído, mas porque os receios de inflação impulsionados pelo petróleo estão a suprimir as expectativas de cortes de taxas, o dólar está mais forte, e posições alavancadas estão a ser desfeitas.

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O que vem a seguir para o ouro?

Ambos os especialistas permanecem otimistas a longo prazo para o ouro; no entanto, o caminho parece mais acidentado do que há dois meses.

Bance, da T. Rowe Price, afirma que o percurso do ouro nos próximos meses será moldado por quatro fatores principais e interligados: rendimentos reais, a escala e duração do choque energético e geopolítico, a força do dólar dos EUA e os fluxos de ativos.

Juntos, Bance diz que o resultado mais provável a curto prazo é um período de elevada volatilidade, à medida que estas narrativas competem. “A longo prazo, fatores estruturais—nomeadamente a procura sustentada dos bancos centrais e a incerteza política elevada—apoiam o caso do ouro como uma alocação estratégica até 2026, em vez de uma operação puramente tática.”

O preço do ouro ainda está bastante acima do valor de há um ano, e a tese fundamental que o impulsiona—fragmentação geopolítica, desdolarização, dívida elevada, procura estrutural dos bancos centrais—não mudou.

Para este ano, os principais bancos continuam otimistas na direção do ouro. A UBS aponta para um alvo de $6.200 até setembro de 2026, o Deutsche Bank reiterou $6.000/oz., e a Société Générale espera que o ouro atinja $6.000/oz. até ao final do ano.

A StoneX afirma que o nível atual parece justo face à incerteza presente. Prevê ganhos significativos se o conflito se agravar ou se a estagflação obrigar a uma mudança de política, e algumas quedas adicionais se os dados de inflação pressionarem o Fed a manter as taxas nos níveis atuais até meados do ano.

O Que Devem Fazer os Investidores Agora?

No que diz respeito às decisões de carteira, a pior coisa que um investidor pode fazer é reagir emocionalmente à ação de preços de curto prazo. Tanto Marburger como Bance enfatizam que o ouro deve ser visto como uma alocação estratégica, apoiada pela procura estrutural dos bancos centrais e pelo seu papel como proteção de carteira.

A orientação de Daniel Marburger é uma alocação de 10%-15% em metais preciosos numa carteira diversificada, inclinando-se para o limite superior para investidores com preocupações genuínas sobre risco sistémico, desvalorização do dólar ou cenário de aterragem difícil. A estrutura da StoneX é clara: a proteção importa novamente, e para o stress fiscal e geopolítico, energia e ouro são os instrumentos adequados.

Ao mesmo tempo, Bance sugere manter uma posição overweight em ouro, enquanto mantém uma posição underweight em duração. “O ouro, como os títulos, pode ajudar a amortecer as quedas de ações durante períodos de fraqueza económica e rendimentos reais decrescentes, mas também demonstrou maior resiliência do que os títulos quando os rendimentos reais sobem.”